2010年07月10日 01:05
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：李輝

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李輝

如果算上“綠鞋機(jī)制”份額，國(guó)有四大行中最后一家登陸資本市場(chǎng)的農(nóng)行募集資金規(guī)模將達(dá)到221億美元，超越工行的219億美元，成為史上最大的IPO。

高達(dá)9.29%的網(wǎng)上中簽率雖然遠(yuǎn)高于此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的3%，僅次于華泰證券(601688.SH)14.43%的網(wǎng)上中簽率，成為IPO重啟以來(lái)網(wǎng)上中簽率第二高的個(gè)股，而且，從機(jī)構(gòu)網(wǎng)下申購(gòu)情況看，也僅動(dòng)用了1451.25億元。但是，如此龐大的規(guī)模以圓滿募集結(jié)束。

從估值角度看，目前A股銀行股PB(市凈率)整體水平為2.18倍左右，銀行板塊估值處于歷史低位。隨著農(nóng)行IPO發(fā)行接近尾聲，工商銀行(601398.SH)、中國(guó)銀行(601988.SH)的再融資消息又一次考驗(yàn)投資者的承受底線，市場(chǎng)對(duì)銀行股的進(jìn)一步走勢(shì)仍有疑慮。

中簽率史上第二高

7月7日晚，農(nóng)行發(fā)布公告稱，確定A股發(fā)行價(jià)格為2.68元/股，對(duì)應(yīng)2009年市盈率14.12倍，同時(shí)宣布授予A股聯(lián)席主承銷商不超過(guò)15%的超額配售選擇權(quán)(或稱“綠鞋機(jī)制”)。A股發(fā)行價(jià)是詢價(jià)區(qū)間2.52～2.68元的上限。其H股發(fā)行價(jià)則定為3.20港元/股，約合人民幣2.78元/股，略高于詢價(jià)區(qū)間每股2.88～3.48港元的中值。

同時(shí)，根據(jù)公告，農(nóng)行此番公開發(fā)行，網(wǎng)上凍結(jié)資金2973.51億元，網(wǎng)下凍結(jié)資金1829.01億元，合計(jì)凍結(jié)資金4802.50億元，加上戰(zhàn)略配售凍結(jié)的325億元，農(nóng)行A股發(fā)行總共凍結(jié)資金5127.5億元，

在啟動(dòng)超額配售和回?fù)軝C(jī)制后，農(nóng)行本次戰(zhàn)略配售102.28億股，占超額配售后總發(fā)行規(guī)模的比例為40%；網(wǎng)下發(fā)行50.32億股，占比為19.7%；網(wǎng)上發(fā)行103.1億股，占比為40.3%。農(nóng)行網(wǎng)下最終配售比例為9.29%，網(wǎng)上最終中簽率也為9.29%，A股發(fā)行規(guī)模達(dá)到了255.71億股。

“如此大規(guī)模的IPO，在當(dāng)前的市場(chǎng)狀況下能夠順利募集成功，應(yīng)該算是比較圓滿了，想必農(nóng)行管理層也會(huì)比較滿意。”一位券商投行人士對(duì)記者表示。

從數(shù)據(jù)上看，9.29%的中簽率意味著散戶們用29480元購(gòu)買11個(gè)號(hào)就有機(jī)會(huì)打中農(nóng)行新股。這一中簽率在A股歷史上僅次于華泰證券的網(wǎng)上中簽率14%，更是當(dāng)年中國(guó)銀行1.94%中簽率的4.79倍，是工商銀行3.28%中簽率的2.83倍。

從網(wǎng)下申購(gòu)看，機(jī)構(gòu)投資者尤其基金并不算踴躍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，32家基金公司的105只基金參與此次網(wǎng)下打新農(nóng)行IPO，總共動(dòng)用資金351.43億元，約占所有機(jī)構(gòu)網(wǎng)下動(dòng)用資金量的24%。

農(nóng)行公告亦顯示，網(wǎng)下有效申購(gòu)的213家配售對(duì)象中，40家配售對(duì)象因申購(gòu)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)格2.68 元/股未能獲得最終配售。分析人士指出，這意味著有接近20%的機(jī)構(gòu)并不認(rèn)可2.68元/股的發(fā)行價(jià)，態(tài)度十分謹(jǐn)慎。

“我管理的基金申購(gòu)了2000萬(wàn)股，不過(guò)是網(wǎng)上申購(gòu)的?！币晃粋鸾?jīng)理表示，他對(duì)于農(nóng)行的發(fā)行價(jià)還是認(rèn)可的，但是上市后的表現(xiàn)確實(shí)難以把握，破發(fā)的概率還是存在的，網(wǎng)上申購(gòu)沒(méi)有3個(gè)月的鎖定期，操作相對(duì)靈活。

相比之下，戰(zhàn)略配售名單顯示，保險(xiǎn)資金對(duì)農(nóng)行給予了極大支持。中國(guó)人壽(601628.SH)以31.86億元拿下11.89億股，占戰(zhàn)略配售股份的11.62%，人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)太保(601601.SH)都獲配了2.97億股。而在網(wǎng)下配售的173個(gè)對(duì)象中，還包括27只保險(xiǎn)產(chǎn)品、12只社?；鸾M合。

