2010年06月21日 09:30
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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□ 然 慈

“今年全球最大規(guī)模IPO”、“募資幾千億”、“國(guó)內(nèi)最后一家大行上市”……伴隨這些字眼的出現(xiàn)，農(nóng)行IPO，這樣一家國(guó)有大型商業(yè)銀行的平凡上市歷程被渲染得的分外耀眼。近期A股市場(chǎng)的一舉一動(dòng)，似乎也都要和其扯上關(guān)系。

但筆者認(rèn)為，大盤股上市對(duì)A股市場(chǎng)確實(shí)會(huì)有一些影響，但作為一個(gè)逐步成熟的資本市場(chǎng)，IPO是每天都可能發(fā)生的事情，不應(yīng)將此個(gè)案妖魔化。就目前公布的資料來(lái)看，無(wú)論其募資規(guī)模，還是對(duì)市場(chǎng)的影響，都要低于之前的傳言。

從募資規(guī)?？?，按照《招股意向書(shū)》披露的發(fā)行計(jì)劃，本次農(nóng)行A+H股的發(fā)行比例約占發(fā)行后總股本比例的變動(dòng)范圍在15%到16.87%之間。這比之前市場(chǎng)預(yù)期要降低了1.3個(gè)百分點(diǎn)左右，意味著發(fā)行的股票總數(shù)將減少35億股左右，募集資金總額下降百億。

從發(fā)行方式看，此次農(nóng)行IPO采用了向戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售和網(wǎng)上資金申購(gòu)三種方法并行的方案。戰(zhàn)投配售和網(wǎng)下發(fā)行的股票總額約不超過(guò)150.28億股，占A股綠鞋全額行使后發(fā)行規(guī)模的58.8%。這樣，即使綠鞋全額行使，網(wǎng)上資金申購(gòu)所占的份額也不過(guò)就105.35億股，按照目前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的價(jià)格測(cè)算，此部分募集的金額將不會(huì)超過(guò)400億元，對(duì)市場(chǎng)的沖擊遠(yuǎn)小于預(yù)期。

從發(fā)行定價(jià)看，此次農(nóng)行A股上市的承銷商集結(jié)了中金、中信、海通、國(guó)泰君安等國(guó)內(nèi)最豪華的投行，其經(jīng)驗(yàn)、資源及定價(jià)能力都是目前國(guó)內(nèi)最成熟的。該承銷團(tuán)隊(duì)能定出高于市場(chǎng)預(yù)期的價(jià)格，必定是和各個(gè)資金方有過(guò)充分溝通，有備而來(lái)。

還有多位專家認(rèn)為，目前農(nóng)行承銷商給出的定價(jià)區(qū)間高于預(yù)期還和其基本面良好、前景可期有關(guān)。根據(jù)去年的年報(bào)，農(nóng)行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)650億元，同比增長(zhǎng)26.5%。由于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，農(nóng)行在縣域地區(qū)有最為強(qiáng)大的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在此區(qū)域有優(yōu)質(zhì)的高端客戶群。僅去年一年，投向此縣域地區(qū)的貸款就達(dá)到1.2萬(wàn)億元，占全年該行發(fā)放貸款總額的近四分之一。

據(jù)資料顯示，中國(guó)縣域地區(qū)面積約占全國(guó)國(guó)土面積的95.2%，縣域生產(chǎn)總值占全國(guó)GDP 的比重達(dá)到49.6%，浙江的余姚、慈溪、鄞州等縣級(jí)市的年財(cái)政收入都已經(jīng)達(dá)到50億左右以上。由此看來(lái)，縣域經(jīng)濟(jì)可謂是我國(guó)今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展最蓬勃的內(nèi)生動(dòng)力，發(fā)展空間巨大，而農(nóng)行也將隨之獲益豐厚。因此，筆者認(rèn)為，對(duì)于農(nóng)行IPO應(yīng)全面、綜合、長(zhǎng)遠(yuǎn)的看待，這才能使該行乃至整個(gè)市場(chǎng)更為成熟穩(wěn)健的發(fā)展。

因此，筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)上關(guān)于農(nóng)行上市將如何改變整個(gè)銀行板塊、甚至A股市場(chǎng)運(yùn)行的說(shuō)法，顯然有些牽強(qiáng)。股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，所體現(xiàn)的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的運(yùn)行狀況，單一個(gè)股怎能左右其運(yùn)行軌跡？回顧2006年，中國(guó)銀行、工商銀行等大盤股相繼上市，股指依舊一路走出大牛市行情。因而，個(gè)股對(duì)大盤的影響只可能是短暫的、微弱的，而不可能是長(zhǎng)期的、根本的。

目前滬、深主板共有股票1800余只，中小板432只，創(chuàng)業(yè)板86只。從去年7月IPO重啟以來(lái)，已經(jīng)累計(jì)有276只新股登陸A股市場(chǎng)，募集資金4024.71億元，其中不乏有中國(guó)建筑、中國(guó)北車、中國(guó)重工這樣的“大家伙”。面對(duì)這樣一個(gè)大步走向成熟的一級(jí)市場(chǎng)，農(nóng)行IPO完全在市場(chǎng)可承受范圍之內(nèi)。

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