2010年07月12日 01:29
來源：投資者報

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《投資者報》記者 李真 薛玉敏

就在半個月以前，4家主承銷商對農(nóng)行給出的報價還都在3元以上；農(nóng)行董事長項俊波在路演時甚至對各路機(jī)構(gòu)表示，“低于2.8的價格就不必報了”。7月7日揭曉的農(nóng)行最終發(fā)行價定格在了2.68元/股。

如此巨大落差的背后，是一場發(fā)行人、承銷商與各路機(jī)構(gòu)的暗戰(zhàn)。

賣方故弄玄虛

為了確保成功發(fā)行，農(nóng)行及承銷商不辭勞苦。

“不方便講話，我正在新加坡路演。”中金公司一位保薦人7月2日在電話中對《投資者報》記者表示，事實上他們在海外路演已經(jīng)進(jìn)行了一段時間，那天已是在新加坡路演的尾聲。

路演過程其實就是“買賣”雙方的暗戰(zhàn)，為了定到自己滿意的價格，各方不惜采用各種戰(zhàn)術(shù)。但根本路數(shù)不過是：賣方要高，買方報低。

6月17日農(nóng)行刊登《初步詢價公告》，次日開始針對機(jī)構(gòu)投資者的初步詢價以及在北京、上海、廣州、深圳四地的管理層預(yù)路演，并在北京、上海、深圳分別各組織了一場團(tuán)體推介會。海外的預(yù)路演則在6月初即開始行動。

作為一家國有大行，其特殊的身份和地位決定了在國內(nèi)路演現(xiàn)場不乏機(jī)構(gòu)，除卻承銷商努力拉攏的機(jī)構(gòu)參加外，很多基金、保險等機(jī)構(gòu)因有產(chǎn)品“委身”于農(nóng)行，也參與其中。“不參加怎么能行呢？”眾多基金、保險人士在接受《投資者報》采訪時表示。路演實則是一場沒有硝煙的戰(zhàn)斗。

在推介會上，農(nóng)行高層和前來參會的機(jī)構(gòu)似乎保持著某種默契：均不提股票價格。主要是針對農(nóng)行基本面、經(jīng)營業(yè)務(wù)等方面進(jìn)行了問答，農(nóng)行副行長潘功勝僅是籠統(tǒng)表示：希望價格既能令投資者滿意也能令農(nóng)行滿意。

真正的定價“戰(zhàn)場”在場外。

農(nóng)行高層不知疲倦地對30家基金、保險等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行一對一拜訪，一大型基金公司人士表示農(nóng)行曾在路演時多次與其單獨交流溝通。

除此之外，“買賣方”的價格戰(zhàn)也在以其他形式上演。A股主承銷商之一中信證券借口媒體表示：“農(nóng)行A股合理價值區(qū)間為3.02～4.07元/股，對應(yīng)市凈率區(qū)間為1.8～2.2倍。

另一承銷商中金公司則發(fā)布報告稱，計算農(nóng)行合理估值在3.1～3.6元之間。銀河證券和國泰君安給出的報價區(qū)間也明顯偏高，分別為3.17～3.65元/股、3.2～3.91元/股。

農(nóng)行H股承銷商同樣力挺農(nóng)行定價。據(jù)了解，高盛、摩根士丹利、中金公司、德意志銀行和麥格理向潛在投資者發(fā)布研究報告，稱合理市凈率估值介于1.9～2.41倍之間。

農(nóng)行方面則更是先聲奪人。其典型，當(dāng)屬項俊波在一些場合甚至宣稱低于2.8元就不必報價。

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