2010年06月29日 01:30
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：余??錢杰

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首批規(guī)?？赡芗s為100億元人民幣 5-6家在港金融機(jī)構(gòu)有望入圍

監(jiān)管機(jī)構(gòu)“已深入研究和推進(jìn)”的表態(tài)令近期市場議論紛紛的“小QFII”一事日漸明朗。消息人士表示，“小 QFII”預(yù)計(jì)將以試點(diǎn)形式分批推出，首批獲得資格發(fā)行人民幣基金投資A股的在港金融機(jī)構(gòu)很可能有5-6家，規(guī)模合計(jì)100億元人民幣左右。對于在底部徘徊的A股市場來說，如果“小QFII”能較快推出，資金面偏緊局面或有所緩解。

□本報(bào)記者 余??錢杰

或以試點(diǎn)形式放行

關(guān)于“小QFII”的審批標(biāo)準(zhǔn)，香港市場上流傳著兩種說法：一是監(jiān)管層將制定一些硬性指標(biāo)，篩選部分機(jī)構(gòu)試點(diǎn)進(jìn)行，二是推出一套普適的管理方案，所有在港中資機(jī)構(gòu)都能參與。

“目前看來，像融資融券業(yè)務(wù)一樣通過試點(diǎn)逐步推廣的可能性比較大。”一位消息人士向中國證券報(bào)記者透露，出于風(fēng)險(xiǎn)管控的考慮，“小QFII”應(yīng)該不會全面放開，預(yù)計(jì)將以試點(diǎn)形式分批推出，首批獲得資格發(fā)行人民幣基金投資A股的在港金融機(jī)構(gòu)很可能有5-6家，規(guī)模合計(jì)100億元人民幣左右，然后再逐步放開。他預(yù)計(jì)，這些試點(diǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行的人民幣基金主要是通過銀行渠道發(fā)售的公募基金，讓香港老百姓有機(jī)會參與A股投資，而不是賣給富豪和機(jī)構(gòu)的私募基金。

香港中資證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)顯示，目前中資證券機(jī)構(gòu)在香港有20多家，從業(yè)人員超過3000人，所占市場份額約為9%，其中包括國泰君安國際、工銀國際、太平證券(香港)、中信證券(香港)、光大控股、中銀國際、申銀萬國證券(香港)、交銀國際、招商證券(香港)、招銀國際、信達(dá)國際、建銀國際、農(nóng)銀證券等。

此外，多家中資基金已在香港設(shè)立子公司。目前，華夏、嘉實(shí)、易方達(dá)、博時(shí)、南方、大成、匯添富、海富通、華安9家基金公司已獲準(zhǔn)在港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，上投摩根、交銀施羅德等多家基金公司也在積極申請。在這些分支機(jī)構(gòu)中，大成國際已獲得第1類(證券交易)、第4類(就證券提供意見)和第9類(提供資產(chǎn)管理)牌照，易方達(dá)、南方等基金公司的香港子公司已經(jīng)有產(chǎn)品發(fā)行。

上述消息人士還表示，首批獲得資格的“小QFII”很可能在中資券商和基金公司中各選2-3家。在中資基金公司中，大成和南方入圍首批試點(diǎn)可能性最大。在中資券商機(jī)構(gòu)中，國泰君安國際、中信證券(香港)和不久前收購了大福證券的海通香港入圍首批試點(diǎn)可能性最大，因?yàn)樗麄儊硐愀坶_拓市場的時(shí)間最早，經(jīng)驗(yàn)相對豐富，并且都有發(fā)行公募基金的牌照和經(jīng)驗(yàn)。

泰達(dá)宏利國際投資部副總監(jiān)胡興表示，預(yù)計(jì)“小QFII”仍會采取額度審批制，但對申請機(jī)構(gòu)的限制會比現(xiàn)有QFII低，審批速度將會快于現(xiàn)行的QFII制度。

目前，在港的多家金融機(jī)構(gòu)已向中國證監(jiān)會報(bào)送了各自的人民幣QFII方案。因?yàn)樯婕暗劫Y金通道管理問題，這些方案仍有待人民銀行貨幣政策司、外管局和證監(jiān)會三方聯(lián)合審批后才能定奪。

