2010年07月04日 11:24
來源：私募排排網(wǎng) 作者：彭曉武 陳伙鑄

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本網(wǎng)6月22日訊(記者 彭曉武 陳伙鑄)日前，作為“工農(nóng)中建”中最后一家登陸資本市場(chǎng)的大型國有商業(yè)銀行，農(nóng)業(yè)銀行的IPO終于進(jìn)入收官階段。7月1日，農(nóng)行A股開始網(wǎng)下申購，7月6日將進(jìn)行網(wǎng)上申購，申購價(jià)格為2.68元/股，略低于市場(chǎng)預(yù)期，即使如此，農(nóng)行的募集規(guī)模仍將可能超越工行，成為全球第一大IPO。

農(nóng)行的網(wǎng)下申購受到了各路機(jī)構(gòu)投資者的追捧，目前的配售已經(jīng)超額認(rèn)購。那么，當(dāng)農(nóng)行展開網(wǎng)上申購時(shí)，作為國內(nèi)頂尖的投資理財(cái)專家的私募基金管理人會(huì)否參與申購？針對(duì)這個(gè)問題，私募排排網(wǎng)(www.simuwang.com)研究中心對(duì)國內(nèi)30個(gè)頂尖私募基金管理人做了調(diào)查，其中40%表示將會(huì)參與農(nóng)行申購，其余則表示不參與，如下圖所示：

農(nóng)行的IPO將會(huì)對(duì)大盤造成怎樣的影響，特別是將給整個(gè)銀行板塊帶來怎樣的變化，市場(chǎng)將何去何從？會(huì)否成為市場(chǎng)行情的發(fā)動(dòng)機(jī)，引領(lǐng)市場(chǎng)走出低迷？本研究中心就這個(gè)問題專門對(duì)世通資產(chǎn)董事長常士杉、展博投資總經(jīng)理陳鋒、京富融源投資總監(jiān)李彥煒、鼎陶朱輝總經(jīng)理段焰?zhèn)ミM(jìn)行了采訪，以下是他們的觀點(diǎn)：

農(nóng)行IPO只是市場(chǎng)下跌表面現(xiàn)象

陳鋒：今年銀行股的下跌因素很復(fù)雜，銀行股再融資、農(nóng)行IPO等只是市場(chǎng)表面現(xiàn)象。從背后的因素來講，經(jīng)濟(jì)二次探底擔(dān)憂、房貸風(fēng)險(xiǎn)、地方政府償債風(fēng)險(xiǎn)等才是市場(chǎng)最為擔(dān)心的因素。這也是銀行股現(xiàn)在看起來為什么估值這么便宜的原因，一旦這些擔(dān)憂成真，那個(gè)時(shí)候銀行股估值可能并不便宜。

農(nóng)行發(fā)行的PB是1.6倍左右，工行、建行的PB是1.8倍，從基本面質(zhì)地上看，農(nóng)行比工行和建行要差一些，折價(jià)10%發(fā)行算比較合理，所以對(duì)市場(chǎng)的影響是心理層面的，不會(huì)引發(fā)銀行股的下跌，但如果剛才講的，市場(chǎng)擔(dān)心銀行存在的風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)，銀行股還會(huì)繼續(xù)下跌。就我們的選股方式來說，我們可能不會(huì)考慮參與農(nóng)行的申購。

農(nóng)行上市會(huì)帶動(dòng)銀行板塊反彈

段焰?zhèn)ィ恨r(nóng)行上市前市場(chǎng)會(huì)是一個(gè)“保底”過程，上市后會(huì)是一個(gè)反彈的趨勢(shì)。對(duì)銀行板塊而言，農(nóng)行上市前其他銀行股應(yīng)該有零星的交易，隨著農(nóng)行上市，它的震蕩上行會(huì)帶動(dòng)其他銀行股的反彈。農(nóng)行的發(fā)行價(jià)不高，走高的概率比較大。

農(nóng)行申購價(jià)為2.68元，這是市場(chǎng)博弈的結(jié)果，相對(duì)合理?？春盟牡蛢r(jià)，破發(fā)的可能性小。

和其他銀行相比，農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量還是相對(duì)看好，價(jià)格也比較低，所以下周二我們會(huì)準(zhǔn)備參與申購，操作上來說，階段性看好，視情況而定。

