2010年07月17日 00:47
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：李輝

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農(nóng)行行長(zhǎng)張?jiān)票硎荆r(nóng)行2010年盈利有望達(dá)到30%

7月15日，新一代“巨無(wú)霸”中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)登陸A股，A股發(fā)行總市值達(dá)到7832億元。

不過(guò)，農(nóng)行上市首日有近30億元、第二個(gè)交易日有逾25億元資金艱難死守2.68元的發(fā)行底線。上市兩日后，農(nóng)行股價(jià)離發(fā)行價(jià)僅有一分錢之差。

目前銀行股的前景正處于一個(gè)比較艱難的時(shí)刻，各種利空因素仍未釋放完畢，不僅估值處于低位，且由于經(jīng)濟(jì)回落，銀行股發(fā)展和盈利前景在分析師們以及機(jī)構(gòu)之間也存在爭(zhēng)議。在目前市場(chǎng)下探尋底的趨勢(shì)下，農(nóng)行的護(hù)盤資金要想保住一個(gè)月內(nèi)不破發(fā)壓力巨大。

巨量買單護(hù)盤2.68元底線

7月15日上市首日，農(nóng)行高開(kāi)低走，股價(jià)全天維持窄幅震蕩走勢(shì)，但始終在發(fā)行價(jià)上方，截止到收盤報(bào)2.70元，較2.68元發(fā)行價(jià)上漲0.75%，勉強(qiáng)保住發(fā)行價(jià)。農(nóng)行全天成交109.5億元，換手率39.18%。

通過(guò)行使綠鞋機(jī)制，農(nóng)行搶到了全球最大IPO桂冠，但相比工商銀行(601398.SH)、中國(guó)銀行(601988.SH)和建設(shè)銀行(601939.SH)上市第一天的表現(xiàn)，農(nóng)行的“首日秀”可謂慘淡，最大漲幅才2.23%。而工行、中行和建行上市第一天最大漲幅分別為8.97%、29.5%和32.6%，收盤漲幅則分別為5.13%、23%1%和32.2%。

不過(guò)，在當(dāng)天舉行的上市儀式上，農(nóng)行行長(zhǎng)張?jiān)票硎荆瑢?duì)農(nóng)行上市第一天的股價(jià)表現(xiàn)比較滿意，認(rèn)為股價(jià)反映了投資者對(duì)農(nóng)行“即期和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的看法”

分析人士指出，農(nóng)業(yè)銀行首日未破發(fā)得益于四家承銷商動(dòng)用超級(jí)別護(hù)盤資金嚴(yán)防死守發(fā)行價(jià)，“一般來(lái)說(shuō)這么高的中簽率，破發(fā)概率非常大”。盤口顯示，15日下午在2.68元一直有超過(guò)11.1億股的買單護(hù)盤，合計(jì)資金29.7億元。根據(jù)超額配售計(jì)算，承銷商手中握有89億元資金可用。16日，在2.68元價(jià)位依然有9.5億股買單全力護(hù)盤，折合資金25.5億元。當(dāng)天農(nóng)行收盤價(jià)為2.69元，下跌0.37%。

南方基金首席策略分析師楊德龍表示，農(nóng)行首日換手率高達(dá)39.18%，這說(shuō)明網(wǎng)上打新的近四成資金已經(jīng)賣出?！暗珒r(jià)格波動(dòng)的區(qū)間幅度只有1.85%，這說(shuō)明今天確實(shí)有一些護(hù)盤資金在買。

農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝此前表示只要首日換手率低于50%，就可保證農(nóng)行A股不跌破發(fā)行價(jià)，而當(dāng)日收盤農(nóng)行換手率39.18%，股價(jià)確實(shí)沒(méi)有破發(fā)。

農(nóng)行在H股表現(xiàn)則相對(duì)樂(lè)觀。7月16日農(nóng)行H股(1288.HK)在港交所上市，開(kāi)盤報(bào)3.25港元，隨后股價(jià)持續(xù)上漲，盤中最高報(bào)3.31港元，半日收?qǐng)?bào)3.26港元，較招股價(jià)3.2港元漲1.87%。綠鞋機(jī)制在港同樣適用。

申購(gòu)資金首日收益甚微

“農(nóng)行不會(huì)成為中國(guó)石油(601857.SH)，農(nóng)行的發(fā)行價(jià)沒(méi)有那么離譜，但是也不能帶動(dòng)大盤上漲?！币晃换鸸镜难芯靠偙O(jiān)認(rèn)為。

“我們賣掉了一部分，但是大部分還都保留著?！鄙虾Ｒ患一鸸镜幕鸾?jīng)理告訴記者，他們此前網(wǎng)上申購(gòu)了農(nóng)行新股，本打算在上市當(dāng)天就賣掉，結(jié)果價(jià)格不盡如人意。“我在2.75元掛了一點(diǎn)單子，但是價(jià)格始終沒(méi)上去，就算了。

按照他的設(shè)想，賣出的價(jià)格至少應(yīng)該在2.85～2.90元之上，否則收益率太低，不劃算?！斑€是計(jì)劃在一個(gè)月之內(nèi)賣出，有主力托盤，這個(gè)價(jià)位應(yīng)該能達(dá)到。

根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)計(jì)算，買入農(nóng)行1000股所需的印花稅、過(guò)戶費(fèi)以及交易傭金三項(xiàng)交易成本約為11.8元，而以其15日2.7元收盤價(jià)計(jì)算，買入農(nóng)行1000股所獲利潤(rùn)只有8.2元，再加上考慮到9.29%的中簽率，申購(gòu)農(nóng)行的收益率非常小。

