2010年07月07日 07:30
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報 作者：吳曉婧

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⊙記者 吳曉婧

今年以來，A股幾乎呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢，令機構(gòu)投資者也陷入重重迷霧。下半年剛開局，基金公司即紛紛發(fā)布投資策略報告。面對異常復(fù)雜的投資環(huán)境，基金在“迷?！敝袑τ谙掳肽晔袌鲒厔荨⑼顿Y機會、宏觀政策的預(yù)判均出現(xiàn)巨大分歧。

市場趨勢：向上VS震蕩

今年來“踏錯”市場節(jié)奏的公募基金，對下半年市場趨勢預(yù)判陷入了巨大分歧中。

悲觀者如華富基金認為，A股下半年仍有下探空間。在其看來，由于下半年市場流動性仍呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，目前M1、M2處于歷史高位，仍有下探的空間，這給三季度股市帶來壓力。四季度貨幣政策趨于寬松，但難現(xiàn)大規(guī)模的刺激政策，估值空間提升有限。

樂觀者則如中海基金，認為中國股市將迎來新的投資周期。在其看來，從2010年下半年到明年上半年，中國經(jīng)濟將經(jīng)歷第二次去庫存后的筑底回升，中國股市也將迎來新的投資周期。A股市場已迎來難得的買入機會，震蕩上行將是下半年市場主基調(diào)。雖然政府出于拉長經(jīng)濟周期、防止經(jīng)濟過熱的目的而采取了政策退出與緊縮，導(dǎo)致了前期市場疲弱和估值回歸，但卻為未來兩年帶來了難得的買入機會。

不過，大部分基金認為，下半年A股將表現(xiàn)出箱體震蕩運行態(tài)勢。大摩華鑫基金認為，影響股票市場的政策因素將逐漸淡化，股票市場缺少向上和向下運行的政策推力，股指將在新的箱體內(nèi)繼續(xù)震蕩運行。富國基金亦認為，市場經(jīng)過反復(fù)震蕩后，隨著政策導(dǎo)向、經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利前景能見度的逐步增加，市場將逐步完成筑底過程。

投資機會：大盤VS小盤

對于下半年的投資機會，各基金公司也表現(xiàn)出明顯不同的偏好。

大摩華鑫基金明確指出，由于下半年流動性很難出現(xiàn)明顯松動，出于對上市公司業(yè)績不確定性的擔(dān)心，市場將更傾向于有業(yè)績保證的中小盤股，個股活躍程度可能更優(yōu)于大盤。 在其看來，更多的會集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、消費領(lǐng)域擴張以及新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新上。

不過，與上述觀點截然不同的是，長城基金認為，下半年大盤股有望相對跑贏市場。在其看來，伴隨著流動性繼續(xù)收縮，一方面流動性的收縮程度最終波及到小盤股；另一方面經(jīng)濟下行的趨勢得以確認，企業(yè)盈利下調(diào)開始顯現(xiàn)，在這個階段，估值相對高的小盤股具有更高的波動性，因此其估值水平相對大盤股可能會出現(xiàn)下降。

結(jié)合對流動性和未來經(jīng)濟形勢的判斷，長城基金認為，由于下半年經(jīng)濟增長將明顯回落，加上流動性大方向上仍然是收縮的，盡管在前期下跌階段的小盤股持續(xù)跑贏市場，但后期風(fēng)格轉(zhuǎn)換實現(xiàn)概率較大，未來大盤股有望相對跑贏。

政策預(yù)判：轉(zhuǎn)向VS維持

在PMI數(shù)據(jù)最近兩個月一改之前波動上升態(tài)勢，呈現(xiàn)連續(xù)回落趨勢背景下，對于下半年政策預(yù)判，基金分歧依然巨大。

在華富基金看來，中國經(jīng)濟增長的不確定性增加，短期由于地產(chǎn)泡沫和通脹壓力，政策不會放松，但伴隨著通脹的回落，四季度政策轉(zhuǎn)向的概率加大。

然而，富國基金認為，歐債危機超出預(yù)期，全球經(jīng)濟復(fù)蘇路途漫漫。而中國經(jīng)濟方面，近期發(fā)電量、工業(yè)增加值和投資等數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟開始出現(xiàn)見頂回落的跡象。預(yù)計全年經(jīng)濟逐季下滑的態(tài)勢明顯，至少延續(xù)到明年一季度，初步判斷明年增速可能低于今年。

在富國基金看來，短期內(nèi)進入政策觀察期，房地產(chǎn)可能不會出臺更為嚴厲的緊縮措施。即使6月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，也不會很快轉(zhuǎn)向出臺刺激政策，無論是政策效果還是時間跨度都不足以促使政策轉(zhuǎn)向。

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