2010年06月30日 07:01
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào) 作者：胡瀟瀅

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胡瀟瀅

6月28晚間，農(nóng)行最終確定A股發(fā)行價(jià)格區(qū)間為2.52元/股-2.68元/股，昨日下午，農(nóng)行H股招股價(jià)范圍2.88元-3.48元(港幣)，隨著發(fā)行價(jià)格區(qū)間的最終敲定，之前喧囂塵上的農(nóng)行發(fā)行價(jià)之爭(zhēng)終有定論。

據(jù)記者了解，農(nóng)行于6月29日在香港召開(kāi)招股記者會(huì)，并將于今日起在港招股。伴隨著農(nóng)行H股路演的逐步推進(jìn)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)農(nóng)行H股的熱情也持續(xù)升溫，眾多國(guó)際性的大型投資機(jī)構(gòu)紛紛向農(nóng)行下單，據(jù)接近本次農(nóng)行發(fā)行的人士透露，國(guó)際配售部分已經(jīng)獲得超過(guò)8倍的認(rèn)購(gòu)。

發(fā)行區(qū)間充分體現(xiàn)投資價(jià)值

2010年4月16日起，位于北京東單農(nóng)行總行大樓開(kāi)始通宵掌燈，三十余家全球頂尖的中介機(jī)構(gòu)在近一百個(gè)日夜謀劃全球最大的IPO，農(nóng)行及承銷商們的“野心”不言而喻。農(nóng)行的發(fā)行步驟在嚴(yán)格按照時(shí)間表推進(jìn)，轉(zhuǎn)眼間價(jià)格區(qū)間已經(jīng)出爐，最終定價(jià)及網(wǎng)上申購(gòu)的大幕也即將拉起。

此次農(nóng)行確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，充分考慮了目前國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)條件，價(jià)格區(qū)間較工行、建行的股價(jià)水平有明顯折讓。截至上周末收盤，若均以2010年底預(yù)測(cè)每股凈資產(chǎn)計(jì)算，工行市凈率水平為1.84倍，建行為1.80倍。農(nóng)行的價(jià)格區(qū)間上限與之相比折扣率分別為14.7%和12.8%，超過(guò)了市場(chǎng)的普遍預(yù)期。由于與中行在資產(chǎn)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，尤其是外匯資產(chǎn)占比方面存在較大差別，農(nóng)行此次確定的發(fā)行價(jià)上限仍要超過(guò)中行目前1.53倍的市凈率水平。

作為最后一家完成重組改制的大型商業(yè)銀行，農(nóng)業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行上市從幕后走向臺(tái)前，向資本市場(chǎng)全方位展示了自身快速增長(zhǎng)的良好形象，充分解答了投資者對(duì)“三農(nóng)”業(yè)務(wù)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等的種種疑問(wèn)。2007年至2009年，農(nóng)行凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為21.8%，僅較工行和建行低4個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)。而根據(jù)農(nóng)行招股書中所披露的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，農(nóng)行預(yù)計(jì)將于2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)829.1億元，較2009年增速高達(dá)27.5%。雖然受IPO影響會(huì)有所攤薄，但股本回報(bào)率(ROE)指標(biāo)也將快速回升至20%以上的水平。業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的預(yù)期進(jìn)一步體現(xiàn)出農(nóng)行在目前定價(jià)水平上具有良好的投資價(jià)值。

在業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，農(nóng)行所確定的35%-50%的分紅比例將使其成為投資者尋找穩(wěn)定且快速增長(zhǎng)的資本市場(chǎng)投資品種時(shí)的一個(gè)很好的選擇。

國(guó)際配售已超8倍認(rèn)購(gòu)

伴隨著農(nóng)行H股路演的逐步推進(jìn)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)農(nóng)行H股的熱情也持續(xù)升溫，眾多國(guó)際性的大型投資機(jī)構(gòu)紛紛向農(nóng)行下單。

