2010年06月23日 02:17
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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⊙記者 周宏 ○編輯 張亦文

風(fēng)生水起的“結(jié)構(gòu)性行情”沒能讓股票基金沾到便宜，相反還嚴重拖累了基金凈值。主動性的股票投資風(fēng)格在2010年上半年大為受挫。

來自銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日收盤，A股市場中偏股類基金的第一名嘉實主題基金(偏股混合型)累計收益率為8.62%，遙遙領(lǐng)先于其他各類型偏股基金。

但如果和同期的普通債券基金相比，嘉實主題就落后了。從今年1月1日至6月21日，債券基金的冠軍東方穩(wěn)健回報的收益率達到8.68%，超過了嘉實主題。另外，華富收益增強債券基金的回報率是6.63%，中歐穩(wěn)健收益增強債券的收益率為5.87%。也都超過了股票型基金的第一名華商盛世成長(年初至今4.56%)。

由此，今年業(yè)績最好的股票型和偏股型基金做不過“只搖搖新股”的普通債券基金并不是特例，相反已是“現(xiàn)象”——善于審時度勢的股票型基金經(jīng)理在2010年春夏的表現(xiàn)，已經(jīng)不能用“運氣不佳”來解釋了。這樣的業(yè)績表現(xiàn)，原因值得關(guān)注。

記者在業(yè)內(nèi)采訪后發(fā)現(xiàn)，上述特殊現(xiàn)象，既和今年的市場特點有關(guān)，也相當(dāng)程度反映了偏股基金最近兩三年的“投資困境”

一方面，今年普通債券基金“一枝獨秀”的原因，相當(dāng)程度上和新股收益非常突出，以及二級市場藍籌股業(yè)績格外低迷的階段性特點有關(guān)。

一位旗下債基業(yè)績突出的公司投資總監(jiān)稱：“我們主要是把握了今年新股無風(fēng)險收益的階段，而且更加注重網(wǎng)上申購。對二級市場參與很少。

事實上，這種策略非常關(guān)鍵。大比例參與一級市場申購，同時盡量減少二級市場特別是大盤股和網(wǎng)下申購，是一些債券基金脫穎而出的直接原因。

與之相對應(yīng)的是，同為債基，可以投資20%二級市場股票的二級普通債券基金的上半年業(yè)績要遜色很多。根據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)，二級債基今年以來平均收益率為1.57%，幾乎比一級債券基金(只能搖新股和投資債券)的業(yè)績少了一半

但除了新股收益格外好以外，另一個不可回避原因是，偏股基金的投資業(yè)績不佳。無論是主動配置還是策略判斷，今年的偏股基金都顯得有不怎么出色，于是，8%的收益率也成為行業(yè)內(nèi)非常寶貴的業(yè)績。而不參與主動投資的債券基金更是優(yōu)勢很濃。

這個判斷得到了一些業(yè)內(nèi)人士的贊同。一些基金經(jīng)理自己也認為，年初以來投資策略出現(xiàn)了一定的偏差。原本預(yù)期的大行情或結(jié)構(gòu)性行情，事實上成為非常難以捕捉的小盤股行情，過度關(guān)注大盤股的基金很難轉(zhuǎn)身，遭受了一定損失。

不過，也有人認為，年初以來市場政策風(fēng)險幾度轉(zhuǎn)變，市場情緒幾次起伏，格外讓人出錯。

但少人提及的是，類似策略誤判和投資風(fēng)格的不匹配、市場博弈對手變化等因素。A股基金在近年來市場優(yōu)勢明顯減弱，理念和運作模式壓力開始增加。這相當(dāng)程度上導(dǎo)致了“主動操作不如被動不作”的現(xiàn)狀的出現(xiàn)。

由此觀之主動型操作風(fēng)格的“ 滑鐵盧”一再出現(xiàn)就不那么讓人意外了。

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