機(jī)構(gòu)抬高農(nóng)行發(fā)行價(jià)的背后

2010年06月26日 08:29
來(lái)源：華夏時(shí)報(bào) 作者：賈浜

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本報(bào)記者賈浜北京報(bào)道

“市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的?！?月25日，一家農(nóng)行承銷商分析師對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，農(nóng)行上市不是打壓市場(chǎng)，相反，可以起到維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的作用。6月9日，農(nóng)行過(guò)會(huì)的時(shí)候，下午猛漲近80點(diǎn)，“傳出很多機(jī)構(gòu)在初步詢價(jià)時(shí)給出了3.5元以上的價(jià)格消息出來(lái)后，上證指數(shù)不是在消息擴(kuò)散的同時(shí)直線上漲嗎？”

多位分析師向本報(bào)分析，農(nóng)行的“高價(jià)”相比媒體的普遍預(yù)期發(fā)行可以引起市場(chǎng)對(duì)其他銀行股的價(jià)值重估，從而拉動(dòng)整個(gè)大盤的上漲。另一方面，央行啟動(dòng)的“二次匯改”和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)擴(kuò)大，最終實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化和可自由兌換。匯改也會(huì)讓海內(nèi)外對(duì)A股價(jià)值重估，包括對(duì)銀行股價(jià)值重估。加之銀行股是所有板塊中市盈率最低的，四大國(guó)有商業(yè)銀行包括農(nóng)行，都不到1美元，價(jià)格是偏低的。農(nóng)行上市之日，必然是銀行股啟動(dòng)之時(shí)。

需要說(shuō)明的是，很多的機(jī)構(gòu)在初步詢價(jià)時(shí)給出了3.5元以上的價(jià)格，農(nóng)行也許會(huì)考慮投資者獲得高回報(bào)，或許會(huì)低于這個(gè)價(jià)格發(fā)行，消息人士稱，農(nóng)行會(huì)選擇2.7元左右發(fā)行。

農(nóng)行將于6月29日公告價(jià)格區(qū)間，并于7月7日最終確定發(fā)行價(jià)格。

截至初步詢價(jià)結(jié)束時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于農(nóng)行的認(rèn)購(gòu)股數(shù)已超過(guò)700億股，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)已高達(dá)16倍。在香港，首日簿記尚未結(jié)束，農(nóng)行的國(guó)際配售部分已獲得了超過(guò)5倍的認(rèn)購(gòu)，預(yù)計(jì)后續(xù)還將有大量?jī)?yōu)質(zhì)訂單，H股成功發(fā)行已無(wú)懸念。

發(fā)行價(jià)之爭(zhēng)

農(nóng)行贏了機(jī)構(gòu)從了

在農(nóng)行6月13日取得發(fā)行批文后，買賣雙方圍繞著農(nóng)行A股定價(jià)的博弈幾乎進(jìn)入白熱化的狀態(tài)，尤其是想要買到便宜貨的機(jī)構(gòu)投資者更是在各路媒體上大做文章。一時(shí)之間，看空A股銀行業(yè)以及農(nóng)行估值的言論不絕于耳。但隨著農(nóng)行初步詢價(jià)的展開(kāi)，機(jī)構(gòu)投資者們“唱空做多”的心態(tài)表露無(wú)遺，此前頻頻提及的對(duì)農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量的質(zhì)疑也都偃旗息鼓。

某大型基金公司的基金經(jīng)理認(rèn)為：“農(nóng)行近年業(yè)務(wù)快速發(fā)展，盈利能力提高很快，今后2年凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率應(yīng)該會(huì)非?？捎^。參考工、中、建三大行的情況來(lái)看，農(nóng)行的股改紅利也將在未來(lái)幾年得到釋放。而目前銀行業(yè)的估值相對(duì)處于底部，現(xiàn)在是絕佳的買入時(shí)機(jī)。綜合這些因素，我們非常看好農(nóng)行，將會(huì)大量配置。

