2010年07月15日 01:50
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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張志斌

在上市的前一天(7月14日)，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(下稱(chēng)“農(nóng)行”)以官方的名義開(kāi)了一個(gè)微博賬號(hào)。“最近，一直有人質(zhì)疑：當(dāng)年，最高調(diào)的中石油曾是牛市的終結(jié)者，如今，頗為低調(diào)的農(nóng)行會(huì)不會(huì)是熊市的終結(jié)者呢？我們拭目以待?！弊钚碌囊黄r(nóng)行官方微博說(shuō)。

作為今年全球最大規(guī)模的IPO，網(wǎng)上發(fā)行的103.10億股農(nóng)行(601288.SH)股票今天將正式登陸A股市場(chǎng)。上述表態(tài)再次彰顯了農(nóng)行首日力挺股價(jià)的信心。但由于今日恰逢國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，將給整個(gè)A股市場(chǎng)帶來(lái)較大壓力，殃及農(nóng)行。

不管是否扮演熊市終結(jié)者，農(nóng)行首先要面臨的是一場(chǎng)股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)。盡管此前多方分析認(rèn)為農(nóng)行首日破發(fā)可能性小，但面對(duì)接近10%的中簽率，一方面透露出投資者對(duì)農(nóng)行的不看好，另一方面更潛藏著首日或許沉重的拋盤(pán)壓力。

微妙的高中簽率

“我隨便申購(gòu)了一下，沒(méi)想到中了。這是我第一次打新中簽。但心里覺(jué)得有些不踏實(shí)，明天如果有點(diǎn)賺頭我就跑?！币晃煌顿Y者昨日對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。

記者采訪發(fā)現(xiàn)，持有這種“僥幸中簽，見(jiàn)好就收”的個(gè)人投資者不在少數(shù)。他們普遍的擔(dān)憂是，現(xiàn)在股市環(huán)境并不好，這可能導(dǎo)致農(nóng)行上市后的破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大。

事實(shí)上，農(nóng)行A股9.29%的高中簽率的確帶給市場(chǎng)偏悲觀的解讀。在以往A股的新股申購(gòu)里，中簽率大部分在1%以下。此次高中簽率正好說(shuō)明了對(duì)農(nóng)行感興趣的投資者并不多，即便此次中簽的人，也大多是帶著“搏一把”的心態(tài)。

一位中簽農(nóng)行的投資者對(duì)記者表示，周四開(kāi)盤(pán)只要有得賺肯定就會(huì)拋掉，打新股追求的就是低風(fēng)險(xiǎn)收益率，賺多賺少無(wú)所謂，關(guān)鍵是不能虧。

這種“僥幸獲利”的心理可能給農(nóng)行首日表現(xiàn)帶來(lái)較大拖累。只要農(nóng)行的上市漲幅超過(guò)5%(2.82元)，投資者的打新收益就將達(dá)到0.46%，折算成年率就將超過(guò)20%，其實(shí)際收益不會(huì)低于此前大部分的新股收益，這也使得中簽投資者拋售的意愿較強(qiáng)。

三大護(hù)盤(pán)力量

不過(guò)，正如多家機(jī)構(gòu)分析，由于幾大護(hù)盤(pán)力量的存在，農(nóng)行首日破發(fā)概率較小。但這不妨礙今日將上演一出精彩的農(nóng)行保衛(wèi)戰(zhàn)。

首先，農(nóng)行對(duì)防止“破發(fā)”做了充分的準(zhǔn)備。由于其在發(fā)行時(shí)預(yù)設(shè)有“綠鞋”機(jī)制，這意味著上市后一旦跌破發(fā)行價(jià)，中金公司可買(mǎi)入農(nóng)行股票進(jìn)行托市。而農(nóng)行最終選擇以15%的上限超額配售股票，因此中金公司最終將獲得約89億元資金，用于在農(nóng)行上市后一個(gè)月內(nèi)穩(wěn)定股價(jià)。

以發(fā)行價(jià)計(jì)算，農(nóng)行上市后的初始流通市值約為276億元。如果農(nóng)行破發(fā)，中金公司手中所握資金最多可以“吃掉”農(nóng)行近三分之一的實(shí)際流通股，為農(nóng)行“保發(fā)”提供有力保障。

其次，作為重要的大盤(pán)藍(lán)籌股，農(nóng)行上市11個(gè)交易日后就將計(jì)入眾多重要指數(shù)，在引發(fā)相關(guān)指數(shù)成份股權(quán)重調(diào)整的同時(shí)，也將引發(fā)指數(shù)基金配置的需求，這在一定程度上也會(huì)成為支撐農(nóng)行股價(jià)的重要力量。

第三，農(nóng)行承銷(xiāo)商可能入市保駕。本報(bào)記者多方采訪獲悉，對(duì)于農(nóng)行首日的表現(xiàn)，不少機(jī)構(gòu)投資者在口頭力挺的同時(shí)，也可能在今日入市護(hù)航。因?yàn)閺哪壳稗r(nóng)行定價(jià)與三大行比較看，也具備一定的投資價(jià)值。

根據(jù)周三收盤(pán)的數(shù)據(jù)，目前與農(nóng)行具有可比性的三大行的最新市凈率分別為：工行2.14倍、建行1.88倍、中行1.76倍。按照農(nóng)行IPO后的每股凈資產(chǎn)1.52元計(jì)算，其2.68元的發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的市凈率正好為1.76倍。與市場(chǎng)目前給中行的定價(jià)相同，而如果市場(chǎng)按照建行和工行的估值定價(jià)的話，農(nóng)行上市的定位將分別達(dá)到2.86元和3.25元。

一位江浙的私募資金人士表示，農(nóng)行A股的定價(jià)不貴，如果破發(fā)則更是短線買(mǎi)入的良機(jī)，4年前中國(guó)國(guó)航(601111.SH)上市不久破發(fā)就是一個(gè)先例。盡管農(nóng)行黑馬的成色不一定能比得上國(guó)航，但由于其在目前市況低迷環(huán)境下發(fā)行，其定位偏低的概率肯定高于偏高概率。

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