2010年06月21日 10:15
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 作者：國聯(lián)證券 劉杰

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【報(bào)告類型】宏觀策略

【報(bào)告名稱】人民幣匯率改革會成為本輪股市回調(diào)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)嗎？

【報(bào)告機(jī)構(gòu)】國聯(lián)證券

【報(bào)告人】劉杰

【報(bào)告日期】20100621

【摘要】

我們認(rèn)為中國央行在周末發(fā)表的有關(guān)人民幣匯率改革的聲明對股市來說是一個(gè)宏觀利好消息，因此，我們期待市場對此消息做出積極和正面反應(yīng)。

從對市場整體的正面效應(yīng)來看，我們認(rèn)為主要原因有以下兩點(diǎn)：

(1) 從長期來看，一國匯率的市場化改革有助于降低該國貨幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，中國重新回到有管理的浮動匯率制度有助于提高以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的整體估值水平：股市等金融資產(chǎn)獲益首當(dāng)其沖；

(2) 從近期來看，我們自2010年以來一直提倡中國央行采取適度的貨幣手段來控制通貨膨脹并促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)變：匯率和利率是最直接的手段。匯率改革的首先啟動將減輕利率上升的壓力，而后者正是導(dǎo)致A股市場大幅回調(diào)的主要因素之一。我們認(rèn)為，如果匯率改革措施能有效控制國內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格水平，年內(nèi)的加息壓力將大大減輕。我們此前認(rèn)為中國在年內(nèi)不會出現(xiàn)加息周期，而此次的匯率改革如果能達(dá)到預(yù)期的效果，我們認(rèn)為中國央行在今年有可能僅加息一次(27個(gè)基點(diǎn))甚至不加息。無論是哪種結(jié)果，我們認(rèn)為其對股市的影響是正面和積極的。

有關(guān)此次匯率改革的詳細(xì)評論請參照我們今天發(fā)表的題為：“央行發(fā)表人民幣匯率改革聲明 – 人民幣升值呼之欲出”的短評，其中也節(jié)選了我們在二季度策略報(bào)告里有關(guān)人民幣升值對一些具體行業(yè)的影響。 – 人民幣升

國聯(lián)證券股份有限公司 研究所

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