事實(shí)上，在A股網(wǎng)下申購(gòu)開(kāi)始前，農(nóng)行就已獲得了眾多海內(nèi)外戰(zhàn)略投資者的青睞。據(jù)接近農(nóng)行H股承銷商人士提供的消息顯示，到6月21日，農(nóng)行已與11家機(jī)構(gòu)投資者簽訂投資協(xié)議，認(rèn)購(gòu)金額共計(jì)54.5億美元。其中，握有近580億美元資金的卡塔爾投資局將在此次交易中購(gòu)買價(jià)值28億美元的農(nóng)行H股股票。此外，中國(guó)人壽有望同時(shí)認(rèn)購(gòu)農(nóng)行A股和H股的股票。

中國(guó)人壽對(duì)農(nóng)行的投資額約為8億美元，并將以A股股票為主。

根據(jù)農(nóng)行本次A股發(fā)行安排，回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下發(fā)行不超過(guò)4800000000股，約占A股綠鞋全額行使后A股發(fā)行規(guī)模的18.8%，由于發(fā)行安排中向戰(zhàn)略投資者定向配售的比例較高，本次網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模并不是很大。

根據(jù)農(nóng)行的發(fā)行安排，農(nóng)行將于6月29日公告價(jià)格區(qū)間，并于7月7日最終確定發(fā)行價(jià)格。

農(nóng)行上市金融之重

多部門參與維穩(wěn)

6月23日，審計(jì)署報(bào)告中批評(píng)了中行、工行和建行，說(shuō)他們對(duì)三農(nóng)(農(nóng)民、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村)和中小企業(yè)支持力度不夠。記者注意到，審計(jì)署沒(méi)有批評(píng)農(nóng)行，對(duì)于審計(jì)部門來(lái)說(shuō)，沒(méi)有批評(píng)可以理解為表?yè)P(yáng)。

不過(guò)，一位銀行界人士認(rèn)為，對(duì)于建行的批評(píng)可能是誤批，建行致力于對(duì)三農(nóng)和中小企業(yè)加大力度，6月24日，建行在安徽蕪湖市開(kāi)辦了第五家村鎮(zhèn)銀行，但其開(kāi)辦的村鎮(zhèn)銀行家數(shù)，甚至超過(guò)了農(nóng)行。建行在新疆支農(nóng)經(jīng)驗(yàn)即將在全國(guó)推廣。

央行連續(xù)5周向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。僅僅最近兩周就向市場(chǎng)注入7000億元的流動(dòng)性。

6月21日夜間，中央?yún)R金公司在其網(wǎng)站上掛出公告，稱將積極支持工、中央建三行采取包括配股在內(nèi)的再融資方式有序補(bǔ)充資本。早在4月底匯金就稱，將積極支持并參與各行的再融資計(jì)劃，并將繼續(xù)遵照有關(guān)規(guī)定，依法履行出資人代表職責(zé)，強(qiáng)化資本約束，促進(jìn)大型商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

匯金的行為早在本報(bào)預(yù)料之中，早在5月7日，本報(bào)就率先刊發(fā)了《農(nóng)行上市倒逼匯金維穩(wěn)股市》

一位已經(jīng)上市的大型國(guó)有商業(yè)銀行中層對(duì)本報(bào)表示：“目前，最重要的金融大事，甚至被列為頭等大事的，就是確保農(nóng)行的成功上市。新發(fā)400億基金如此，匯金和央行的行為也是。農(nóng)行成功上市，才是為國(guó)有商業(yè)銀行改革完美收官。即便是匯改，都得等農(nóng)行上市之際才能啟動(dòng)。

“隨著農(nóng)行上市的臨近，會(huì)有更多的部門會(huì)參與維穩(wěn)中來(lái)。

農(nóng)行路演故事多

并未強(qiáng)推而是“謙恭”

農(nóng)行于6月17日刊登了《初步詢價(jià)公告》，并于次日開(kāi)始了針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的初步詢價(jià)以及在北京、上海、廣州、深圳四地的管理層預(yù)路演。農(nóng)行在四地的預(yù)路演中，共一對(duì)一拜訪了約30家基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者，并在北京、上海、深圳分別各組織了一場(chǎng)團(tuán)體推介會(huì)。

