2010年07月25日 00:01
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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⊙華泰聯(lián)合證券研究所 戴爽

一、業(yè)績(jī)是最有說服力的“武器”

在當(dāng)前市場(chǎng)反復(fù)震蕩，趨勢(shì)不明情況下，業(yè)績(jī)成了最有說服力的“武器”。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，進(jìn)入財(cái)報(bào)披露期以后業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股往往不受股指走勢(shì)所困，能夠連續(xù)數(shù)日保持上升趨勢(shì)，同時(shí)業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期的個(gè)股也會(huì)面臨很大的下跌風(fēng)險(xiǎn)。因此，“伏擊”超預(yù)期股，“規(guī)避”低預(yù)期股不失為目前一種行之有效的投資方式。

二、從盈利預(yù)測(cè)動(dòng)量尋找業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的公司

盈利預(yù)測(cè)動(dòng)量指的是分析師近期內(nèi)的盈利預(yù)測(cè)調(diào)整幅度與更早時(shí)期的盈利預(yù)測(cè)調(diào)整幅度的差值，它反映了分析師對(duì)該公司盈利增長(zhǎng)水平的信心。動(dòng)量大于0說明分析師近期盈利預(yù)測(cè)調(diào)整速度正在加快，這很可能是因?yàn)榉治鰩熤鸩搅私獾焦窘?jīng)營和業(yè)績(jī)情況要好于(壞于)他們此前的預(yù)期，我們認(rèn)為這樣的公司業(yè)績(jī)超預(yù)期(低于預(yù)期)概率較大。

具體的測(cè)算樣本為1172家有分析師進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的上市公司(剔除S、ST、*ST)，首先篩選出近期盈利預(yù)測(cè)上調(diào)(下調(diào))的公司，然后分別計(jì)算它們的盈利預(yù)測(cè)動(dòng)量，最后按照盈利預(yù)測(cè)動(dòng)量由高到低的順序進(jìn)行排序。盈利預(yù)測(cè)上調(diào)動(dòng)量排名前10的上市公司為：東安黑豹、世紀(jì)鼎利、眾生藥業(yè)、人福醫(yī)藥、萬邦達(dá)、華星創(chuàng)業(yè)、上海凱寶、海翔藥業(yè)、衛(wèi)士通、華業(yè)地產(chǎn)；盈利預(yù)測(cè)下調(diào)動(dòng)量排名前10的上市公司為：中新藥業(yè)、韶鋼松山、富安娜、沱牌曲酒、國棟建設(shè)、中金黃金、東軟集團(tuán)、太化股份、金融街、華西村。

三、從業(yè)績(jī)預(yù)告中尋找超預(yù)期公司

截止到7月18日，共有966家A股上市公司發(fā)布了2010年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)增351家、略增137家、扭虧127家、續(xù)虧130家、續(xù)盈87家、預(yù)減59家、首虧37家、略減30家以及有6家業(yè)績(jī)不確定的公司。

從預(yù)增的351家公司以及預(yù)減的59家公司的行業(yè)分布看，預(yù)增公司行業(yè)分布較為分散，占比前三的行業(yè)為機(jī)械設(shè)備、電子元器件以及醫(yī)藥生物行業(yè)；預(yù)減的公司則集中在房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備及化工三大行業(yè)。

進(jìn)一步，我們將業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)和分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)，從兩者的差值中可以很容易的發(fā)現(xiàn)哪些公司中期業(yè)績(jī)可能超出預(yù)期或者低于預(yù)期。需要注意的一點(diǎn)是，由于分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)一般為年度數(shù)據(jù)，所以需要將半年報(bào)的預(yù)告數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整從而轉(zhuǎn)變?yōu)槟甓葦?shù)據(jù)，才可以與一致預(yù)期數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)。依照業(yè)績(jī)預(yù)告得出的前十名超預(yù)期公司為：廣宇發(fā)展、三愛富、*ST博盈、青海明膠、深鴻基、武漢塑料、宜華地產(chǎn)、深深房A、世聯(lián)地產(chǎn)、首開股份；依照業(yè)績(jī)預(yù)告得出的前十名低于預(yù)期公司為：金馬集團(tuán)、黔源電力、華立藥業(yè)、國興地產(chǎn)、長(zhǎng)源電力、株冶集團(tuán)、高金食品、ST皇臺(tái)、吉林化纖、三毛派神。

四、從宏觀數(shù)據(jù)出發(fā)自上而下尋找可能超預(yù)期的行業(yè)

盡管上市公司2010年中報(bào)披露大幕才剛剛拉開，但是上半年的宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)出爐。考慮到大部分有代表性的工業(yè)企業(yè)均已上市，所以從工業(yè)企業(yè)利潤、工業(yè)增加值以及PPI數(shù)據(jù)出發(fā)可以把握上市公司相應(yīng)各行業(yè)中期業(yè)績(jī)趨勢(shì)。

首先看一下今年1-5月份工業(yè)企業(yè)利潤同比增速(統(tǒng)計(jì)局現(xiàn)在改為每年2、5月8、11月公布該數(shù)據(jù))與上市公司中相應(yīng)各行業(yè)2010年一致預(yù)期利潤同比增速之間的比較，從比對(duì)中可以了解到市場(chǎng)目前對(duì)各工業(yè)類行業(yè)2010年下半年運(yùn)行趨勢(shì)的預(yù)期情況，按照兩者相差幅度的大小我們將其分為大幅衰退、衰退、向好、大幅向好這四大類。

