2010年06月09日 22:23
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 作者：趙紅梅/畢曉雯

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“農(nóng)村金融”無疑是面向中國八億農(nóng)民的農(nóng)業(yè)銀行首次公開發(fā)行(IPO)時的最大標(biāo)簽。這既是投資人與農(nóng)行在IPO定價時討價還價的博弈焦點，但同時也是這家歷史包袱最重的國有銀行未來發(fā)展的主要著力點。

參與過農(nóng)行預(yù)路演的業(yè)內(nèi)人士表示，農(nóng)村金融的收益較低，壞帳風(fēng)險大，都是投資人擔(dān)心的地方。但從長期來看，中國正在不斷推進(jìn)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，以及農(nóng)民富裕程度的不斷提高，也令農(nóng)行與其他銀行具明顯不同的特點，農(nóng)行縣域網(wǎng)絡(luò)或逐漸顯現(xiàn)出金融優(yōu)勢，其上市後的股價及經(jīng)營前景也有令人期待之處。

“農(nóng)行上市與三農(nóng)(農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民)服務(wù)之間在商業(yè)化與利潤化上有一致性，也有矛盾性，需要農(nóng)行更智慧地找尋平衡點?！敝袊鴩鴦?wù)院發(fā)展研究中心農(nóng)村部部長韓俊指出。

農(nóng)行是中國四大國有商業(yè)銀行中唯一未上市的，其從股改到準(zhǔn)備上市的歷程可謂一波三折。與之前上市的中資商業(yè)銀行不同，農(nóng)行一直肩負(fù)著服務(wù)中國八億農(nóng)民的特殊使命。該行董事長項俊波此前曾表示，在商業(yè)利益和搞三農(nóng)金融服務(wù)的使命之間取得平衡，就像是要設(shè)法把水火融為一體。

而據(jù)接近財政部的相關(guān)人士表示，農(nóng)行上市作為金融改革的收官之作，是國務(wù)院高層力推的。之後國家會對包括農(nóng)行三農(nóng)事業(yè)部在內(nèi)的農(nóng)村金融的財稅政策重新作出安排，增加更多的優(yōu)惠。

“博弈過程越激烈，也愈發(fā)顯示農(nóng)行的IPO還是很有吸引力，不然就不關(guān)心了?！币晃淮笮腿痰你y行業(yè)分析師稱，“但以過往經(jīng)驗來看，對農(nóng)村金融目前的擔(dān)心要大于放心?！?

目前為止，農(nóng)行尚沒有公布最後發(fā)行價。根據(jù)路透調(diào)查18位基金經(jīng)理、策略師和分析師的平均預(yù)估，農(nóng)行的發(fā)行市凈率(PB，市帳率)料為1。5倍。這與早前知情人士稱農(nóng)行原希望市凈率為2倍相差甚遠(yuǎn)，從而也令農(nóng)行可能無緣全球最大規(guī)模IPO的稱號。不過今日午後市場則有傳言稱，農(nóng)行發(fā)行市凈率定為1。8倍，并激勵銀行股大幅反彈。

農(nóng)村金融是最大標(biāo)簽

不可避免地，作為中國擁有員工人數(shù)最多及境內(nèi)網(wǎng)點最多的商業(yè)銀行，農(nóng)業(yè)銀行重點從事的農(nóng)村金融業(yè)務(wù)是本次發(fā)行的最大標(biāo)簽。但與以往路透采訪的情況不同，被訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家及業(yè)內(nèi)分析師，在回答農(nóng)行與農(nóng)村金融的關(guān)系時，都顯得遮遮掩掩。

其中一位券商表示，“目前是農(nóng)行定價的敏感時期，目前來看，對農(nóng)村金融的擔(dān)心還是要大些，還是不要署名的好。”

縣域經(jīng)濟(jì)也是中國經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)。據(jù)農(nóng)行IPO預(yù)披露材料顯示，截至2008年底，中國縣域地區(qū)人口總量為9。28億，占中國總?cè)丝诘?9。8%。2008年縣域地區(qū)生產(chǎn)總值達(dá)15萬億元，占全國GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)的49。6%。

“農(nóng)行最大的特點是與中國的'三農(nóng)'聯(lián)系最緊密，可以說，中國三農(nóng)的前景與農(nóng)行未來的經(jīng)營息息相關(guān)?！敝醒胴斀?jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇稱。

2007年，中國最高級別的金融會議確定了農(nóng)行面向“三農(nóng)”、整體改制、商業(yè)運作、擇機上市的改革原則。農(nóng)行在預(yù)披露的招股說明書中稱，三農(nóng)金融業(yè)務(wù)在其業(yè)務(wù)中占據(jù)重要地位，并且農(nóng)行致力于進(jìn)一步提高在縣域地區(qū)產(chǎn)品和服務(wù)的滲透率。從歷史上看，與城市金融業(yè)務(wù)相比，三農(nóng)金融業(yè)務(wù)通常面臨更高的風(fēng)險。

“從農(nóng)行的報表也能看出，三農(nóng)金融業(yè)務(wù)的不良率高，獲利能力低。IPO定價肯定受影響。”一位不愿署名的銀行業(yè)知名分析師稱。(據(jù)路透社編譯 作者：趙紅梅/畢曉雯)

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