2010年06月30日 01:05
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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6月29日，農(nóng)業(yè)銀行(在香港舉行H股上市記者會(huì)，出現(xiàn)在香港現(xiàn)場(chǎng)的副董事長(zhǎng)兼行長(zhǎng)張?jiān)疲_(kāi)場(chǎng)和結(jié)束時(shí)都不忘說(shuō)一句頗為標(biāo)準(zhǔn)的廣東話“多謝大家”。而董事長(zhǎng)項(xiàng)俊波在倫敦透過(guò)視像開(kāi)場(chǎng)即表示，“誰(shuí)說(shuō)大象不可以起舞？農(nóng)行在2008年底完成財(cái)務(wù)重組，目前多項(xiàng)指標(biāo)均高于同業(yè)在上市時(shí)水平。

對(duì)于眾所關(guān)注的估值和定價(jià)問(wèn)題，身處紐約的副行長(zhǎng)潘功勝說(shuō)，剛剛確定的A股定價(jià)區(qū)間與H股的定價(jià)是相對(duì)獨(dú)立的，因?yàn)椤肮善倍▋r(jià)除了取決于公司自身的價(jià)值和未來(lái)成長(zhǎng)之外，也要考慮所在市場(chǎng)的供求關(guān)系，可比股票的估值水平等因素”

A股定價(jià)不影響H股

農(nóng)行在6月28日公布的A股詢價(jià)區(qū)間為每股2.52元至2.68元。此價(jià)格區(qū)間對(duì)應(yīng)農(nóng)行2010年市凈率的1.53至1.62倍，價(jià)格上限略低于此前機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的中值。

申銀萬(wàn)國(guó)在6月29日發(fā)表報(bào)告表示，考慮到詢價(jià)過(guò)程中較多機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)區(qū)間集中在每股2.6-2.8元，而且有16倍左右的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，因此估計(jì)農(nóng)行A股最終以上限價(jià)格2.68元定價(jià)的概率比較大。而農(nóng)行公布的H股招股價(jià)區(qū)間為2.88港元至3.48港元，即A股2.68元的區(qū)間上限，比H 股招股價(jià)上限低約12%。

A股定價(jià)上限偏低對(duì)于H股的定價(jià)會(huì)否有影響？潘功勝解釋說(shuō)，這兩個(gè)定價(jià)區(qū)間，是在完成了A股的管理層路演、機(jī)構(gòu)詢價(jià)，以及H股的分析師路演以及部分管理層路演之后，根據(jù)市場(chǎng)反饋的基礎(chǔ)而確定的。

如果加上15%超額配售權(quán)，農(nóng)行H股將發(fā)行292.24億股，按發(fā)行上限價(jià)計(jì)算，農(nóng)行A+H股最多集資231.28億美元，將超過(guò)工行(1398.HK)在2006年A+H的上市時(shí)締造的220億美元紀(jì)錄。不過(guò)，如果農(nóng)行H股按下限水平定價(jià)，則A+H股集資總額估計(jì)只有202.8億美元，

去年分紅比率31%

在農(nóng)行路演過(guò)程中，有投行人士指出農(nóng)行的特別分紅過(guò)高，在上市融資前進(jìn)行如此高額的分紅，是出于何種考慮？

潘功勝表示，實(shí)際上農(nóng)行的分紅金額沒(méi)有此前市場(chǎng)傳聞那么高，農(nóng)行在2009年的凈利潤(rùn)是650億元，正常分配了200億元給原股東——財(cái)政部和匯金公司，分紅率是31%，與中國(guó)其他大銀行的分紅比率相比，農(nóng)行的分紅率不高。其余部分用于提取法定盈余公積金，以及一般準(zhǔn)備。

“特別分紅指的是在2010年1月1日到6月30日這個(gè)區(qū)間里形成的利潤(rùn)，扣除10%的法定盈余公積金和20%的一般準(zhǔn)備之后，要向原有股東進(jìn)行特別分紅。而在上市前對(duì)原有股東進(jìn)行特別分紅，也是市場(chǎng)上的慣例做法。” 潘功勝說(shuō)，此前工商銀行和建設(shè)銀行在上市過(guò)程中，也有類似的做法，以體現(xiàn)對(duì)原有股東的回報(bào)。

農(nóng)行的H股招股書(shū)中指出，農(nóng)行的政府融資平臺(tái)貸款主要投向?yàn)榻煌ㄟ\(yùn)輸、城市建設(shè)、土地儲(chǔ)備、經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)園區(qū)、工業(yè)園區(qū)，以及國(guó)有資產(chǎn)公司。張?jiān)仆嘎?，“到去年末，農(nóng)行的政府融資平臺(tái)貸款余額是5330億元，占全行各項(xiàng)貸款總額的15%，低于其他銀行的水平。其中的貸款結(jié)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)性貸款占55%，二級(jí)城市融資平臺(tái)貸款占80%，發(fā)達(dá)地區(qū)的融資平臺(tái)貸款占60%以上，而有抵質(zhì)押擔(dān)保的貸款占65%以上?！彼?，農(nóng)業(yè)銀行可以有效化解政府融資平臺(tái)的貸款風(fēng)險(xiǎn)。目前這部分貸款的不良率為0.61%。

而對(duì)于中國(guó)地方融資平臺(tái)的負(fù)債問(wèn)題，張?jiān)品治稣f(shuō)，首先，中國(guó)政府地方融資平臺(tái)的貸款是可控的，因?yàn)橹袊?guó)政府目前的負(fù)債比例是43%，明顯低于其他國(guó)家的負(fù)債水平。中國(guó)今年的財(cái)政收入預(yù)計(jì)將增加到800萬(wàn)億左右，名列世界第二。其次，中國(guó)地方政府的融資平臺(tái)貸款，從結(jié)構(gòu)來(lái)看，分為經(jīng)營(yíng)性與非經(jīng)營(yíng)性的項(xiàng)目，經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目占了很大的比例。而經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目自身就有很強(qiáng)的現(xiàn)金流獲取能力，以及自身償還貸款的能力。所以可以大大減輕貸款行的壓力。

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