6月24日，農(nóng)行在香港的港島香格里拉酒店舉行了大型投資者午餐會(huì)。由于此次會(huì)議為農(nóng)行H股首次的路演，因而銀行方面非常重視，掌門人項(xiàng)俊波董事長(zhǎng)率領(lǐng)數(shù)位高級(jí)管理人員悉數(shù)出席。據(jù)消息人士透露，當(dāng)日國(guó)際投資者對(duì)農(nóng)行下單非常踴躍，首日簿記尚未結(jié)束，國(guó)際配售部分就已獲得了超過(guò)5倍的認(rèn)購(gòu)。而截至記者發(fā)稿前，據(jù)接近本次農(nóng)行發(fā)行的人士透露，國(guó)際配售部分已經(jīng)獲得超過(guò)8倍的認(rèn)購(gòu)。該人士還說(shuō)：隨著農(nóng)行管理層分赴兩路繼續(xù)開(kāi)展國(guó)際路演，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的下單將更加踴躍，預(yù)計(jì)此次農(nóng)行H股的發(fā)行將獲得非常高的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，農(nóng)行H股成功發(fā)行已無(wú)懸念。

在H股發(fā)行的另一戰(zhàn)場(chǎng)，農(nóng)行的基石投資者引進(jìn)工作也捷報(bào)頻傳。據(jù)了解，已認(rèn)購(gòu)和有意認(rèn)購(gòu)農(nóng)行H股的基石投資者表現(xiàn)出多元化，國(guó)際化的特點(diǎn)：有來(lái)自中東、東南亞的主權(quán)基金，如科威特投資局，卡塔爾投資局、淡馬錫等；有跨國(guó)性的金融機(jī)構(gòu)，如渣打銀行、拉博銀行；有大型跨國(guó)企業(yè)，如全球最大的糧食企業(yè)之一ADM；還有來(lái)自國(guó)內(nèi)的大型國(guó)企，如華潤(rùn)集團(tuán)；也有香港本地的富豪，如李嘉誠(chéng)。其中，卡塔爾投資局已經(jīng)簽署高達(dá)28億美元的認(rèn)購(gòu)文件；科威特投資局也斥資8億美元認(rèn)購(gòu)農(nóng)行；渣打銀行也認(rèn)購(gòu)了5億美元的農(nóng)行H股。據(jù)知情人士透露，截止目前同意以基石投資者身份認(rèn)購(gòu)農(nóng)行H股的資金已接近55億美元，已占農(nóng)行H股發(fā)行規(guī)模的4成以上。

農(nóng)行上市將成股市“定海神針”

6月29日，滬深兩市大幅下跌，紛紛創(chuàng)年內(nèi)新低。截至6月29日收盤，上證綜指報(bào)收于2427.05點(diǎn)，跌幅為4.27%，成交量為735億元；深圳成指報(bào)收于9508.59點(diǎn)，跌幅為5.03%，成交量為633億元。對(duì)于A股的大幅下跌，分析人士指出，A股下跌原因是多方面的，包括央票發(fā)行驟增10倍回籠力度重新加大，國(guó)土部強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步落實(shí)房地產(chǎn)調(diào)控政策，隔夜美股收低，以及股指期貨助跌等因素。

“農(nóng)行上市對(duì)A股來(lái)說(shuō)應(yīng)該是利空出盡。預(yù)計(jì)上市后如此大規(guī)模的IPO將告一段落。”渤海證券研究所所長(zhǎng)程文衛(wèi)認(rèn)為，農(nóng)行有望為處于估值低位的銀行板塊帶來(lái)上升的動(dòng)力。

另有分析人士也指出，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在市場(chǎng)處于低谷時(shí)的發(fā)行，反而更可能成為難得的投資機(jī)會(huì)。以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看工商銀行發(fā)行為例，2006年10月，工商銀行上市時(shí)市場(chǎng)也曾擔(dān)心如此大規(guī)模的發(fā)行會(huì)不會(huì)造成市場(chǎng)的波動(dòng)，發(fā)行也較為困難，但最終上市后股價(jià)從3.12元一度上漲到8塊以上，投資者也因此獲益匪淺。

目前，A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)2009年底以來(lái)的調(diào)整，泡沫已經(jīng)被大幅擠壓。上證指數(shù)的2010年預(yù)測(cè)市盈率現(xiàn)在僅為15倍，11年更是僅有12倍左右，投資價(jià)值凸顯。農(nóng)業(yè)銀行具有優(yōu)異的基本面不可能被長(zhǎng)期低估，參考其他三大國(guó)有銀行改制上市后有目共睹的良好表現(xiàn)，相信農(nóng)行上市以后也必將走出一波令投資者滿意的行情，成為股市的“定海神針”。

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