2010年07月15日 10:21
來源：瀟湘晨報(bào) 作者：陳海鈞

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本報(bào)長沙訊 “農(nóng)行上市難有奇跡”，華林證券研究所副主任胡宇認(rèn)為，當(dāng)前市場也難因此出現(xiàn)新的牛市行情。

當(dāng)前市場的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，農(nóng)行定價(jià)合理，若農(nóng)行上市帶來市場的穩(wěn)定，則可能為市場反彈帶來新的契機(jī)。

胡宇指出，從農(nóng)行定價(jià)來看，似乎較市場預(yù)期有一定的折扣，尤其是相對(duì)其他國有上市銀行而言，農(nóng)行1.76PB的定價(jià)有一定的折價(jià)空間，但考慮到目前整個(gè)銀行業(yè)均處在業(yè)績?cè)鲩L周期的峰值區(qū)域，未來業(yè)績下滑的壓力仍然存在。

胡宇不看好農(nóng)行的第二個(gè)理由是，市場對(duì)銀行業(yè)不良資產(chǎn)的擔(dān)憂，或許在某種程度已在銀行業(yè)整體估值上得到一定體現(xiàn)。但資產(chǎn)質(zhì)量的問題并沒有完全得到有效數(shù)據(jù)的確認(rèn)，“廚房里面不止一只蟑螂”，銀行呆壞賬的迷霧現(xiàn)在仍未見清晰，銀行再融資能夠多大程度上彌補(bǔ)資本金缺口，這恐怕很難以現(xiàn)有數(shù)據(jù)來衡量。

根據(jù)我國不良貸款滯后信貸增長2-3年的規(guī)律，09年以來的巨量貸款可能會(huì)導(dǎo)致不良貸款2年后出現(xiàn)反彈，其中政府平臺(tái)公司的信貸風(fēng)險(xiǎn)尤為值得關(guān)注。因此，從這個(gè)前提而言，未來兩年銀行再融資仍然較大，且存在諸多不確定性。

“即使未來業(yè)績能夠維持09年的盈利，根據(jù)現(xiàn)有的研究結(jié)果來看，1.76倍PB估值并不意味著低估。”胡宇表示。記者陳海鈞

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