2010年07月01日 04:53
來源：天府早報(bào)

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-本報(bào)特約評論員 皮海洲

6月29日，農(nóng)行公布了《首次公開發(fā)行A股初步詢價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間公告》，其發(fā)行價(jià)格區(qū)間確定為2.52元—2.68元。

這是一個(gè)可以為市場所接受的價(jià)格區(qū)間。雖然農(nóng)行表示將力保發(fā)行價(jià)格上限，農(nóng)行定價(jià)2.68元的可能性很大，較部分投資者所期盼的農(nóng)行發(fā)行價(jià)不超過每股2.50元仍然有所偏高，但較此前農(nóng)行主承銷所給出的3.02元-4.07元的定位明顯偏低。總體說來，2.68元還是一個(gè)相對理性的價(jià)格。而這樣的定位對于當(dāng)前的市場來說堪稱“三贏”

首先，作為發(fā)行人農(nóng)行來說不必背上“圈錢”的惡名。農(nóng)行的發(fā)行價(jià)最高可達(dá)2.68元，這一發(fā)行價(jià)格意味著按農(nóng)行2009年每股凈資產(chǎn)1.27元計(jì)算的市凈率達(dá)到了2.11倍，這顯然不存在賤賣國有資產(chǎn)的問題。畢竟2.68元發(fā)行價(jià)在A股市場中絕對屬于低價(jià)，即便上市后，其股價(jià)也屬于最低價(jià)股之列。即便破發(fā)，其破發(fā)幅度也較為有限，不會(huì)背上“圈錢”的惡名。

其次，投資者不用擔(dān)心農(nóng)行上市會(huì)成為市場下跌的推動(dòng)力。農(nóng)行發(fā)行價(jià)格區(qū)間確定為2.52元—2.68元，其估值水平是較為合理的。對應(yīng)的2009年市盈率水平，如每股收益按2009年歸屬于母公司所有者的凈利潤除以本次發(fā)行前的總股數(shù)計(jì)算，為11.28倍至12.00倍。以此計(jì)算方法，2010年預(yù)計(jì)的市盈率水平為8.21倍至8.73倍。而對應(yīng)的農(nóng)行2010年市凈率(PB)為1.53倍—1.62倍。目前工行和建行2010年P(guān)B均在1.8倍以上，這一估值水平相對工行和建行約有10%的折讓。因此，只要農(nóng)行上市時(shí)不出現(xiàn)大幅高開，那么，農(nóng)行上市后不會(huì)成為大盤下跌的推動(dòng)力。

其三，農(nóng)行定價(jià)對于機(jī)構(gòu)投資者尤其是投資基金是一種解脫。如果農(nóng)行堅(jiān)持高價(jià)發(fā)行，把發(fā)行價(jià)格確定在3元之上，那么，對于很多機(jī)構(gòu)投資者，尤其是對于投資基金來說，實(shí)際上面臨著兩難選擇。一方面，出于各種動(dòng)機(jī)或各方壓力，機(jī)構(gòu)投資者尤其是投資基金不可能不參與到農(nóng)行發(fā)行的認(rèn)購中來；但另一方面，如果農(nóng)行的發(fā)行價(jià)格太高，估值甚至超過了工行、建行、中行二級市場的價(jià)格，那么申購農(nóng)行明顯不如直接在二級市場投資工行、建行、中行二在這種情況下，這些機(jī)構(gòu)投資者尤其是投資基金參與農(nóng)行的申購就會(huì)受到社會(huì)公眾的譴責(zé)。如今，農(nóng)行的發(fā)行價(jià)格定在了最高不超過2.68元，對于基金來說這是一種解脫，基金參與農(nóng)行申購也就不用擔(dān)心受到基民與社會(huì)公眾投資者的譴責(zé)了。

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