2010年06月22日 06:28
來源：證券時報

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陳 霞 付建利

中金公司：匯改不會帶來趨勢性影響

人民銀行于6月19日宣布推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。這意味著人民幣匯率機(jī)制恢復(fù)到金融危機(jī)之前的狀態(tài)，不再盯住美元不變，但并不意味著短期內(nèi)匯率的大幅變化。未來人民幣將更多參考一籃子貨幣，對美元走勢取決于歐元等主要貨幣對美元走勢，維持今年底前人民幣對美元升值3~5%的判斷，升值速度會在經(jīng)常賬戶順差趨于均衡水平時逐漸放慢。

人民幣短期內(nèi)不大可能對一籃子貨幣顯著升值，這一舉措對我國總體出口影響有限。而對于不同行業(yè)的影響，通過敏感性分析進(jìn)行了排序：人民幣升值的贏家是依賴大宗商品進(jìn)口的重工業(yè)。人民幣如升值5%將分別降低石油加工和天然氣生產(chǎn)行業(yè)、金屬加工行業(yè)、交通運輸設(shè)備和金屬采礦行業(yè)的成本2%、1.3%和1%。這些行業(yè)將受益于進(jìn)口原材料購買力提升及較低的出口依存度。

辦公設(shè)備行業(yè)和紡織服裝行業(yè)將受損，但受損程度較小。人民幣升值5%將使辦公設(shè)備行業(yè)和紡織服裝行業(yè)的成本各上升1%和0.8%，主要由于這些行業(yè)更依賴于出口和/或其供應(yīng)鏈主要在國內(nèi)。

與傳統(tǒng)觀點相反，電子產(chǎn)品制造商、電氣設(shè)備行業(yè)和通用、特種設(shè)備行業(yè)小幅受益于人民幣升值。這是由于它們原材料的很大一部分來自進(jìn)口，因此國內(nèi)銷售受益程度大于出口受損程度。

總體來看，預(yù)計人民幣匯率調(diào)整對市場影響偏中性。當(dāng)前市場的主要矛盾將是經(jīng)濟(jì)及盈利景氣的下滑，人民幣匯率制度的調(diào)整不會給市場帶來趨勢性的影響。

安信證券：繼續(xù)對A股保持謹(jǐn)慎

當(dāng)前A股市場主要受制于三方面的因素：一是流動性持續(xù)收縮，二是經(jīng)濟(jì)減速與企業(yè)盈利下降，三是融資與再融資的供給壓力。

對于周末公布的匯改消息，我們的理解是：一、表態(tài)時間在G20峰會前一周，應(yīng)該可以降低人民幣匯率問題在會上可能遭受的壓力；二、所謂進(jìn)一步推進(jìn)以及增強(qiáng)彈性，是針對2008年7月至今這一段時間而言的。在此期間，由于金融危機(jī)的影響，人民幣匯率基本上是重新回到盯住美元；三、人民銀行明確表示將“參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)”；四、“繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進(jìn)行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)”以及增人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎(chǔ)”的表態(tài)表明，人民幣短期內(nèi)擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間和一次性升值的概率很??；五、考慮到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，今年以來人民幣盯住美元被動升值等因素，預(yù)期當(dāng)前人民幣升值的空間不大。

基于上述判斷，我們認(rèn)為推進(jìn)人民幣匯率改革不會改變制約股市的因素，因此市場整體趨勢不變，繼續(xù)對A股市場保持謹(jǐn)慎。人民幣升值概念板塊如地產(chǎn)、航空、旅游、石化、造紙等可能因此受到短期刺激，但反彈的可操作性存疑，相對看好航空和旅游。

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