A股底部迎“活水”

對于A股市場來說，近期的資金面著實(shí)堪憂。受存款準(zhǔn)備金率上調(diào)累積效應(yīng)、農(nóng)行IPO和6月底銀行收緊銀根等影響，6月以來銀行間市場資金面十分緊張，盡管央行連續(xù)數(shù)周凈投放，但貨幣市場利率仍居高不下。

同時(shí)，今年以來新基金雖然保持了高密度發(fā)行，但整體募集規(guī)模較2009年有較大幅度的下降。在6月以來成立的11只新基金中，有6只基金的募集規(guī)模低于10億份，這使得新基金對市場的“輸血”作用大打折扣。

“如果‘小QFII’能在近期推出，將對緩解目前市場流動性匱乏的困境會有一些幫助，但預(yù)計(jì)‘小QFII’推出速度不會很快，錢也不可能立刻入市建倉。而且，對于目前A股13萬億的流通市值來說，就算100億元的‘小QFII’一下子都投進(jìn)來，能激起來的水花也不會有多大?！北本┠炒笮突鸸镜幕鸾?jīng)理表示。

胡興也認(rèn)為，“小QFII”的總體規(guī)模比較有限，對A股的影響不會太大?！耙韵愀凵鲜械陌泊TA50ETF為例，在‘小QFII’的消息出來前后，其溢價(jià)率并沒有太大變化，說明此事的實(shí)際影響有限。但對于穩(wěn)定A股市場來說，這是件好事。

盡管業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為不應(yīng)高估“小 QFII”推出對于A股的影響，但新增基金開戶數(shù)走低、社?；鹛岣邍鴥?nèi)股票投資比例、產(chǎn)業(yè)資本紛紛入市等種種跡象預(yù)示著A股市場已逐漸進(jìn)入底部區(qū)域。實(shí)際上，QFII在2002年啟動并在2005年擴(kuò)容時(shí)都趕上了A股的低位，而且在接下來的市場反轉(zhuǎn)中獲利頗豐。那么，即將推出的“小QFII”是否也會效仿QFII“抄底A股”？

博時(shí)新興成長基金經(jīng)理劉彥春表示，市場已進(jìn)入筑底階段，下半年市場投資機(jī)會好于上半年?！皬墓乐瞪峡矗珹股市場已回落至相當(dāng)?shù)偷乃?。以金融股為例，按照市場一致預(yù)期，銀行股2011年市盈率多數(shù)已降至6-8倍區(qū)間，市凈率水平也接近歷史低位?！倍诹鲃有苑矫?，劉彥春認(rèn)為，由于今年季度間信貸投放相對均衡，因此下半年特別是四季度流動性會比往年寬松。此外，市場的持續(xù)下跌會逐步降低上市公司的再融資意愿，從而在資金供求關(guān)系方面有利于市場企穩(wěn)。

在港中資金融機(jī)構(gòu)摩拳擦掌

□本報(bào)記者 錢杰 余??/p>

“小QFII”的整體規(guī)模雖然不可與A股市場規(guī)模同日而語，但對于在港的中資券商和基金公司來說，這是一塊十分誘人的“蛋糕”

積極備戰(zhàn)

“如果這個(gè)制度能夠推出，對我們這些在港的中資券商來說肯定是一大利好?！倍辔幌愀壑匈Y券商的負(fù)責(zé)人在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)都表示，十分期待“小QFII”的放行。他們都認(rèn)為，這將大大增強(qiáng)中資券商在香港的競爭力。據(jù)中國證券報(bào)記者了解，目前大部分中資券商在香港的盈利主要來自經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對業(yè)績的貢獻(xiàn)微乎其微。這一方面是因?yàn)橹匈Y券商在港銷售渠道少，另一方面是因?yàn)槠放浦炔桓?，對港股市場的了解不如外資大行。