本報(bào)記者從與農(nóng)行進(jìn)行過(guò)一對(duì)一拜訪的機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部人員處了解到，農(nóng)行路演團(tuán)隊(duì)由行長(zhǎng)張?jiān)茙ш?duì)，有7-8位農(nóng)行管理層人員組成，向該投資者詳細(xì)介紹了農(nóng)行的投資故事和亮點(diǎn)，并解答了該投資者對(duì)于農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)、資產(chǎn)質(zhì)量、政府融資平臺(tái)等方面的疑問(wèn)。該人士表示，在介紹中農(nóng)行管理層顯示出對(duì)于農(nóng)行未來(lái)的成長(zhǎng)性非常有信心，對(duì)于農(nóng)行未來(lái)成長(zhǎng)性的表述較為充分。而農(nóng)行管理層對(duì)于該投資者以及市場(chǎng)上對(duì)于農(nóng)行所存在的誤解與疑問(wèn)均作出了誠(chéng)懇而清晰的解釋和說(shuō)明。該投資者的投資決策人員對(duì)于農(nóng)行的闡述比較滿意。據(jù)記者了解，該投資者基本認(rèn)同農(nóng)行估值應(yīng)與工行、建行相類似的觀點(diǎn)，且將于初步詢價(jià)中積極認(rèn)購(gòu)農(nóng)行股份。

農(nóng)行在北京的團(tuán)體推介會(huì)由董事長(zhǎng)項(xiàng)俊波致辭并與行長(zhǎng)張?jiān)频绕渌芾韺映蓡T共同回答了機(jī)構(gòu)投資者的提問(wèn)。由于北京的團(tuán)體推介會(huì)是農(nóng)行路演進(jìn)程的第一場(chǎng)團(tuán)體推介會(huì)，相對(duì)后面兩場(chǎng)比較慢熱，但已有超過(guò)100家機(jī)構(gòu)參加。上海機(jī)構(gòu)投資者眾多，在上海的團(tuán)體推介會(huì)上機(jī)構(gòu)投資者參會(huì)更為積極，共有超過(guò)250家機(jī)構(gòu)參加，提問(wèn)也非常踴躍。農(nóng)行管理層在上海團(tuán)體推介會(huì)上面臨了更為尖銳的問(wèn)題，但也做了恰到好處的回答，對(duì)于投資者普遍存在的對(duì)于農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)、資產(chǎn)質(zhì)量等方面的誤解進(jìn)行了澄清。會(huì)后許多投資者表示需要根據(jù)農(nóng)行管理層的回答再仔細(xì)研究農(nóng)行的招股書等材料，對(duì)于農(nóng)行在近年來(lái)的進(jìn)步和未來(lái)的成長(zhǎng)性表示認(rèn)同。

農(nóng)行的初步詢價(jià)與國(guó)內(nèi)路演同步進(jìn)行。據(jù)本報(bào)記者向部分具有詢價(jià)對(duì)象資格的投資者了解，這些投資者對(duì)于農(nóng)行管理層在路演中的表現(xiàn)比較滿意，對(duì)于農(nóng)行的投資價(jià)值進(jìn)行了慎重的評(píng)估，對(duì)于農(nóng)行未來(lái)的成長(zhǎng)性有了更清晰的認(rèn)識(shí)。這些投資者表示銀行業(yè)目前估值水平較低，考慮到農(nóng)行的成長(zhǎng)性，農(nóng)行對(duì)于注重長(zhǎng)期投資價(jià)值的投資者而言不失為一個(gè)很好的投資品種，并擬于初步詢價(jià)中以工行、建行類似的估值水平積極參加初步詢價(jià)的報(bào)價(jià)。6月23日農(nóng)行初步詢價(jià)已經(jīng)結(jié)束，據(jù)本報(bào)記者了解，這些投資者最終非常認(rèn)可農(nóng)行的投資價(jià)值，參與報(bào)價(jià)相當(dāng)踴躍，且普遍認(rèn)為農(nóng)行上市將有助于提升A股市場(chǎng)中銀行股的估值水平，即使未來(lái)存在一個(gè)較好的市場(chǎng)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)農(nóng)行最終定價(jià)區(qū)間將能夠?yàn)槭袌?chǎng)所接受。

諸多參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)人士表示，農(nóng)行高管在詢價(jià)過(guò)程中表現(xiàn)得很謙恭，比如，同樣是對(duì)縣域的問(wèn)題，反復(fù)要講好幾次，農(nóng)行高管并未表現(xiàn)出不耐煩，并未強(qiáng)推，但是，農(nóng)行的高管也很自信。疑問(wèn)和質(zhì)疑得到解答之后，剩下的事就是掏錢購(gòu)買了。