和A股相比，農(nóng)行H股發(fā)行則呈現(xiàn)機(jī)構(gòu)和散戶兩重天的情況。據(jù)悉，其H股公開發(fā)售超購(gòu)約5倍，申請(qǐng)人數(shù)近12萬(wàn)人，而國(guó)際配售則效果不錯(cuò)，吸引了卡塔爾投資豪擲28億美元，科威特投資局認(rèn)購(gòu)8億美元，其他還有渣打集團(tuán)、淡馬錫等。

其他幾大行在香港上市時(shí)曾引發(fā)搶購(gòu)。如2006年10月招股的工商銀行，獲得高達(dá)74倍超額認(rèn)購(gòu)，有接近97萬(wàn)散戶參與，而建設(shè)銀行(601939.SH)也有約27萬(wàn)散戶認(rèn)購(gòu)，獲得42倍超額認(rèn)購(gòu)，中國(guó)銀行則有95萬(wàn)散戶認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)69倍。不過(guò)此一時(shí)彼一時(shí)，當(dāng)前股市低迷，港人對(duì)銀行股也不再覺得新鮮。

“農(nóng)行在港發(fā)行得到機(jī)構(gòu)投資者的踴躍認(rèn)購(gòu)，說(shuō)明這個(gè)定價(jià)還是得到了市場(chǎng)認(rèn)可的，我們認(rèn)為，銀行股目前估值已經(jīng)很有吸引力。”在普華永道近日舉行的一個(gè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展研討會(huì)上，德意志銀行亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)研究主管余明麗向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，他們?nèi)匀豢春?，金融股業(yè)績(jī)不會(huì)很糟糕，因此從估值角度看，目前的銀行股是個(gè)介入的時(shí)機(jī)。

“綠鞋機(jī)制”作用難料

盡管有這樣那樣的因素，農(nóng)行畢竟發(fā)行結(jié)束，機(jī)構(gòu)們也掏出了真金白銀。隨之而來(lái)的就是對(duì)于上市后表現(xiàn)的關(guān)注和擔(dān)憂。

“對(duì)這個(gè)定價(jià)我們認(rèn)為不算貴，但放到二級(jí)市場(chǎng)上，走勢(shì)難料?！币晃粋鸾?jīng)理告訴記者，雖然農(nóng)行發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)1.6倍PB，和其他銀行股仍有折價(jià)，但是目前市場(chǎng)很弱，優(yōu)勢(shì)不明顯，甚至可能破發(fā)。

不過(guò)，農(nóng)行領(lǐng)導(dǎo)們對(duì)此似乎頗有自信。農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝于農(nóng)行A股路演時(shí)曾表示，只要換手率低于50%，農(nóng)行可以保證股票不跌破發(fā)行價(jià)。

信心來(lái)自“綠鞋機(jī)制”。根據(jù)該機(jī)制，主承銷商可以按照15%的上限向網(wǎng)上投資者進(jìn)行超額配售，農(nóng)行A股網(wǎng)上發(fā)行部分將最多增加33.35億股，按照發(fā)行價(jià)2.68元/股計(jì)算，主承銷商最多可以獲得89.38億元資金，用于在農(nóng)行上市后一個(gè)月內(nèi)穩(wěn)定股價(jià)。

“有了這個(gè)機(jī)制，基本上可以保證不破發(fā)了?！鄙鲜鋈掏缎腥耸空J(rèn)為，由于流通盤有限，主承銷商基本上可以達(dá)到控盤的程度。

不過(guò)，他也指出，不能指望承銷商大筆買入股票，畢竟就目前農(nóng)行發(fā)行規(guī)模而言，僅比工行高出2億美元，全球第一大IPO的地位并不太牢固；從承銷商角度看，多賣多得，肯定也不愿意減少發(fā)行數(shù)量?！耙虼?，不論是農(nóng)行的管理層還是承銷商，積極主動(dòng)維護(hù)股價(jià)的動(dòng)力都不會(huì)很大，市場(chǎng)對(duì)此不能高估。

“我們本來(lái)也沒(méi)指望賺多少錢，只是覺得現(xiàn)在銀行股跌的差不多了，正好農(nóng)行的估值還算偏低。”富國(guó)基金一位基金經(jīng)理告訴記者，對(duì)于銀行股而言，幾乎所有的利空都出來(lái)了，而從市場(chǎng)整體水平看，目前估值比當(dāng)年的998、1664點(diǎn)還低?！拔磥?lái)兩個(gè)季度，不排除經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)變差，但是相信不會(huì)二次探底，海外市場(chǎng)也并不是那么悲觀。

不過(guò)，目前銀行融資壓力仍大，近日剛剛發(fā)完400億元可轉(zhuǎn)債的中行爆出600億元配股計(jì)劃令市場(chǎng)意外，而工行也傳出450億元配股計(jì)劃。

“市場(chǎng)有這樣一種擔(dān)心，銀行股大規(guī)模融資是為了未來(lái)的大量呆壞賬做準(zhǔn)備，中央下一步可能有更嚴(yán)厲的調(diào)控政策出臺(tái)。”一家合資基金公司的基金經(jīng)理告訴記者，面對(duì)當(dāng)前僵持局面，中央對(duì)居高不下的房地產(chǎn)行業(yè)可能還有重手，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持下去。

“下半年銀行股可能有機(jī)會(huì)，但絕對(duì)不是機(jī)會(huì)最大的那個(gè)，我們做好了隨時(shí)應(yīng)變的準(zhǔn)備?！币晃换鸸镜耐顿Y總監(jiān)針對(duì)目前各大機(jī)構(gòu)看好大盤股如是表示。

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