進(jìn)一步，我們根據(jù)已公布的6月份工業(yè)增加值數(shù)據(jù)(相當(dāng)于收入項(xiàng))和各行業(yè)PPI差值(=產(chǎn)成品PPI-原材料PPI)數(shù)據(jù)(相當(dāng)于毛利率)，綜合兩者走勢(shì)可以得到6月份各工業(yè)類行業(yè)的利潤趨勢(shì)。將得到的結(jié)果與前面的結(jié)果進(jìn)行比對(duì)顯示，超預(yù)期的行業(yè)有：電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、橡膠制品業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、文教體育用品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；低于預(yù)期的行業(yè)有：木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、飲料制造業(yè)、食品制造業(yè)、皮革、毛皮、羽毛(絨)及其制品業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、塑料制品業(yè)、家具制造業(yè)(見右表)。

五、從行業(yè)和公司基本面出發(fā)自下而上尋找超預(yù)期的公司

從行業(yè)和公司基本面自下而上的尋找業(yè)績(jī)超預(yù)期公司是最為直接的辦法，在綜合了華泰聯(lián)合證券研究所所有行業(yè)部同事觀點(diǎn)之后，我們將各主要行業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的情況繪制成下表。

各主要行業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期情況統(tǒng)計(jì)

行業(yè)名稱研究員超預(yù)期 符合預(yù)期 低于預(yù)期

鋼鐵黃靜大冶特鋼 寶鋼股份 其它鋼鐵公司

家電張澤京青島海爾 三花股份 海信電器

煤炭孫海波無 基本都符合預(yù)期 無

機(jī)械吳凱無 中國南車、昆明機(jī)床

中國北車

計(jì)算機(jī)張熙石基信息、卓翼科技用友軟件、恒生電子、輝煌科技東軟集團(tuán)、

、天源迪科 寶信軟件

建材周煥無 其它公司 塔牌集團(tuán)、拓中建設(shè)、金晶科技、

魯陽股份

通信王曉松無 其它公司 中天科技、

亨通光電

證券張黎全行業(yè)普遍低于預(yù)期，預(yù)計(jì)全行業(yè)中報(bào)同比下降30%-40%

銀行吳松凱無 基本都符合預(yù)期無

傳媒劉佳寧藍(lán)色光標(biāo) 其它公司 奧飛動(dòng)漫

有色有色小組包鋼稀土、云海金屬 東陽光鋁 大部分均低于預(yù)期

保險(xiǎn)李聰 無 基本都符合預(yù)期無

紡織服裝汪蓉 潯興股份、中銀絨業(yè) 其它公司 無

化工肖暉、李輝新宙邦、三維絲、 其它公司 煙臺(tái)萬華、山東?；?、諾普信、

皖維高新 華魯恒升

商貿(mào)耿邦昊友好集團(tuán)、友阿股份、友誼股份、鄂武商、王府井其它公司 無

汽車汽車小組中國重汽 其它公司 無

通過宏觀數(shù)據(jù)判斷哪些行業(yè)業(yè)績(jī)可能超預(yù)期

行業(yè)名稱 工業(yè)增加值PPI差值運(yùn)行趨勢(shì)與預(yù)期對(duì)比

有色金屬冶煉及壓延加工業(yè) 大幅下降強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退符合預(yù)期

黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè) 大幅下降反向下降大幅衰退符合預(yù)期

化學(xué)纖維制造業(yè) 大幅下降強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退符合預(yù)期

儀器儀表及文化、辦公用機(jī)械制造略微下降強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退符合預(yù)期

交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退符合預(yù)期

通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)電子設(shè)備制造業(yè)下降 強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退符合預(yù)期

金屬制品業(yè) 下降 反向上升衰退符合預(yù)期

造紙及紙制品業(yè) 下降 反向下降大幅衰退符合預(yù)期

專用設(shè)備制造業(yè) 略微下降強(qiáng)勢(shì)下降衰退符合預(yù)期

紡織業(yè) 略微下降反向下降衰退符合預(yù)期

通用設(shè)備制造業(yè) 略微下降強(qiáng)勢(shì)下降衰退符合預(yù)期

家具制造業(yè) 大幅下降強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退低于預(yù)期

塑料制品業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退低于預(yù)期

化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) 下降 反向下降大幅衰退低于預(yù)期

紡織服裝、鞋、帽制造業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退低于預(yù)期

黑色金屬礦采選業(yè) 下降 反向下降大幅衰退低于預(yù)期

農(nóng)副食品加工業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退低于預(yù)期

電氣機(jī)械及器材制造業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退低于預(yù)期

皮革、毛皮、羽毛(絨)及其制品業(yè)下降 反向上升衰退低于預(yù)期

食品制造業(yè) 略微下降強(qiáng)勢(shì)下降衰退低于預(yù)期

飲料制造業(yè) 略微上升反向下降衰退低于預(yù)期

有色金屬礦采選業(yè) 大幅下降反向下降大幅衰退大幅低于預(yù)期

石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)下降 反向上升衰退大幅低于預(yù)期

木材加工及木、竹、藤、制品業(yè)略微上升強(qiáng)勢(shì)下降衰退大幅低于預(yù)期

電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)上升向好大幅超預(yù)期

煤炭開采和洗選業(yè) 大幅下降反向上升衰退超預(yù)期

橡膠制品業(yè) 下降 反向上升衰退超預(yù)期

水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 略微上升反向下降衰退超預(yù)期

石油和天然氣開采業(yè) 略微上升反向下降衰退超預(yù)期

非金屬礦物制品業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)上升向好超預(yù)期

文教體育用品制造業(yè) 略微下降強(qiáng)勢(shì)上升向好超預(yù)期

醫(yī)藥制造業(yè) 略微下降強(qiáng)勢(shì)上升向好超預(yù)期

燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 略微下降強(qiáng)勢(shì)上升向好超預(yù)期

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