2010年06月09日 09:20
來(lái)源：金融時(shí)報(bào) 作者：記者 高國(guó)華

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農(nóng)行IPO進(jìn)程正在緊鑼密鼓推進(jìn)中，6月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委將審核農(nóng)行IPO申請(qǐng)。作為國(guó)內(nèi)最后一家上市的大型國(guó)有商業(yè)銀行，農(nóng)行IPO自然受到非同尋常的關(guān)注：在目前A股市場(chǎng)大盤(pán)持續(xù)低迷的情況下，農(nóng)行上市對(duì)市場(chǎng)利好還是利空？農(nóng)行上市將對(duì)A股究竟帶來(lái)什么影響？

“業(yè)內(nèi)對(duì)農(nóng)行上市的影響還需要消化吸收，目前來(lái)看由于募集規(guī)模低于預(yù)期，因此對(duì)市場(chǎng)的影響可能并非如市場(chǎng)所言的洪水猛獸，但作為大盤(pán)股，在目前的市場(chǎng)背景下，農(nóng)行IPO如何定價(jià)對(duì)大盤(pán)以及銀行股都將是一場(chǎng)考驗(yàn)。”一位業(yè)內(nèi)券商分析師與本報(bào)記者連線時(shí)表示。

根據(jù)上周五農(nóng)行公布的招股說(shuō)明書(shū)，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)222.35億股A股股票；若全額行使A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)的話，則發(fā)行不超過(guò)255.71億A股。據(jù)此業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，按照目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的2.5元至3元的發(fā)行價(jià)預(yù)測(cè)，其A股融資規(guī)模為640至767億元。這意味著農(nóng)行發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)此業(yè)有市場(chǎng)分析人士表示，農(nóng)行發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)瘦身”利于市場(chǎng)承接，農(nóng)行上市融資大部分的股份會(huì)被戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)，對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)沖擊不會(huì)很大。

“雖然農(nóng)行發(fā)行規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期，但這樣的融資規(guī)模對(duì)目前低迷的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)仍然是巨大的壓力。平安證券一位不愿意透露姓名的專家接受本報(bào)記者連線采訪時(shí)說(shuō)。國(guó)都證券分析師鄧厚林也認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)融資的恐慌表現(xiàn)明顯，當(dāng)初中國(guó)銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債導(dǎo)致該股大跌從而拖累A股，農(nóng)行即使縮減了發(fā)行規(guī)模，依然是一只超大盤(pán)新股，必然強(qiáng)烈觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)大盤(pán)股融資的恐慌。農(nóng)業(yè)銀行招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)披露后，一項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，有超過(guò)八成的網(wǎng)友認(rèn)為，農(nóng)行上市會(huì)“抽血”股市，屬于利空消息，同時(shí)不看好農(nóng)行上市后的走勢(shì)，認(rèn)為影響“中性”和“沒(méi)有影響”的分別約占2%和6%。

記者采訪中也發(fā)現(xiàn)，就農(nóng)行IPO對(duì)市場(chǎng)的影響，業(yè)內(nèi)分歧非常大，各種觀點(diǎn)和分析也相距甚遠(yuǎn)。有業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，今年以來(lái)，農(nóng)行IPO對(duì)銀行業(yè)巨額融資成為懸在A股市場(chǎng)頭上的一把利劍，加之今年市場(chǎng)流動(dòng)性已相對(duì)緊張，農(nóng)行上市將進(jìn)一步使A股市場(chǎng)承壓。南方基金首席策略分析師楊德龍對(duì)本報(bào)記者表示，農(nóng)行IPO是近期股市資金面上最大的利空，將會(huì)對(duì)A股本就捉襟見(jiàn)肘的資金面形成很大壓力，這也是近期壓制市場(chǎng)上漲的一個(gè)重要原因。上述平安證券專家也表示，首先，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，無(wú)論是在牛市中還是熊市中，大盤(pán)股發(fā)行多數(shù)導(dǎo)致市場(chǎng)下跌，投資者對(duì)此已經(jīng)變得非常敏感。其次，在目前流動(dòng)性相對(duì)緊張的A股市場(chǎng)，農(nóng)行上市會(huì)驅(qū)使機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行配置，分流資金作用顯著，導(dǎo)致未來(lái)資金面更加緊張。如果農(nóng)行估值水平低于目前銀行股的平均估值，其對(duì)整體金融板塊的估值提升將產(chǎn)生抑制作用，進(jìn)一步拖累銀行股下跌，從而進(jìn)一步影響大盤(pán)。再次，如果由于各種因素比如宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想等，使得市場(chǎng)本身內(nèi)在調(diào)整的壓力很大的話，大盤(pán)股上市無(wú)疑會(huì)成為壓垮市場(chǎng)的最后一根稻草?！澳壳皝?lái)看，投資者預(yù)期在農(nóng)行上市前，管理層會(huì)釋放利好消息穩(wěn)定投資者心理預(yù)期，為農(nóng)行上市營(yíng)造良好的氣氛，但目前并沒(méi)有看到這方面的信息，使得部分機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，目前的點(diǎn)位還沒(méi)有見(jiàn)政策底，市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)在農(nóng)行上市過(guò)程中繼續(xù)尋底。”該專家表示。

