2010年06月10日 10:38
來源：上海青年報

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昨天，中國農(nóng)業(yè)銀行的A股首發(fā)申請獲得中國證監(jiān)會批準(zhǔn)。至此，農(nóng)行A股上市已通過審批關(guān)。有消息稱，今天農(nóng)行還將接受港交所上市聆訊。通過聆訊之后，農(nóng)行或?qū)⒂?月中旬分別于A股、H股同步上市。雖然可能比之前的市場預(yù)期“小了一號”，但即將登陸資本市場的農(nóng)行仍不失為一艘巨大的航母。本報記者吳華

根據(jù)農(nóng)行發(fā)布的IPO預(yù)披露文件，農(nóng)行此次采取A+H同步發(fā)行。其中，A股計劃發(fā)行不超過222.35億股，行使超額配售權(quán)后不超過255.71億股；H股計劃發(fā)行不超過254.12億股，不超過發(fā)行后總股本的8%，行使超額配售權(quán)后不超過9%。如果A股及H股都全部行使超額配售權(quán)，農(nóng)行的總股本約為3247.94億股。

雖然農(nóng)行并沒有給出預(yù)計募集資金額，但按照目前市場傳言最多的發(fā)行價2.50元推算，農(nóng)行A股融資規(guī)模約640億元。若H股發(fā)行價基本相當(dāng)，那么農(nóng)行此次A+H合計募資約1400億元(約204億美元)。這個數(shù)字雖然未能超過2006年工行上市時220億美元的募資總額，但仍有望成為今年以來最大的IPO。

農(nóng)行上市之所以引起廣泛關(guān)注，不僅因為其龐大的募資規(guī)模，還因為其承載了不言而喻的重大意義。此前，工、中、建都已成功引入境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，并順利登陸A股和H股，成為具有國際影響力的大型金融機構(gòu)。作為四大國有商業(yè)銀行中最后上市的一家，農(nóng)行的上市,標(biāo)志著從2003年開始的國有獨資商業(yè)銀行股份制改革進入了收官階段。

農(nóng)行IPO三大猜想

第1大猜想

發(fā)行價幾何？是否會破發(fā)？

作為今年以來最大的IPO，農(nóng)行上市引發(fā)市場人士諸多猜想。其中最集中的關(guān)注點在于農(nóng)行的發(fā)行價是多少？是否破發(fā)？

關(guān)于發(fā)行價問題，農(nóng)行副行長潘功勝曾表示，發(fā)行價格將根據(jù)路演情況、公司內(nèi)在價值、成長性、市場供求關(guān)系、資本市場整體狀況等綜合考慮。此前，市場上已經(jīng)流傳了關(guān)于農(nóng)行發(fā)行價的多個版本。從最初按照市凈率2.0倍計算出來3元左右，到后來按照1.6倍市凈率算出來的2.5元左右，昨天甚至有消息稱，目前農(nóng)行要求發(fā)行價市凈率最低1.5倍，并據(jù)此折算出最低發(fā)行價可能在1.905元。

國元證券研究中心副總經(jīng)理兼首席策略分析師劉勘認為，從農(nóng)業(yè)銀行的基本面來看，農(nóng)行的總資產(chǎn)、存貸比、凈息差、不良貸款率等情況都不錯，各項指標(biāo)都比三大行當(dāng)年上市的時候要好，有的指標(biāo)甚至要優(yōu)于現(xiàn)在的三大行。在劉勘看來，如果農(nóng)行的發(fā)行價定在2元到2.5元之間，都有一定的吸引力，而且破發(fā)的可能性不大。如果真如某些消息所預(yù)測，低于2元，那么他認為可以大膽買入。

