2010年07月19日 16:03
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 上半年A股市場(chǎng)下跌超26%堪稱(chēng)全球最差之一，跌幅甚至超過(guò)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐洲國(guó)家，市場(chǎng)情緒再次陷入集體悲觀。申萬(wàn)巴黎基金近日發(fā)布的下半年投資策略報(bào)告認(rèn)為：中國(guó)經(jīng)濟(jì)在三季度會(huì)繼續(xù)回落，工業(yè)生產(chǎn)也將進(jìn)一步下滑探底，同時(shí)通脹壓力會(huì)明顯減輕，政府緊縮政策有望放松回歸正?；?。

申萬(wàn)巴黎基金下半年投資策略繼續(xù)延續(xù)上半年對(duì)未來(lái)5年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷，申萬(wàn)巴黎認(rèn)為，改革開(kāi)放以來(lái)的制度紅利并沒(méi)有發(fā)生變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然能夠一枝獨(dú)秀，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速下降對(duì)股市的沖擊是一次性反應(yīng)完畢的(市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)反映了經(jīng)濟(jì)最悲觀態(tài)度)，在前期充分調(diào)整之后有望蓄勢(shì)待發(fā)，下半年A股市場(chǎng)將進(jìn)入緩慢回升的上升周期。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)在三季度進(jìn)一步放緩已成共識(shí)，其中先行指標(biāo)從2009年10月見(jiàn)頂后持續(xù)回落，一致指標(biāo)從2010年4月開(kāi)始下行。而且這種經(jīng)濟(jì)的下滑是在房地產(chǎn)投資放緩效果尚未體現(xiàn)的背景下發(fā)生的，目前固定資產(chǎn)投資增速的回落是因?yàn)榛?xiàng)目以及制造業(yè)投資放緩所導(dǎo)致，房地產(chǎn)投資還處在價(jià)平量縮的階段。工業(yè)生產(chǎn)從上一輪周期性下降的最低點(diǎn)，即2009年1-2月的3.8%提高到2010年最高點(diǎn)接近20%，這是亞洲金融危機(jī)以來(lái)的峰值。從過(guò)去30年工業(yè)周期波動(dòng)的歷史資料來(lái)看，20%的增幅處在周期頂點(diǎn)的過(guò)熱位置，所以未來(lái)一段時(shí)間工業(yè)生產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)小周期的下降走勢(shì)。

申萬(wàn)巴黎表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑是基于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、政策主動(dòng)降溫的結(jié)果，隨著經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步加劇，尤其四季度通脹壓力的明顯減緩，政府緊縮政策有望放松。其中發(fā)改委項(xiàng)目審批以及信貸發(fā)放的正?；钦邚木o縮回歸正?；膬纱笮盘?hào)。從6月底召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)表明領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)認(rèn)識(shí)到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)，而總投資規(guī)模達(dá)6822億的西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略重啟了項(xiàng)目審批的序幕，具有一定的政策指向信號(hào)。

地方投融資平臺(tái)的清理問(wèn)題始終是困擾市場(chǎng)的最大不確定因素之一，因?yàn)榍謇淼胤酵度谫Y平臺(tái)可能會(huì)爆發(fā)大量壞賬，導(dǎo)致銀行體系出現(xiàn)惡性循環(huán)，從而加劇經(jīng)濟(jì)下滑的速度，但在目前的經(jīng)濟(jì)下行期間這不是政府愿意看到的局面，所以短期內(nèi)不必過(guò)于憂(yōu)慮。申萬(wàn)巴黎指出，當(dāng)前清理地方投融資平臺(tái)最大的負(fù)面影響只是在于新增貸款的控制而導(dǎo)致地方項(xiàng)目開(kāi)工的減少，這對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定的降溫作用。

雖然未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將失去資本支出周期與房地產(chǎn)周期的推動(dòng)，但依靠改革制度紅利周期、國(guó)際經(jīng)濟(jì)周期、存貨周期三者共同拉動(dòng)下仍有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底緩慢回升。中長(zhǎng)期來(lái)看，在良好的資產(chǎn)負(fù)債表、正在提高的全要素生產(chǎn)率、人口年齡結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的市場(chǎng)空間驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中期仍能保持全球最快增長(zhǎng)；短期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需、公共建設(shè)依然擁有足夠空間，而且工業(yè)化進(jìn)程并未完結(jié)。未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式將呈現(xiàn)出兩大特點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)性進(jìn)一步變小，企業(yè)利潤(rùn)能夠積累。

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，對(duì)于周期行業(yè)而言將面臨盈利能力系統(tǒng)性下降的過(guò)程，但周期性行業(yè)將出現(xiàn)分化，產(chǎn)能最受抑制、需求回升最猛烈的產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)明顯好于其他產(chǎn)業(yè)，申萬(wàn)巴黎表示將密切關(guān)注這類(lèi)產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。下半年的行業(yè)配置思路，主要從以下六個(gè)行業(yè)展開(kāi)：家電、機(jī)械、地產(chǎn)、水泥、鋼鐵、部分有色等。同時(shí)關(guān)注節(jié)能環(huán)保、智能電網(wǎng)等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，以及收入分配體制改革和消費(fèi)升級(jí)共同拉動(dòng)的大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

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