農(nóng)行出現(xiàn)破發(fā)將是買入機(jī)會(huì)

李彥煒：農(nóng)行上市是一個(gè)政治任務(wù)，是一個(gè)必然，所以它對(duì)市場(chǎng)的影響也要從政策面來分析判斷，上市前，市場(chǎng)的走勢(shì)要看政策的配合程度，上市后，還是一個(gè)政策的延續(xù)。具體到銀行股，目前銀行股都已經(jīng)處于合理的建倉區(qū)間，包括農(nóng)行在內(nèi)。

我對(duì)農(nóng)行的申購價(jià)格是否合理沒有太深的研究，不過國家目前在搞大量的如“家電下鄉(xiāng)”汽車下鄉(xiāng)”等政策，農(nóng)行在這方面就具有很大的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗鼡碛兄疃嗟目h級(jí)網(wǎng)點(diǎn)，對(duì)它的發(fā)展肯定有很大的促進(jìn)作用。

和其他銀行相比，農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量差別不大。未來的增長空間在農(nóng)村，而有利于農(nóng)行發(fā)展前景的是“下鄉(xiāng)”活動(dòng)的延續(xù)，如果未來出“基金下鄉(xiāng)”、“理財(cái)產(chǎn)品下鄉(xiāng)”優(yōu)惠政策的話，對(duì)農(nóng)行發(fā)展的幫助是不言而喻的。

農(nóng)行上市會(huì)否破發(fā)還是在于政策面，政治任務(wù)要用政治手段完成，很難用市場(chǎng)行為去解釋，總體而言，中國銀行的質(zhì)量還是比外國好很多，如果出現(xiàn)破發(fā)的話是買入的機(jī)會(huì)。

因?yàn)槲覀兪亲鲂袠I(yè)細(xì)分龍頭，關(guān)注成長型企業(yè)，尋找企業(yè)的“隱形冠軍”，對(duì)藍(lán)籌企業(yè)關(guān)注得比較少，所以我們沒有準(zhǔn)備參與農(nóng)行的申購。

農(nóng)行上市將帶動(dòng)大盤走出底部

常士杉：相對(duì)目前的市場(chǎng)普遍高價(jià)發(fā)行而言，農(nóng)行的定價(jià)算比較低，但融資1500億對(duì)市場(chǎng)造成重大的壓力，不光是心理層面，資金面也有很大的壓力，對(duì)市場(chǎng)的殺傷力大，因此導(dǎo)致了市場(chǎng)的下跌，就算不是下跌最根本的原因，起碼也是導(dǎo)火線。

現(xiàn)在反過來看，人民幣在快速升值，今天又創(chuàng)五年新高，中國資產(chǎn)類的東西要不停的增值，包括股票、銀行、資源類等都會(huì)因人民幣升值而相應(yīng)升值，因此對(duì)金融板塊里的農(nóng)行會(huì)有所期待。

農(nóng)行如果以發(fā)行價(jià)2.68元上市，剛開始對(duì)其他銀行股會(huì)有下拉的作用，但市場(chǎng)已經(jīng)得到了充分的調(diào)整，它的負(fù)作用已經(jīng)完全被消化，它的低定價(jià)反而變成了一種優(yōu)勢(shì)，投資者短期內(nèi)會(huì)追捧，7月15日上市后可能會(huì)帶動(dòng)大盤走出底部盤整的狀態(tài)，能不能展開一波大的行情還很難判斷，我覺得農(nóng)行的上市會(huì)是另一個(gè)行情的起點(diǎn)，向上的概率比較大。它會(huì)帶領(lǐng)大盤尋找一個(gè)底部區(qū)域，再尋找一個(gè)突破口。

2006年農(nóng)行就開始謀劃上市，但最終沒有成功，原因就在于它的資產(chǎn)質(zhì)量不是很好，但它是一個(gè)巨無霸，它的上市是一個(gè)國家戰(zhàn)略，它雖然在資產(chǎn)質(zhì)量上面沒有具備更多的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合到目前的市場(chǎng)，定價(jià)還是合理的。

農(nóng)行破發(fā)的可能性小，但如果市場(chǎng)處于極度虛弱的狀況下，不排除這種可能，但更大的可能是帶動(dòng)大盤走出底部區(qū)域，具體要看市場(chǎng)的具體環(huán)境和點(diǎn)位。

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