2010年06月21日 14:16
來源：國泰君安研究所 作者：秦軍

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摘要：

?農(nóng)業(yè)股淡季不淡。農(nóng)業(yè)指數(shù)將連續(xù)4個季度超越滬深300，超額收益主要在傳統(tǒng)淡季第二季度獲得；農(nóng)業(yè)指數(shù)2010年的超額收益主要通過“抗跌”來實現(xiàn)。

?農(nóng)產(chǎn)品價格的長期判斷。農(nóng)業(yè)勞動力數(shù)量減少與技術(shù)進(jìn)步、農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、貿(mào)易成本等因素相互作用，使單位勞動生產(chǎn)率持續(xù)提升，使西方社會在長期金融深化之后仍能保持相對低廉的農(nóng)產(chǎn)品價格，我們認(rèn)為中國也可能復(fù)制這一進(jìn)程。

?成本推升國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格。勞動力成本、農(nóng)資價格、最低保護(hù)收購價格等幾大要素綜合作用，在供應(yīng)充裕背景下，近幾年農(nóng)產(chǎn)品價格呈現(xiàn)成本推動型的上漲，不具備整體、大幅上漲的條件。

?業(yè)績好轉(zhuǎn)集中在少數(shù)公司。農(nóng)業(yè)股最近的年報與一季報呈現(xiàn)整體業(yè)績好轉(zhuǎn)的跡象，主要源自費用率下降、投資收益激增。業(yè)績好轉(zhuǎn)苦樂不均，集中在少數(shù)公司。

?上漲動力不足，警惕補(bǔ)跌風(fēng)險。行業(yè)評分系統(tǒng)顯示整體上漲動力不足，從2008年的經(jīng)驗來看，大多數(shù)農(nóng)業(yè)股都會在市場調(diào)整的中后期有一個快速補(bǔ)跌過程，這是我們5月份提出的觀點，在這里重申。

?行業(yè)中性，精選個股。下半年關(guān)注生豬價格見底反彈打來的投資機(jī)會，長期看好海大集團(tuán)、圣農(nóng)發(fā)展、大北農(nóng)、安琪酵母、農(nóng)產(chǎn)品的業(yè)績成長，首選海大集團(tuán)。

(具體內(nèi)容請見附件)

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