而農(nóng)行發(fā)行價最終將會定格為多少，上市公司的路演詢價會在過會后進行，最終的定價將依據(jù)詢價的結(jié)果而定。

第2大猜想

對大盤打壓，還是拉升？

農(nóng)行上市的消息一度在市場引發(fā)“失血”的擔(dān)心，市場人士擔(dān)心目前的市場資金面能否承受此次IPO。近期以來多家銀行密集融資，金融板塊持續(xù)低迷，甚至有觀點指出，在目前大盤跌跌不休的情況下，農(nóng)行應(yīng)推遲上市。

6月4日農(nóng)行IPO方案公布后，因為公布的計劃明顯低于市場預(yù)期，因此使得市場的“失血”擔(dān)憂大為減緩。但仍有業(yè)內(nèi)人士認為，農(nóng)行的發(fā)行規(guī)模遠低于市場預(yù)期，并不會對銀行股股價產(chǎn)生提升作用，相反還可能產(chǎn)生一定的打壓。

中國社科院經(jīng)濟學(xué)博士付立春在接受媒體采訪時表示：“此次農(nóng)行的大規(guī)模融資上市對銀行股同樣會有一定壓制，在農(nóng)行上市當(dāng)天及此后的幾天，都會對銀行股形成一定的打壓作用。

國元證券劉勘則認為，大量融資對于股市來說確實可能存在“抽血”的效果，但對銀行自身來說是“輸血”，大量的資金會通過銀行刺激經(jīng)濟的發(fā)展。他認為昨天下午銀行股飆升的走勢，可能也在一定程度上反映出市場對農(nóng)行上市順利過會的積極態(tài)度。但可以預(yù)計的是，農(nóng)行一旦成功平穩(wěn)上市，可能會標(biāo)志著銀行股底部形成，甚至?xí)哟蟊P出現(xiàn)拐點。

國信證券發(fā)展研究總部總經(jīng)理何誠穎在接受媒體采訪時也表達了相同的觀點。他認為目前銀行股的估值已經(jīng)適中，農(nóng)行上市或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)銀行股估值優(yōu)勢。

第3大猜想

國有銀行改制大功告成？

國元證券劉勘認為，上市對中國農(nóng)業(yè)銀行未來的發(fā)展將影響深遠。農(nóng)行在“三農(nóng)”領(lǐng)域具有優(yōu)先的地位和有利的政策，在資本市場募集到大量資金后，其在廣大縣域地區(qū)的眾多網(wǎng)點將會發(fā)揮出更大的功能。劉勘認為，今后農(nóng)村地區(qū)將是拉動我國經(jīng)濟新的增長點，農(nóng)行會迎來一個比較好的發(fā)展時機。當(dāng)然，一旦成為上市公司，也必將對農(nóng)行今后的經(jīng)營管理、資產(chǎn)質(zhì)量、服務(wù)水平、網(wǎng)點布局和產(chǎn)品設(shè)計等方面提出更高的要求，這也將有利于農(nóng)行增強自身的實力。

作為最后一家上市的國有商業(yè)銀行，農(nóng)業(yè)銀行上市意義重大。但四大國有商業(yè)銀行全部上市之后，是否意味著國有銀行改制大功告成，就此畫上了圓滿句號呢？復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟研究所所長、博士生導(dǎo)師華民教授認為并非如此。

華民認為，四大國有商業(yè)銀行全部上市，國有銀行完成產(chǎn)權(quán)變革，但這只是第一步。接下來需要通過充分的市場競爭，實現(xiàn)利率市場化。目前我國的銀行都是依靠比較大的利差作為主要盈利手段，而國際上銀行的主要盈利點在服務(wù)，國內(nèi)銀行目前在服務(wù)這一塊做得還遠遠不夠。這也直接導(dǎo)致各銀行努力攬存、拼命放貸。只有充分的市場競爭才能讓銀行的總體利率水平下降，也只有如此，才會使銀行的效率提高，真正做到對股東和市場負責(zé)。在華民看來，國有商業(yè)銀行真正要成為國際化的金融機構(gòu)，市值不能代表國際化，關(guān)鍵在于提高銀行的服務(wù)和效率，國際化是在此基礎(chǔ)上的第三步。

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