2010年07月15日 06:30
來源：證券日?qǐng)?bào)

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今日，萬眾矚目的農(nóng)業(yè)銀行在上交所正式掛牌上市。超級(jí)“航母”揚(yáng)帆啟程，將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響？

謎之一

上市“首日秀”

今年以來，A股市場(chǎng)持續(xù)下跌，整體跌幅超過25%，市場(chǎng)人氣低迷，很多新股在上市首日就上演了“破發(fā)秀”。農(nóng)行上市首日會(huì)否重蹈破發(fā)覆轍？

目前來看，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行價(jià)為2.68元，對(duì)應(yīng)的發(fā)行市凈率約為1.6倍。相比之下，按2009年每股凈資產(chǎn)測(cè)算，工商銀行的市凈率是1.98倍，建設(shè)銀行的市凈率為1.91倍，中國銀行的市凈率為1.65倍。由此，農(nóng)行目前的發(fā)行市凈率，為上市預(yù)留了一定的上升空間。

從長期價(jià)值看，盡管2007年至2009年，農(nóng)行凈利潤的年均復(fù)合增長率為21.8%，較工行和建行低4個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)，但根據(jù)農(nóng)行招股書中所披露的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，農(nóng)行預(yù)計(jì)將于2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤829.1億元，較2009年增速高達(dá)27.5%。雖然受IPO影響會(huì)有所攤薄，但股本回報(bào)率(ROE)指標(biāo)也將快速回升至20%以上的水平，業(yè)績快速增長的預(yù)期進(jìn)一步體現(xiàn)出農(nóng)行具有良好的投資價(jià)值。

從發(fā)行的角度看，農(nóng)行發(fā)行預(yù)設(shè)有“綠鞋”機(jī)制，意味著上市后一旦跌破發(fā)行價(jià)，中金公司可買入農(nóng)行股票進(jìn)行托市。由于農(nóng)行最終選擇以15%的上限向網(wǎng)上投資者超額配售股票，因此中金公司最終將獲得約89億元資金，用于在農(nóng)行上市后一個(gè)月內(nèi)穩(wěn)定股價(jià)。

因此，分析人士普遍認(rèn)為，農(nóng)行上市首日破發(fā)的可能性很小。甚至有樂觀的觀點(diǎn)預(yù)測(cè)，農(nóng)行上市至少能漲10%。

謎之二

宏觀數(shù)據(jù)與農(nóng)行上市同行

最近，自滬指創(chuàng)2319.74點(diǎn)新低后，大盤出現(xiàn)了持續(xù)的小幅反彈。不可否認(rèn)，銀行板塊是推動(dòng)近期股指走強(qiáng)的主力軍。在股指持續(xù)震蕩的近一兩周，銀行板塊走勢(shì)一直都將為強(qiáng)勁，而在此期間，農(nóng)業(yè)銀行正處于路演、詢價(jià)、申購的階段。有市場(chǎng)人士分析，銀行板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的背后，為農(nóng)行IPO保駕護(hù)航的意圖非常明顯。

昨日，在農(nóng)行即將上市之際，尾盤銀行板塊幾乎全線翻紅，浦發(fā)銀行、建設(shè)銀行、興業(yè)銀行、交通銀行、寧波銀行漲幅居前，表明市場(chǎng)做多情緒較高，銀行等權(quán)重板塊有望繼續(xù)為農(nóng)行上市保駕護(hù)航。

實(shí)際上，目前銀行股的估值水平正處于低位，無論從市盈率還是市凈率來看，相較2008年上證指數(shù)位于1664點(diǎn)歷史低位時(shí)的估值還低，銀行股下跌空間已很小，間接地暗示了后期市場(chǎng)的運(yùn)行方向。

值得關(guān)注的是，今天也是國家統(tǒng)計(jì)局公布6月和上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的關(guān)鍵的一天。宏觀數(shù)據(jù)的公布和農(nóng)業(yè)銀行的上市在同一日出現(xiàn)，究竟誰的影響更大？是多頭與空頭的對(duì)沖，還是相互的助漲助跌？確實(shí)給市場(chǎng)留下了一道難解的謎！