盡管視農(nóng)行上市為利空者不少，但看好者亦很多。多位業(yè)內(nèi)專家對(duì)本報(bào)記者表示，農(nóng)行上市也并非只帶來(lái)壓力，在目前不利的市場(chǎng)環(huán)境下，短期內(nèi)恐將造成一定的抽血壓力，但整體上對(duì)A股應(yīng)該產(chǎn)生先抑后揚(yáng)的影響。光大證券分析師黃心民博士對(duì)本報(bào)記者表示，農(nóng)行IPO對(duì)A股的影響更多是在心理面，此前關(guān)于農(nóng)行將要從A股融資千億元的傳言令市場(chǎng)難以承受其重，如果最終農(nóng)行定價(jià)合理，融資額度不超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，甚至低于預(yù)期，市場(chǎng)的反應(yīng)就不會(huì)太大，此外央行近期通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作緩和流動(dòng)性的措施也有利于農(nóng)行的順利IPO，因此，農(nóng)行上市的實(shí)質(zhì)影響較小。

一位私募基金經(jīng)理表示，大盤(pán)股IPO并不是市場(chǎng)調(diào)整的直接動(dòng)因，基本面和流動(dòng)性，以及IPO當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)情緒才是推動(dòng)股票市場(chǎng)方向的主要因素。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者更關(guān)注的是流動(dòng)性趨勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，而非農(nóng)行IPO。該基金經(jīng)理對(duì)本報(bào)記者表示，回顧建行等超大盤(pán)股的發(fā)行歷程可知，在市場(chǎng)低迷時(shí)以偏低價(jià)格發(fā)行的新股，在初期給市場(chǎng)帶來(lái)壓力之后，隨后卻促成了市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。建行H股2005年發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)同樣恐慌，出現(xiàn)招股困難，上市初期出現(xiàn)破發(fā)，但在第10個(gè)交易日出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。當(dāng)天，建行大漲4.26%，就此宣告建行H股的牛市行情來(lái)臨，恒生指數(shù)也一改前期低迷的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，展開(kāi)了超級(jí)大牛市行情?！稗r(nóng)行的上市有望成為誘導(dǎo)市場(chǎng)向大盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的導(dǎo)火索?！币晃恍袠I(yè)分析師表示，由于目前兩市超跌嚴(yán)重，滬市的整體估值已經(jīng)接近當(dāng)年滬指998點(diǎn)時(shí)的水平，銀行股估值在這種弱市情況下，農(nóng)行IPO定價(jià)可能會(huì)對(duì)投資者進(jìn)行大幅讓利，由此形成的估值洼地很可能讓農(nóng)行在后續(xù)反彈補(bǔ)漲過(guò)程中帶動(dòng)股指上揚(yáng)。

上述平安證券專家也表示，站在更高的角度來(lái)看，農(nóng)行IPO經(jīng)過(guò)數(shù)年準(zhǔn)備即將開(kāi)花結(jié)果，標(biāo)志著從2003年開(kāi)始的中國(guó)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行股份制改革進(jìn)入了“收官”階段，農(nóng)行上市也標(biāo)志整個(gè)中國(guó)金融的國(guó)際化道路邁開(kāi)了較大一步，有利于增強(qiáng)中國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力?！盎蛟S農(nóng)行上市之日，就是大盤(pán)筑底之時(shí)?！痹搶＜冶硎?，盡管農(nóng)行上市對(duì)大盤(pán)和銀行股都會(huì)產(chǎn)生不利影響，但農(nóng)行如果能夠成功上市，市場(chǎng)有可能真的見(jiàn)底了。

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