“我們的母公司在內(nèi)地有強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)，對A股的了解明顯超過外資券商，所以我們推出的人民幣基金產(chǎn)品肯定比QFII有優(yōu)勢?！眹┚矅H的一位負(fù)責(zé)人十分自信地表示。他介紹，國泰君安國際早已向證監(jiān)會提交了開放人民幣QFII產(chǎn)品的建議，公司目前已經(jīng)儲備了不少有意投資A股的國際客戶，各方面準(zhǔn)備都比較充分，只要監(jiān)管層一開閘，國泰君安國際馬上就能推出人民幣投資產(chǎn)品。

除國泰君安國際外，年初收購了大福證券的海通香港也是最有實(shí)力推出人民幣產(chǎn)品的中資機(jī)構(gòu)之一。大福證券去年底已獲得香港證監(jiān)會的發(fā)行公募產(chǎn)品批準(zhǔn)，也是金融海嘯之后香港監(jiān)管部門批出的唯一公募產(chǎn)品。海通(香港)金融控股有限公司與大福證券集團(tuán)于今年3月完成業(yè)務(wù)整合，5月以來雙方工作人員實(shí)現(xiàn)共同辦工，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正是海通香港準(zhǔn)備重點(diǎn)出擊的業(yè)務(wù)。

步調(diào)不一

當(dāng)然，在迎接“小QFII”的準(zhǔn)備工作上，在港中資券商的步伐明顯不一。以國泰君安國際為代表的券商系證券公司明顯跑在前面，而交銀國際、農(nóng)銀國際等銀行系證券公司尚沒有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或公募產(chǎn)品發(fā)行牌照?！拔覀儸F(xiàn)在只能發(fā)行私募基金，還沒有申請到公募基金的牌照，就算現(xiàn)在向香港證監(jiān)會申請，最快也要3-6 個(gè)月才能批下來?！币晃幌愀壑匈Y券商的負(fù)責(zé)人向中國證券報(bào)記者坦言，公司跑得比較慢，恐怕喝不到“小QFII”的準(zhǔn)頭啖湯”了。

在港中資基金公司同樣看中“小QFII”推出帶來的發(fā)展機(jī)遇。目前，華夏、嘉實(shí)、南方、大成等多家基金公司在港設(shè)立了子公司，嘉實(shí)基金收購了德意志資產(chǎn)管理公司的在港業(yè)務(wù)。但由于進(jìn)入香港的時(shí)間較晚，在客戶儲備、產(chǎn)品準(zhǔn)備等方面的工作整體落后于中資券商，在港中資基金公司發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量有限，而且以私募性質(zhì)為主，整體看還處于起步階段。不過，國內(nèi)基金公司在A股投資方面的實(shí)力是其最大的優(yōu)勢，華夏、易方達(dá)、南方等公司都在國內(nèi)建立了龐大的投研團(tuán)隊(duì)，積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。消息人士透露，大成和南方基金的香港子公司有望入圍首批“小QFII”試點(diǎn)。

□本報(bào)記者 錢杰

26日下午兩點(diǎn)，香港人阿珠從羅湖口岸過境，直奔深圳羅湖商業(yè)城里的建設(shè)銀行羅湖商業(yè)城支行，把手頭的幾萬港幣全部兌換成人民幣存了起來?！般y行推出的一款人民幣理財(cái)產(chǎn)品年收益率達(dá)3% 呢，我準(zhǔn)備買一點(diǎn)，這可比把港幣存在香港劃算多了。

阿珠給中國證券報(bào)記者算了一筆賬，在香港，各家銀行的港元存款利息最高不到 0.2%，但在深圳，人民幣一年期定存的利率就有2.25%，而且，把錢存成人民幣還能享受升值的好處，可謂一舉兩得。因此，善于理財(cái)?shù)陌⒅橐挥袡C(jī)會來深圳就會存人民幣，她還拿出少部分存款在深圳買了點(diǎn)股票型基金。