另外，本周五將是股指期貨IF1007合約交割日，前面2個(gè)合約交割都給大盤帶來的大跌，本次交割又將給市場(chǎng)帶來怎樣的影響？同樣值得關(guān)注和期待。

謎之三

市場(chǎng)底契機(jī)

按2.68元的A股發(fā)行定價(jià)計(jì)算，綠鞋前農(nóng)業(yè)銀行的發(fā)行總市值為7797億元，如果綠鞋全額行使則發(fā)行總市值達(dá)到7881億元，綠鞋前后的發(fā)行總市值均居A股市場(chǎng)市值排名的第5位。

根據(jù)上證指數(shù)關(guān)于新股上市后11個(gè)交易日計(jì)入指數(shù)的規(guī)定，以及中證指數(shù)關(guān)于發(fā)行總市值排名在滬深A(yù)股市場(chǎng)前10位的新發(fā)行A股股票，在上市第10個(gè)交易日結(jié)束后進(jìn)入指數(shù)的規(guī)定，農(nóng)業(yè)銀行的股票將于27日計(jì)入上證綜指、上證180、上證50等指數(shù)、滬深300、中證100等主要市場(chǎng)指數(shù)。

有分析人士認(rèn)為，由于農(nóng)業(yè)銀行在上市后將迅速進(jìn)入主要市場(chǎng)指數(shù)，所帶來的基金配置需求將引發(fā)上漲行情。

首先，一支基金與指數(shù)的相對(duì)表現(xiàn)，是對(duì)基金業(yè)績考核的重要指標(biāo)之一，因此基金會(huì)大量持有指數(shù)成分股，而對(duì)類似農(nóng)行股票這樣的大盤權(quán)重股的需求則更大；其次，市場(chǎng)上已發(fā)行了多支ETF指數(shù)基金，這些基金是對(duì)指數(shù)的直接復(fù)制，滿足投資者對(duì)指數(shù)的投資需求，當(dāng)指數(shù)的成分股發(fā)生變化時(shí)，這些ETF基金將直接調(diào)整持有股票的類型和倉位，以達(dá)到與指數(shù)一致的目的；最后，A股市場(chǎng)已推出股指期貨，農(nóng)業(yè)銀行作為股指的成分股，其市場(chǎng)需求和交易量將受到正面影響。投資者出于復(fù)制指數(shù)、交易平倉、或?qū)_套利的需要，將需要買賣成分股，農(nóng)業(yè)銀行作為大盤權(quán)重股，對(duì)其需求將隨著股指期貨交易的逐步升溫而放大。

不過，即使農(nóng)行破發(fā)也不應(yīng)太悲觀，農(nóng)行上市后由于綠鞋機(jī)制的存在以及機(jī)構(gòu)的鎖定期限制，即使破發(fā)的話預(yù)計(jì)破發(fā)程度可能不會(huì)很高，畢竟差不多已經(jīng)是兩市第一低價(jià)股了，況且大跌也會(huì)拖累其他銀行股以及大盤，這個(gè)也是市場(chǎng)各方不愿意看到的。因此，農(nóng)行上市將有可能為當(dāng)前疲弱的市場(chǎng)，帶來階段性底部的契機(jī)。

恒基投資 決定市場(chǎng)中期走勢(shì)

短期方向即將選擇，2500點(diǎn)屢屢不能放量突破，正是上方2500-2700區(qū)間的超強(qiáng)套牢盤壓力，2400-2430區(qū)間暫時(shí)為股指的支撐位，而2320-2350將是大盤短期的最強(qiáng)支撐位。和之前一樣，多頭并不敢觸及30日線，也可以說進(jìn)一步的反彈難以獲得主力資金的一致認(rèn)可。

農(nóng)行今日即將登陸上交所，公司高管明確指出將力保2日內(nèi)不破發(fā)，這不由得讓人想起中石油以48元高價(jià)開盤時(shí)，公司高管的興奮之情?？杀厥?，它帶動(dòng)大盤跌了5 個(gè)過月才跌破16.7元的發(fā)行價(jià)，之后再度聯(lián)同大盤綿綿陰跌。

