2010年06月28日 07:33
來源：理財周報 作者：丁青云

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業(yè)內(nèi)人士悲觀認(rèn)為，國泰君安A股上市預(yù)計未來1年，甚至兩年內(nèi)都看不到希望

理財周報記者 丁青云/文

在A股市場上，國泰君安無疑是最熟悉的陌生人。雖然尚未上市，不在A股“江湖”，但江湖卻處處隱現(xiàn)它的身影；雖然名震業(yè)內(nèi)，卻在A股卻未占一席。

事實上，早在2007年，國泰君安便宣布將通過IPO上市，并于2008年2月進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。市場一度認(rèn)為，國泰君安將是繼2002年中信證券之后，第二家采取IPO方式上市的大型券商。

但此后，受制于“一參一控”，國泰君安一直徘徊在A股門外。而其間，海通證券、東北證券、國元證券、長江證券、太平洋證券、國金證券、西南證券、光大證券、招商證券和華泰證券已經(jīng)通過借殼或IPO成功登陸A股。

此次興業(yè)證券IPO，再次觸動了國泰君安的神經(jīng)。幾乎與此同步的是，國泰君安香港子公司先一步擬登陸香港市場，為內(nèi)地券商港股IPO的第一單。

子公司香港上市了，國泰君安A股整體上市還會遠(yuǎn)嗎？

香港子公司IPO難撬A股門

國泰君安香港子公司近期將登陸A股，再次點燃了市場對其A股整體上市的預(yù)期。香港子公司上市，是否意味著國泰君安A股上市也好事將近？

“這倒未必?，F(xiàn)在匯金的股權(quán)問題還沒解決。另外，現(xiàn)在A股市場資金面比較吃緊，在匯金的股興業(yè)證券IPO之后，年內(nèi)是否還能有第三家券商上市進(jìn)入A股市場，變數(shù)很大”，一位總部位于中西部地區(qū)的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，“畢竟，這兩個市場監(jiān)管要求不一樣。但無可置疑的是，國君香港資產(chǎn)上市之后，對于其厘清國泰君安公司治理結(jié)構(gòu)有一定積極作用。

“香港子公司上市和國泰君安A股整體上市其實是兩碼事，是獨立事件。前者對后者沒有什么必然推動作用。”上海一位長期跟蹤證券業(yè)的機(jī)構(gòu)人士更是毫不客氣地對這種預(yù)期潑了冷水。

國泰君安國際初步招股文件顯示，從2007至2009年的三個年度，國泰君安國際的凈利潤分別為3.85億港元、1.26億港元以及2.98億港元。相對國泰君安2009年63.1億元人民幣的凈利潤，利潤貢獻(xiàn)占比不到5%。

目前，國泰君安國際為中國香港、美國、加拿大、日本、新加坡、韓國、中國臺灣及中國內(nèi)地B股提供證券買賣及經(jīng)紀(jì)服務(wù)，也為香港債務(wù)工具提供買賣及經(jīng)紀(jì)服務(wù)。

“國泰君安香港的業(yè)務(wù)其實非常小，這塊資產(chǎn)在香港上市對國泰君安A股上市的影響還不清楚。但這對提升國泰君安的資本金額、國際業(yè)務(wù)開拓都很有好處?！鼻笆錾虾C(jī)構(gòu)人士認(rèn)為。

“而且，從目前上海國資委的表態(tài)看，現(xiàn)階段重推上海銀行與東方證券上市，這說明了國泰君安的進(jìn)程有可能在其之后?！鄙鲜鲋形鞑繖C(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步推斷。

匯金糾結(jié)：保國泰，棄申萬？

眾所周知，國泰君安A股上市最大的障礙是“匯金系”的股權(quán)問題。

目前，國泰君安的前四大股東為上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司、深圳市投資控股有限公司，及國家電網(wǎng)，分別持有國泰君安股權(quán)約23.81%、21.28%、11.15%以及5.55%。

作為國泰君安第二大股東的中央?yún)R金公司同時也間接控股銀河證券、直接控股申銀萬國，不符合證監(jiān)會“一參一控”的標(biāo)準(zhǔn)。目前，證監(jiān)會已將匯金系達(dá)標(biāo)“一參一控”的最后期限放寬至2013年5月底。

“一參一控”問題難以解決的背后，是匯金和上海國資委之間的利益博弈一直懸而未決。

“也就是說，匯金還有差不多三年的時間。我估計未來1年，甚至兩年內(nèi)都看不到希望。事情沒這么簡單。匯金它還有三年的期限，肯定能拖就拖。之前上海方面想留國泰、棄申萬；但匯金也想要國泰，放棄申萬，利益很難協(xié)調(diào)?！北本┮晃徊辉竿嘎缎彰闹倘耸繉碡斨軋笥浾弑硎?。

“就實力而言，國泰君安比申萬強(qiáng)。”上述北京券商人士稱。中國證券從業(yè)協(xié)會2009年證券公司財務(wù)指標(biāo)排名也顯示，在16個財務(wù)指標(biāo)中，國泰君安有12項指標(biāo)領(lǐng)先于申萬，尤其在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤等指標(biāo)上，占絕對優(yōu)勢。

“匯金一直很糾結(jié)，到底留申萬還是國泰君安?，F(xiàn)在已經(jīng)決定了要國泰君安的股權(quán)，放棄申萬，但是還沒有實質(zhì)性的動作?！绷硪晃槐本┙咏鼑┚驳臋C(jī)構(gòu)人士也向理財周報記者透露。

“在股權(quán)關(guān)系理順之前，干著急也沒用。在股權(quán)關(guān)系金融國資委成立之前，匯金的股權(quán)是動不了的?！鼻笆錾虾C(jī)構(gòu)人士也表達(dá)了類似的看法。

中信A股疾馳，“隱形”大佬落寞

上市“難產(chǎn)”帶來的是，國泰君安作為“隱形”大佬的隱痛。

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的國泰君安去年年報顯示，截至2009年，國泰君安總資產(chǎn)規(guī)模為1104.5億。而據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，同期，在A股上市的13家券商中，只有中信和海通兩家總資產(chǎn)規(guī)模超過國泰君安。其中，中信證券總資產(chǎn)規(guī)模為2068億，是國泰君安資產(chǎn)規(guī)模的1.87倍，穩(wěn)居券商規(guī)模之首。

從收入規(guī)模上看，國泰君安2009年營業(yè)收入達(dá)123.5億，與13家上市券商相比，僅遜色于中信證券，后者營業(yè)收入規(guī)模達(dá)到220億，是國泰君安的1.78倍；而從凈利潤看，國泰君安歸屬于母公司凈利潤為63.02億，而中信證券為89.8億。

國泰君安的失落正在于此。老對手中信證券自2003年上市以來，風(fēng)生水起，上市資產(chǎn)規(guī)模從118億翻跟斗到2068億，短短7年時間，放大了17.53倍；凈利潤從3.65億翻到89.8億翻放大了24.6倍。

中國證券協(xié)會公告的2009年證券公司財務(wù)指標(biāo)排名顯示，在總資產(chǎn)、凈資本、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和凈利潤等五個指標(biāo)中，國泰君安君位列前五名，尤其是其營業(yè)收入規(guī)模，排行行業(yè)第一。但其余4項指標(biāo)排名均在中信之后。

搶占這五大指標(biāo)前五名位置的券商包括中信證券、海通證券、光大證券、國泰君安、招商證券、銀河證券、廣發(fā)證券7家。耐人尋味的是，這7家券商中，僅剩國泰君安和銀河證券尚未上市，而這兩者恰好都與匯金系緊密關(guān)聯(lián)。

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