2010年07月15日 16:48
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捆綁上市潛規(guī)則

今年以來(lái)，數(shù)位投行人士被曝光違規(guī)參與PE投資，從中牟取暴利。對(duì)此，深圳某券商投行負(fù)責(zé)人表示，“這在業(yè)內(nèi)并非個(gè)別現(xiàn)象，有些項(xiàng)目主辦人會(huì)通過(guò)不同方式對(duì)其所做的項(xiàng)目進(jìn)行PE投資。

對(duì)于上述“潛規(guī)則”的成因，某上市券商投行人士分析說(shuō)，“大多數(shù)情況下，誰(shuí)拉來(lái)項(xiàng)目誰(shuí)就當(dāng)項(xiàng)目主辦人，因此項(xiàng)目主辦人和項(xiàng)目公司的關(guān)系最好，也容易在項(xiàng)目公司增資擴(kuò)股或發(fā)行自然人股時(shí)拿到一些股份。

事實(shí)上，在目前PE全民化的環(huán)境下，PE市場(chǎng)形成了“僧多粥少”的格局。面對(duì)相對(duì)稀缺的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，普通PE想投資這類項(xiàng)目，卻不得不支付相當(dāng)昂貴的成本?！巴顿Y擬上創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，價(jià)格往往達(dá)到20倍以上市盈率。其中風(fēng)險(xiǎn)巨大，而且獲利空間被擠壓得很厲害?！鄙钲谀迟Y深創(chuàng)投人士透露。

但投行人員往往能低價(jià)對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行PE投資。上述某上市券商投行人士稱，“項(xiàng)目IPO前的增資擴(kuò)股方案由投行設(shè)計(jì)，很多項(xiàng)目的增資擴(kuò)股不是公開(kāi)的，而是小范圍內(nèi)進(jìn)行的，因此投行人員往往能拿到價(jià)格便宜的股權(quán)。

由于各個(gè)投行的內(nèi)控制度中均禁止投行人員投資相關(guān)項(xiàng)目的股權(quán)，因此一些投行人員不得不另辟蹊徑開(kāi)展PE投資。上述某上市券商投行人士透露，比較常見(jiàn)的是通過(guò)親屬作PE代持。這種方式比較隱蔽，除非有人舉報(bào)，否則很難被發(fā)現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)信證券李紹武案即是此類違規(guī)PE投資案的典型代表。據(jù)悉，在此案中，李紹武妻子邱利穎利用虛假的《工作合同》違規(guī)入股了萊寶高科。

此外，記者還了解到，投行人員違規(guī)介入PE另一個(gè)路徑是：投行人員自己或與他人合伙設(shè)立專門的公司用于PE投資，或者為其他PE公司入股進(jìn)行牽線搭橋，而從中牟利。“創(chuàng)投公司一般都與投行保持著良好的關(guān)系，一些項(xiàng)目的運(yùn)作須倚賴于投行擔(dān)當(dāng)中介?！鄙鲜錾钲谫Y深創(chuàng)投人士說(shuō)。

熟悉平安證券的某投行高管對(duì)記者表示，“平安證券保薦的很多項(xiàng)目被質(zhì)疑造假上市，這反而給平安證券在業(yè)內(nèi)帶來(lái)更大的名氣，很多民營(yíng)公司紛紛找上門來(lái)，要平安證券做保薦人，因?yàn)槿菀走^(guò)會(huì)。而平安證券由于項(xiàng)目多，還具有選擇權(quán)，這和很多小券商搶項(xiàng)目的狀態(tài)完全不同。

北京市問(wèn)天律師事務(wù)所主任合伙人張遠(yuǎn)忠對(duì)記者表示，“中國(guó)內(nèi)幕交易的違法成本很低。只有嚴(yán)懲，包括刑事的制裁方式，才能打擊內(nèi)幕交易。”

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