如今，農(nóng)行以相對(duì)于銀行板塊有所折價(jià)的發(fā)行價(jià)上市，雖在估值上沒有太大隱患，但市場(chǎng)擔(dān)憂的是如今市場(chǎng)環(huán)境不是亢奮而為迷茫，如果破發(fā)，也實(shí)屬正常，關(guān)鍵是它對(duì)銀行板塊的影響，這決定了股指的中期走勢(shì)。宏觀數(shù)據(jù)即將公布，對(duì)大盤的影響焦點(diǎn)是CPI數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@是貨幣政策短期調(diào)整與否的關(guān)鍵，這是股指短期走勢(shì)的決定性因素之一。而二季度GDP、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)都將會(huì)在市場(chǎng)預(yù)期中。

浙商證券 上市將會(huì)較為平穩(wěn)

周三滬深市場(chǎng)呈現(xiàn)出震蕩走勢(shì)，受隔夜歐美股市上漲的影響，兩市開盤即展開一波強(qiáng)勁的上攻，上證綜指曾一度再次逼近2500點(diǎn)，但其后終因買盤不濟(jì)而有所回落。

盤面來看，上海本地股最為活躍，顯然上海市政府再次推動(dòng)國資重組的背景為板塊活躍帶來了動(dòng)力。此外，環(huán)保節(jié)能、航天軍工、有色金屬以及公用事業(yè)等股票均有較強(qiáng)的表現(xiàn)。昨日市場(chǎng)沖高回落，很大程度上是因?yàn)橹芩霓r(nóng)行上市引發(fā)投資者擔(dān)心，而今日也是6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的敏感日子。不過由于有“綠靴機(jī)制”的保障，農(nóng)行首日上市將會(huì)較為平穩(wěn)。技術(shù)上看，大盤目前還暫時(shí)受阻在20日均線，而附近的2500關(guān)口也是6月整理平臺(tái)的下沿，總體來講，市場(chǎng)短期震蕩蓄勢(shì)之后仍將繼續(xù)回升。投資者可關(guān)注新能源、有色金屬以上海本地股三大板塊。

農(nóng)業(yè)銀行 合理估值區(qū)間2.5元—3.89元

農(nóng)業(yè)銀行(601288)于7月15日(周四)上市交易，本次上市103.1億股，該股發(fā)行價(jià)格為為2.68元/股。

公司是四大國有獨(dú)資商業(yè)銀行之一，是國內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)最多的大型國有商業(yè)銀行，中國最大的零售銀行。中國農(nóng)業(yè)銀行最初成立于1951年，1979年2月再次恢復(fù)成立后，成為在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域占主導(dǎo)地位的國有專業(yè)銀行。

2008年，在《財(cái)富》雜志全球500強(qiáng)排名中，中國農(nóng)業(yè)銀行位列第223位，穆迪信用評(píng)級(jí)為A1/穩(wěn)定。公司擁有一級(jí)分行32個(gè)，直屬分行5個(gè)，總行營業(yè)部1個(gè)，并在新加坡、香港設(shè)立了分行，在倫敦、東京、紐約等地設(shè)立了代表處，憑借覆蓋廣泛的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為全國各類公司、機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶提供全面的產(chǎn)品和服務(wù)。按托管的資產(chǎn)規(guī)模計(jì)，是國內(nèi)第二大托管銀行和國內(nèi)最大的保險(xiǎn)資金托管銀行。公司位列《銀行家》雜志全世界銀行1000強(qiáng)”第8位，分支機(jī)構(gòu)數(shù)量在大型商業(yè)銀行中位居首位，擁有大型商業(yè)銀行中覆蓋范圍最廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)。

截至2009年12月31日，農(nóng)行資產(chǎn)總額88825.88億元，占全國銀行業(yè)資產(chǎn)總額的11.3%；貸款總額41381.87億元，占全國銀行業(yè)貸款總額的9.7%；存款總額74976.18億元，占全國銀行業(yè)存款總額的12.3%；本次A股發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于充實(shí)資本金，以支持未來業(yè)務(wù)發(fā)展。

各券商對(duì)該股合理估值區(qū)間預(yù)計(jì)為：

中信建投：3.13-3.89元

申銀萬國：2.75-3.30元

平安證券：3.00-3.24元

長城證券：2.5-2.9元

招商證券：2.53—2.84元

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