2010年06月11日 22:58
來源：經(jīng)濟觀察報

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胡蓉萍 歐陽曉紅

6月17日公布招股意向書、6月18日詢價、6月25日確定區(qū)間、7月6日完成網(wǎng)上網(wǎng)下申購，7月15日上市……

6月11日，農(nóng)業(yè)銀行明確了其上市大戲開演的每個時間點。當日下午，農(nóng)行召集了承銷商及分銷商開分銷商大會。

除了主承銷商以外，農(nóng)行還請了十家左右分銷商，包括國信、華泰和太平洋證券等等。農(nóng)行高層在會上向發(fā)行人和承銷商、分銷商做了動員。

農(nóng)行一家承銷商的人士向本報透露，農(nóng)行進行詢價以確定一個價格區(qū)間，然后采用“荷蘭式”(單一價格)招標方式確定一個發(fā)行價。

據(jù)本報獲悉，中國人壽已向農(nóng)行表示了認購意向，并提出了每股稍低于2.5元的定價建議。北京一位公募基金經(jīng)理根據(jù)其得到的信息，向本報透露 “最終的價格可能略低于2.5元的定價建議。

另外，目前A股市場上的戰(zhàn)略配售投資者和H股市場上的基石投資者名單已初步確認，不過歐洲債務(wù)危機的蔓延依然讓這份名單充滿了不確定性。

農(nóng)行值多少

經(jīng)過A股發(fā)審會和H股聆訊，農(nóng)行上市的投資銀行團隊終于可以松口氣。不出意外，他們將于6月中下旬把重任交于股權(quán)資本市場部或者銷售團隊。農(nóng)行承銷商相關(guān)人士稱，有望在16日便獲得批文，17日開始路演。

市場對農(nóng)行的估值，市凈率(PB)從最開始的2一路走低1.9、1.8、1.7、1.6、1.5……

根據(jù)農(nóng)行披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，截至2010年1季度，公司發(fā)行前每股凈資產(chǎn)1.37元，2009年每股收益0.25元。按發(fā)行PB1.5-2.0計算，發(fā)行價在2.1-2.7元之間，總?cè)谫Y規(guī)模在1000億-1400億元之間，A股融資規(guī)模在500億-700億元之間。若按發(fā)行后每股凈資產(chǎn)計算，發(fā)行PB為1.4-1.7倍，對應(yīng)發(fā)行PE(市盈率)為8-11倍。

有知情人士透露，在前期與H股投資者溝通時，甚至有機構(gòu)拋出過1.2倍PB的價格，農(nóng)行最終發(fā)行規(guī)模縮水與市場糟糕表現(xiàn)不無關(guān)系。稍早幾天過會、原打算A+H股上市的寧波港，目前卻表達了可能H股發(fā)行“先放一放”的想法。

“現(xiàn)在全球都在提高資金成本，盡管農(nóng)行IPO是件不錯的事情，其1.5倍左右PB的估值也較為合理，但并不意味著現(xiàn)在就是最好的投資階段，因為市場還會走低。所以我將持幣觀望，先不參與?！毕愀垡晃凰侥蓟鸾?jīng)理表示。

目前市場傳言較多的發(fā)行價格即2.5元，對應(yīng)的發(fā)行市凈率按發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為1.8倍和按發(fā)行后每股凈資產(chǎn)為1.6倍。

“定價參考工、中、建，基于農(nóng)行的特點，如剛上市的撥備率，盈利能力等，其估值應(yīng)該比這三家要低一些?？梢钥隙ǖ氖?，在農(nóng)行進行路演詢價期間，中國人壽的報價亦會比較合理?！敝袊藟圪Y產(chǎn)管理公司相關(guān)人士向本報透露。

北京一家基金公司的債券型基金經(jīng)理認為，2.5元的價格沒有吸引力，她說：“農(nóng)行新股肯定不是無風(fēng)險收益，并不值那么多錢，如果這么發(fā)了，那我肯定能在二級市場以更低的價格買回來。

新華人壽資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士表示，農(nóng)行新股將是其必備的投資品種。他相信價格會比較合理，正在考慮參與認購，并看好農(nóng)行的成長性。

深圳君贏投資管理公司總經(jīng)理王偉臣預(yù)計，很有可能是1.5到1.6的PB，也就是說應(yīng)該在2.2元-2.4元之間。他說：“如果從絕對價格分析，應(yīng)該是最低價的銀行股了，這就為投資者在農(nóng)行上獲利提供了基礎(chǔ)空間農(nóng)行在錯誤的時間上市是投資者買入獲利的最好機會。

誰在投資農(nóng)行

作為既可以以A股戰(zhàn)略配售對象，也可以以H股基石投資者身份參與農(nóng)行IPO的中國人壽來說，其最有可能出現(xiàn)在農(nóng)行前十大股東中。

由于中國人壽龐大的認購資金規(guī)模，近一段時間來，雙方進行了多次充分溝通，中國人壽向農(nóng)行表達了投資意向，并提出定價建議。

“藍籌大盤股歷來都是保險公司配置的品種，而且目前市場情況下，定價應(yīng)該會比較合理。中國人壽可以多種形式參與農(nóng)行IPO，A股價格較H股折價20%左右，因此屆時要再看H股的市場氣氛，總之還是取決于H股的定價。”上述中國人壽資產(chǎn)管理公司人士表示，他感覺市場現(xiàn)在已處于安全區(qū)域，具備投資價值，更相信農(nóng)行IPO能穩(wěn)定市場。

與此同時，與農(nóng)行有密切業(yè)務(wù)合作的中國人保集團內(nèi)部人士向本報透露，會考慮用各種形式認購農(nóng)行股份。

參加農(nóng)行7日晚宴的一家大型基金相關(guān)負責人對表示，農(nóng)行可以作為機構(gòu)投資者一個3到5年長期配置，“我們肯定會買”

但這并不是多數(shù)基金的態(tài)度，繼工銀瑞信申購中國一重中簽過多并損失慘重后，本報采訪到的一些債券型基金經(jīng)理對農(nóng)行這樣的大盤股打新持謹慎態(tài)度。

目前，除了中國人壽和中國人保相對確定會成為農(nóng)行的戰(zhàn)略配售對象或者基石投資者之外，據(jù)本報了解，科威特投資局、卡塔爾投資局、阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、新加坡淡馬錫、GIC、中投公司入股農(nóng)行成為基石投資者的可能性比較大。

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