2010年06月08日 02:18
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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張憶東 李彥霖

大盤(pán)這周還將是“磨”。政策預(yù)期、流動(dòng)性等短期或有所改善，但是，中期的不確定性依然制約市場(chǎng)。本周的關(guān)注點(diǎn)包括6月11日披露的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、銀行間市場(chǎng)利率和央行公開(kāi)市場(chǎng)操作等。

5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將處于下降通道，并且在未來(lái)一個(gè)季度將持續(xù)這一趨勢(shì)，基本上已是市場(chǎng)共識(shí)。但是，對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行引發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng)，卻有兩種邏輯：看多的邏輯是，政策調(diào)控壓力減小或者政策轉(zhuǎn)為呵護(hù)；看空的邏輯則是，經(jīng)濟(jì)下行，盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，甚至放大為經(jīng)濟(jì)二次探底。

短期而言，即使是按照第一種邏輯演繹，反彈的空間也并不大。理由如下：一、政策轉(zhuǎn)向放松的概率非常小；二、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行伴隨著部分周期性行業(yè)價(jià)格或銷量指標(biāo)的下行，權(quán)重板塊反彈將受壓。包括房地產(chǎn)銷量持續(xù)萎縮；寶鋼下調(diào)7月份出廠鋼價(jià)，預(yù)示鋼鐵行業(yè)面臨產(chǎn)銷壓力；秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格在連續(xù)8周上漲后開(kāi)始回調(diào)，各煤種平倉(cāng)價(jià)格每噸普降5-10元。

基于短期經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)尚無(wú)法辨真?zhèn)?，政策預(yù)期、流動(dòng)性短期或有所改善。但是，中期的不確定性依然制約市場(chǎng)。因而建議在倉(cāng)位較低的前提下，精選個(gè)股審慎參與博弈反彈。

第一，把握持續(xù)成長(zhǎng)、景氣向上的行業(yè)。我們跟蹤的行業(yè)領(lǐng)先指標(biāo)和同步指標(biāo)顯示，消費(fèi)相關(guān)的制造業(yè)以及服務(wù)業(yè)景氣仍維持上升趨勢(shì)。其中：

1.制造業(yè)先行指標(biāo)顯示，非金屬礦物制品業(yè)、紡織業(yè)先行景氣指標(biāo)提升；醫(yī)藥制造業(yè)、食品加工及制造業(yè)、造紙印刷及文教體育用品制造業(yè)景氣度略升；而黑色金屬、有色金屬、化學(xué)原料及化學(xué)制品等中游原材料行業(yè)和專用設(shè)備、電氣機(jī)械等中游加工業(yè)景氣出現(xiàn)了不同程度的下降。2.制造業(yè)同步量?jī)r(jià)指標(biāo)顯示，食品制造、黑色金屬礦采選、飲料制造、家具制造等盈利趨勢(shì)向好；3.非制造業(yè)先行指標(biāo)普遍延續(xù)了較高的景氣度，穩(wěn)定的需求加之成本端壓力的緩解使得盈利趨勢(shì)普遍向好。4.非制造業(yè)同步指標(biāo)顯示，保險(xiǎn)、商業(yè)、酒店旅游等盈利增長(zhǎng)能力趨升；券商、房地產(chǎn)等盈利增長(zhǎng)能力趨弱，其余行業(yè)變化不大。

第二，從防御的角度，建議配置前期調(diào)整充分、估值優(yōu)勢(shì)較為明顯的行業(yè)，如保險(xiǎn)、銀行、建筑等行業(yè)PE和PB已在歷史最低值附近徘徊。

第三，自下而上，耐心尋找符合經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展方向的成長(zhǎng)股。中長(zhǎng)期看，堅(jiān)持看好消費(fèi)升級(jí)、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、信息服務(wù)、高鐵等新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)相關(guān)的行業(yè)和個(gè)股，可在調(diào)整中自下而上耐心尋找好的介入機(jī)會(huì)。持續(xù)的政策推動(dòng)是其催化劑。從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提出以來(lái)，各行業(yè)的配套新興政策出臺(tái)的呼聲也很高。迄今，除了三網(wǎng)融合、新能源、汽車補(bǔ)貼，其他產(chǎn)業(yè)如生物育種發(fā)展規(guī)劃、新材料行業(yè)發(fā)展規(guī)劃等都尚未出臺(tái)。政策的加速推出，可能是相關(guān)行業(yè)板塊的催化劑。另外，新疆的資源稅改革，或是全國(guó)資源稅改革，將為節(jié)能環(huán)保服務(wù)企業(yè)開(kāi)啟發(fā)展的機(jī)遇。 (興業(yè)證券研究所 張憶東 李彥霖)

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