2010年06月07日 10:45
來(lái)源：理財(cái)周刊

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石鏡泉

(提要)如果“歐豬五國(guó)”的評(píng)級(jí)不再被壓低至非投資級(jí)時(shí)，即歐洲的銀行不會(huì)因持有“歐豬五國(guó)”的債券(希臘除外)而招來(lái)周轉(zhuǎn)不靈，使得炒家再?zèng)]有借口去沖歐洲的金融股，也就意味著西線將會(huì)無(wú)戰(zhàn)事，歐洲債務(wù)危機(jī)應(yīng)可漸漸消退。

有關(guān)歐洲債務(wù)危機(jī)的報(bào)道，多是稱(chēng)“歐洲五豬”(葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利、希臘和西班牙)會(huì)還不了債，會(huì)破產(chǎn)。其實(shí)，這是公私不分導(dǎo)致的錯(cuò)誤觀點(diǎn)。

所謂公私不分，即公債(國(guó)債)、私債(公司債)不分。國(guó)債)一向被視為最安全的投資品，原因是，一個(gè)行政有效的國(guó)家，是不會(huì)破產(chǎn)，不會(huì)破產(chǎn)即是頂多有拖無(wú)欠。反之，公司債就是因?yàn)楣居衅飘a(chǎn)的可能性，所以才會(huì)有被沖的危機(jī)。為何行政有效的國(guó)家的債是安全的？因?yàn)椋紫葒?guó)家有稅收，有收入，自然可還債，頂多是通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行去作債務(wù)重組，其次是有些國(guó)家(如美國(guó))可以印鈔票來(lái)還債。而私人企業(yè)則沒(méi)有這兩道救命符，一旦資金周轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)，便會(huì)被炒家炒爆。

日本的國(guó)債總額是其國(guó)民生產(chǎn)總值的250%，遠(yuǎn)超“歐豬五國(guó)”，但從來(lái)沒(méi)有炒家去沖日本國(guó)債，因?yàn)槌醇抑?，?guó)債是很難沖的。

國(guó)際炒家炒希臘國(guó)債會(huì)爆的時(shí)候，其真正的目的其實(shí)不在希臘，而是在德國(guó)、法國(guó)的銀行。

德法的銀行持有不少希臘國(guó)債，故只要希臘國(guó)債被貶至非投資級(jí)別，德法的銀行所持有的希臘國(guó)債就等同于廢紙，銀行的資本充足比率將會(huì)不足，又或不可以拿手上的希臘國(guó)債去作周轉(zhuǎn)，于是便易出現(xiàn)擠提。

明白了這個(gè)希臘失火德、法銀行可以成灰的關(guān)系后，如你是大炒家，你會(huì)賣(mài)空希臘債券，還是賣(mài)空德法的銀行股？希臘債券是不用去賣(mài)空的，只要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將之評(píng)為垃圾級(jí)，再不可以作為銀行資產(chǎn)便足夠了，因此大炒家只需要集中火力去賣(mài)空德法的銀行股便可。

如你是德法政府，又會(huì)怎樣應(yīng)付希臘失火卻會(huì)燒到自身的危機(jī)？一個(gè)行政命令，不準(zhǔn)賣(mài)空德法的銀行股便是。這就是德國(guó)禁止裸賣(mài)空的由來(lái)。

有些人只憑德國(guó)一宣布禁止裸賣(mài)空，歐元、歐股大跌，便認(rèn)為是執(zhí)行太快的愚蠢行為。但又有誰(shuí)敢保證，一旦禁得慢，德國(guó)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)銀行擠提？如出現(xiàn)，誰(shuí)去救？還不是德國(guó)政府？因此，德政府這個(gè)禁止裸賣(mài)空一招，是后發(fā)而先至。假如德政府出手慢幾日，歐洲或者至少德國(guó)，將無(wú)可避免地出現(xiàn)金融危機(jī)，這個(gè)海嘯可能不小。

最近評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又降低了西班牙的主權(quán)評(píng)級(jí)。不過(guò)，由于西班牙的銀行相對(duì)穩(wěn)健(起碼沒(méi)有受美國(guó)次貸之累)，所以降來(lái)降去，西班牙主權(quán)評(píng)級(jí)仍是投資級(jí)。如果“歐豬五國(guó)”的評(píng)級(jí)不再被壓低至非投資級(jí)時(shí)，即歐洲的銀行不會(huì)因持有“歐豬五國(guó)”的債券(希臘除外)而招來(lái)周轉(zhuǎn)不靈，使得炒家再?zèng)]有借口去沖歐洲的金融股，也就意味著西線將會(huì)無(wú)戰(zhàn)事，歐洲債務(wù)危機(jī)應(yīng)可漸漸消退。

在“歐豬五國(guó)”中，愛(ài)爾蘭有不少美國(guó)投資。鄧普頓基金的創(chuàng)辦人鄧普頓就早已因?yàn)槊绹?guó)稅負(fù)重，而入籍愛(ài)爾蘭。不少美國(guó)投資公司也遷址愛(ài)爾蘭，貪其稅低。如果美國(guó)炒家沖愛(ài)爾蘭，會(huì)否錯(cuò)手沖倒自己的“龍王廟”？

意大利是否應(yīng)劃到“歐豬五國(guó)”都難講，因?yàn)橐獯罄膰?guó)債總額雖高，但其今年的財(cái)政赤字占國(guó)民收入的比率比德國(guó)還低。當(dāng)其財(cái)政正朝健康之路走時(shí)，很難將意大利國(guó)債評(píng)級(jí)降低。

“歐豬五國(guó)”去了這兩個(gè)國(guó)家，便只剩下葡萄牙、西班牙和希臘。這三個(gè)國(guó)家的國(guó)債評(píng)級(jí)已被貶，除非貶完又貶，不然，炒家是時(shí)候鳴金收兵了。

筆者并不是說(shuō)歐洲債務(wù)危機(jī)從此平安無(wú)事了，其真正的危機(jī)還是在未來(lái)兩三年內(nèi)。歐洲各政府一定要做好降低財(cái)政赤字的工作。這將導(dǎo)致歐元下跌、歐洲個(gè)人消費(fèi)減少、進(jìn)口不旺。投資者恐怕要面對(duì)一個(gè)既不大升，也未必大跌的悶市。

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