2010年06月22日 02:30
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□本報(bào)記者朱宇

人民幣匯改重啟的消息，刺激航空股周一集體走強(qiáng)。中國國航(601111)、南方航空(600029)、東方航空(600115)的漲幅分別為6.44%、8.18%、5)59%。受海南國際旅游島規(guī)劃獲批和人民幣匯改重啟雙重利好消息的影響，海南航空(600221)上午即封漲停。

多位券商分析師認(rèn)為，人民幣升值幅度有限，不會造成年內(nèi)航空公司業(yè)績的較大波動，因此航空股目前出現(xiàn)大幅反彈的可能性不大。但人民幣升值的長期趨勢會對航空公司業(yè)績產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，不僅包括匯兌收益，還將降低航空公司采購飛機(jī)、航油、航材等的成本及相關(guān)境外費(fèi)用，進(jìn)一步提升利潤空間。

匯兌收益可觀

中信證券分析師馬曉立表示，航空業(yè)是一個“高投入”和“高杠桿”的行業(yè)，我國航空公司引進(jìn)飛機(jī)多采用自購和融資租賃的形式，約占引進(jìn)飛機(jī)總量的2/3左右。由于我國航空公司引進(jìn)飛機(jī)數(shù)量不斷增加，日積月累，形成大規(guī)模美元貸款和長期應(yīng)付款。

據(jù)三大航年報(bào)顯示，截至2009年12月31日，國航、南航、東航的美元負(fù)債換算成人民幣分別為395億元、450億元和412億元。據(jù)中信證券測算，人民幣對美元升值1%，南航、國航、東航和海航可以分別增加2010年EPS0.04元、0003元、0003元和0.02元。

目前市場對下半年人民幣升值幅度存在分歧。按照此前的預(yù)期人民幣將重回2005年匯改以來的升值通道中，2010年升值幅度約為3%-5%。但央行貨幣政策委員會委員李稻葵認(rèn)為，匯改重啟將形成人民幣匯率的雙向波動機(jī)制，如果歐元進(jìn)一步對美元大幅貶值，或美元對其他貨幣大幅度升值，人民幣有可能參照一系列主要貨幣的幣值，對美元出現(xiàn)一定的貶值。匯改重啟不能理解為人民幣要對美元大幅升值。

因此，保守券商研究員預(yù)計(jì)今年下半年人民幣對美元的升值幅度僅為1%左右。華創(chuàng)證券研究員高利表示，基于目前大盤仍處于低位震蕩階段，人民幣升值幅度有限，對年內(nèi)航空企業(yè)的業(yè)績影響較小等因素，預(yù)計(jì)航空股股價(jià)目前出現(xiàn)大幅反彈的可能性不大。

降低資產(chǎn)負(fù)債率

除了匯兌收益之外，人民幣升值對于航空公司節(jié)約成本也至關(guān)重要。據(jù)馬曉立介紹，目前我國航空公司主要從國外采購飛機(jī)、發(fā)動機(jī)、維修航材和專用設(shè)備等資產(chǎn)，有國際航線的航空公司通常會在境外加油和采購餐食。人民幣升值可以降低采購成本。此外，人民幣升值還將降低航空公司在境外的機(jī)場起降費(fèi)等經(jīng)營性費(fèi)用，以及境外的銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用。

人民幣升值對航空公司的另一大直接影響則是降低航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率。據(jù)中信證券測算，我國航空公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為87%，其中美元負(fù)債占所有負(fù)債比重的70%。人民幣升值將自然降低航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率，持續(xù)改善資本結(jié)構(gòu)。

長江證券分析師吳云英表示，航空業(yè)下半年傳統(tǒng)旺季疊加多重利好，全年業(yè)績有實(shí)質(zhì)性支撐。當(dāng)前航空業(yè)有三大有利形勢，一是運(yùn)力增長落后于周轉(zhuǎn)量的增長，客座率維持高位運(yùn)行；二是競爭趨理性，兩艙價(jià)格放開有助于票價(jià)水平提升；三是消費(fèi)升級，飛機(jī)出行方式在發(fā)展中地區(qū)的普及，人民幣升值帶來的海外出行增加。另外航空業(yè)還擁有世博會和匯改的非常規(guī)利好，下半年的表現(xiàn)值得期待。

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