2010年06月24日 03:33
來源：每日經(jīng)濟新聞 作者：由曦

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昨日(6月23日)上午11:30，農(nóng)行A股IPO詢價正式結(jié)束。有消息稱，此次機構(gòu)詢價的結(jié)果是 “價格中值2.7元”。據(jù)悉，有464筆機構(gòu)報單對農(nóng)行A股IPO進行了報價詢價，合計申購的總股數(shù)為657.86億股，超額認購倍數(shù)約為13.71倍。

H股方面，在前天(6月22日)的深圳路演上，農(nóng)行副行長潘功勝曾斬釘截鐵的否認了H股發(fā)行價格定在2.8港元的報道。

詢價中值2.7元

“2.7元只是一個中值?！币晃蝗痰你y行業(yè)分析師對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“中值是將所有參與詢價的機構(gòu)的報價先由高到底排列，然后由兩邊往中間靠，中間的那個報價就是中值。”她告訴記者，由于并不清楚機構(gòu)在2.7元以上和以下認購的具體數(shù)量，因此僅靠中值還沒有辦法估算最后可能的定價。

在上交所的網(wǎng)下申購電子化平臺系統(tǒng)中，被詢價機構(gòu)既需要報出價格也需要報出認購數(shù)量，在初步詢價結(jié)束后，承銷商和擬上市公司既會掌握詢價中值也會了解價格加權(quán)平均值，在后者沒有公開的前提下，詢價中值其實并不能說明太多問題。

在初步詢價結(jié)束后，根據(jù)時間表，農(nóng)行將在6月29日公布《初步詢價結(jié)果及價格區(qū)間公告》。在此之后，還要進行累計投標詢價，機構(gòu)投資者會在初步詢價所定的價格區(qū)間內(nèi)報出價位和申購量，而券商會對所有的報價信息進行匯總，并與農(nóng)行一道根據(jù)超額認購的倍數(shù)，在7月7日確定發(fā)行價格。

至于13.71倍的超額認購倍數(shù)，上述分析師表示這個倍數(shù)只能說明機構(gòu)投資者對農(nóng)行的捧場程度。如前述原因，由于并不清楚機構(gòu)在特定價格下的認購量，超額認購的倍數(shù)同樣無法說明問題?！叭绻J購的大多數(shù)股票價格較低的話，認購倍數(shù)即使高也并不意味著發(fā)行價會高。

定價之爭

既然詢價中值并不能說明問題，那么農(nóng)行可能的定價又會是多少呢？

《每日經(jīng)濟新聞》記者先前曾從主承銷商處獲得消息，定價或在2.8元～3.0元之間，上述分析師認為對2.8元左右定價，也就是發(fā)行后對應(yīng)1.8倍動態(tài)市凈率比較合理。而有基金公司人士在農(nóng)行上海路演時也曾表示，如果農(nóng)行發(fā)行價超過3元，他們就不予考慮。

但也有業(yè)內(nèi)人士認為農(nóng)行發(fā)行價不會低于3元，一位南方的證券公司研究總監(jiān)對記者表示，據(jù)其了解發(fā)行定價會在3.1元～3.9元。宏源證券銀行業(yè)分析師張繼袖對記者表示，定價是否合理要綜合各方面因素看，由于不同投資者風險偏好、持有時間的不同，其對投資價值的理解也不相同。

在深圳路演中，潘功勝表示，農(nóng)行發(fā)行價是高度敏感的問題，而發(fā)行價的確定將綜合公司的內(nèi)涵價值、并參照市場上可比的銀行，基于供求關(guān)系決定。

除了潘功勝提到的因素以外，二級市場可能的反應(yīng)也是其不得不考慮的因素。民生證券銀行業(yè)分析師盧婷對記者表示，農(nóng)行在制定發(fā)行價格時會考慮給二級市場留下空間，如果定價過高，上市后股票價格走低的話，會影響市場的走勢。但如果，定價時留有余地的話，投資者會因為其潛在的投資價值而買入，買單的增多必然帶動整個銀行股的走勢。

截至昨日收盤，工行、中行、建行、交行的股價分別為4.24、3.55、4.93、6.21元，分別對應(yīng)1.97、1元66、1元93、1元74倍市凈率。

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