15日盤后交易所數(shù)據(jù)顯示，三家機(jī)構(gòu)加上兩家營(yíng)業(yè)部合計(jì)買入資金總額近15億元，占全天成交金額109.5億元中的13.7%。其中華寶證券北京崇文門外大街營(yíng)業(yè)部單日買進(jìn)農(nóng)業(yè)銀行10.2億元，手筆之大令人感嘆背后是否深藏著國(guó)家隊(duì)的背影。

不過(guò)記者也得知，出于配置需求或者搏反彈的交易目的，部分機(jī)構(gòu)確實(shí)在上市首日買入了不少農(nóng)行股票。

南方基金首席策略分析師楊德龍告訴記者，銀行股的同質(zhì)性比較強(qiáng)，農(nóng)行的估值相對(duì)低一些，又有維穩(wěn)資金，對(duì)于一些看空后市的基金來(lái)說(shuō)，配置農(nóng)行還是有一定的吸引力?！皬倪@個(gè)角度看，農(nóng)行的綠鞋機(jī)制是起到穩(wěn)定器的作用。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境打壓銀行估值

不過(guò)農(nóng)行要想保住一個(gè)月內(nèi)不破發(fā)壓力巨大。

“畢竟，農(nóng)行是在A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，而且銀行股的估值又處于歷史最低谷的大環(huán)境下發(fā)行股票的，其困難之大不難想象。申銀萬(wàn)國(guó)證券首席分析師桂浩明認(rèn)為。

15日農(nóng)行上市當(dāng)天，其他銀行股表現(xiàn)低迷，午后加速下跌，全線飄綠。當(dāng)天A股走勢(shì)也不樂(lè)觀，上證綜指結(jié)束了持續(xù)兩周的上漲，下跌46.14點(diǎn)到2424.3點(diǎn)，跌幅達(dá)到1.87%。16日，上證綜指微跌至2424.27點(diǎn)。

7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的上半年國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)顯示，雖然CPI等指標(biāo)好于市場(chǎng)預(yù)期，但GDP同比增長(zhǎng)10.3%，季調(diào)以后環(huán)比為8.5%，回落的趨勢(shì)比較明顯。同時(shí)工業(yè)增加值與上月相比迅速回落2.8%至13.7%，對(duì)應(yīng)的GDP單月同比增速在8.5%左右。

“這些數(shù)據(jù)明確釋放出工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)出現(xiàn)了急劇降溫的信號(hào)。”中歐基金人士告訴記者，在出口方面也將受海外市場(chǎng)影響，面臨一定不確定性。

“這是當(dāng)前銀行界面臨的最大不確定性，銀行和宏觀經(jīng)濟(jì)好壞有著密切的同步性?！币晃蝗萄芯繂T表示，結(jié)構(gòu)調(diào)整意味著犧牲經(jīng)濟(jì)增速，這也意味著未來(lái)銀行股很難再有驚喜?！艾F(xiàn)在大家買，主要是估值低，但是收益也很有限。

地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)釋疑

“在經(jīng)濟(jì)不會(huì)二次探底的前提下，銀行股應(yīng)該還有空間。海通證券銀行業(yè)研究員佘敏華告訴記者，一方面，目前銀行股整體估值不高，四大行的PB不過(guò)1.6倍多，另一方面，銀行息差回升，市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)心在減少，地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)調(diào)控的負(fù)面因素在消除。

此外，隨著中行600億元融資計(jì)劃公布，意味著銀行股的巨額融資暫時(shí)告一段落，市場(chǎng)普遍認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)反映，不再成為擔(dān)心的焦點(diǎn)。

“投資者和管理者對(duì)地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)心已經(jīng)超過(guò)了大家對(duì)房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心。但好在地方政府融資平臺(tái)貸款大部分都是長(zhǎng)期貸款，所以短期內(nèi)暴露出風(fēng)險(xiǎn)的概率較小?！比A創(chuàng)證券研究員王澤軍指出。

一位基金公司研究總監(jiān)則明確告訴記者，對(duì)于銀行股持謹(jǐn)慎態(tài)度，融資平臺(tái)貸款問(wèn)題是最大的隱患，可能不會(huì)一次性都暴露出來(lái)，但爆發(fā)是遲早的問(wèn)題?！霸诖酥?，不值得對(duì)銀行股做大規(guī)模的投資。

不過(guò)亦有基金經(jīng)理認(rèn)為，銀行股的風(fēng)險(xiǎn)釋放已經(jīng)基本到位，目前股價(jià)也已經(jīng)體現(xiàn)了對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，“就融資平臺(tái)而言，我相信即使有問(wèn)題，政府也不會(huì)都公布出來(lái)，那么至少相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)不會(huì)有問(wèn)題”

交銀國(guó)際研究員李珊珊則指出，基于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，下半年不會(huì)出臺(tái)更緊的貨幣政策，信貸供需關(guān)系趨于寬松。今年平均可實(shí)現(xiàn)20%的盈利，未來(lái)3～5年15%的盈利增長(zhǎng)還是可以預(yù)期的。

在上市首日的儀式上，農(nóng)行行長(zhǎng)張?jiān)苿t表示，2010年的盈利有望達(dá)到30%。這一數(shù)字高于其他幾大行的預(yù)期水平。

本報(bào)記者盧遠(yuǎn)香對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)

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