如今，像阿珠這樣喜歡人民幣的香港人越來越多。據(jù)阿珠介紹，因?yàn)槿嗣駧派殿A(yù)期持續(xù)上升，她周圍有不少親友都已經(jīng)或打算將部分港幣資產(chǎn)換成人民幣，膽子大一點(diǎn)的還準(zhǔn)備在深圳買私募基金。

中信銀行國際有限公司近期委托香港大學(xué)民意研究計(jì)劃進(jìn)行的《人民幣儲蓄與投資取向意見調(diào)查》顯示，人民幣已成為香港居民最感興趣的貨幣，有42%受訪者表示現(xiàn)已儲蓄或投資人民幣，較第二位澳元高近20%；在對人民幣最感興趣的被訪者中，七成被訪者的主要考慮因素是人民幣升值潛力大，兩成半表示對內(nèi)地有信心。

調(diào)查還顯示，港人參與人民幣投資的渠道日見多元化。在過去一年，有37%的受訪者參與人民幣存款，11%購買人民幣債券，購買內(nèi)地物業(yè)及國內(nèi)A股基金的受訪者分別占8%及6.1%購超過26%的受訪者傾向于選擇一年期或以上的人民幣定期存款，22%受訪者曾在內(nèi)地開設(shè)人民幣存款賬戶。雖然47%受訪者在過去一年沒做過任何與人民幣相關(guān)的投資，但其中24%表示會于兩年內(nèi)考慮投資人民幣。中信銀行國際有限公司執(zhí)行副總裁兼財(cái)富管理及零售信貸部主管劉月屏預(yù)計(jì)，未來兩年會有更多香港市民參與及增持人民幣相關(guān)產(chǎn)品。

在聽說了“小QFII有望推出”的消息后，阿珠十分高興，“畢竟又多了一種投資渠道，而且，以后不用跑來內(nèi)地，我在香港也能買到投資A股的產(chǎn)品了。

人民幣國際化重要一步

□本報(bào)記者 余??/p>

此間觀察人士認(rèn)為，在人民幣國際化的道路上，推出“小QFII”既是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算擴(kuò)至所有國家和地區(qū)后的必然結(jié)果，也是合理引導(dǎo)熱錢的現(xiàn)實(shí)選擇。

“小QFII”話題的興起應(yīng)該放在近期一連串人民幣國際化舉措的大背景中看。6月21日，央行宣布“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。”緊接著，6 月22日央行將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的境外地域由港澳、東盟地區(qū)擴(kuò)展到所有國家和地區(qū)。

這兩大舉措對于完善有管理的浮動匯率制度，加快人民幣區(qū)域化乃至國際化的步伐意義重大，但相應(yīng)地加強(qiáng)了市場對人民幣升值的預(yù)期，熱錢進(jìn)入國內(nèi)的沖動被又一次點(diǎn)燃。根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，房地產(chǎn)是熱錢涌入后的主要投向之一，這與目前國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策基調(diào)是相沖突的。如何管理好熱錢涌動成為擺在管理層面前一道無法回避的難題。

同時(shí)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算擴(kuò)大化增加了未來滯留海外的人民幣規(guī)模，這些境外人民幣持有人的理財(cái)需求和人民幣合理回流的需求如何滿足，決定了人民幣能否真正走出國門并在國際貨幣體系中占有一席之地。美元之所以成為國際貨幣，在國際貿(mào)易中占據(jù)主流地位，正與其完善的流通和交易機(jī)制密不可分。

因此，在此背景下推動“小 QFII”一方面可以相對有效地監(jiān)控人民幣回流的規(guī)模和投向，降低熱錢對房地產(chǎn)及其他投資品市場的沖擊，并為A股市場提供“新鮮血液”，另一方面，A股市場作為國際上最具吸引力的新興市場之一，境外持有人民幣的個(gè)人和企業(yè)通過“小QFII”將有機(jī)會分享中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，同樣可以增強(qiáng)人民幣在境外的吸引力，從而進(jìn)一步鼓勵(lì)境外企業(yè)以人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。可以說，作為匯改和人民幣結(jié)算擴(kuò)大化的“配套手段”，“小QFII”將成為人民幣國際化征程中的重要一步。 QFII”

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