2010年07月25日 10:59
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊•機(jī)構(gòu)內(nèi)參》作者：金鵬

汽車板塊經(jīng)過半年多時(shí)間的調(diào)整后，目前估值已處于兩市低位，在中期業(yè)績刺激和大盤短期反彈的帶動下，預(yù)計(jì)汽車板塊將出現(xiàn)一波較強(qiáng)的反彈行情；

個(gè)股方面，《紅周刊—機(jī)構(gòu)內(nèi)參》建議關(guān)注商用車中的福田汽車、威孚高科、中國重汽、宇通客車、亞星客車，乘用車中的上海汽車、一汽轎車、江淮汽車等。

銷售穩(wěn)增帶來中期業(yè)績向好

2010 年上半年，中國汽車市場繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，新車銷量穩(wěn)居全球第一，重點(diǎn)汽車公司的盈利能力也大幅提升。從目前已經(jīng)公布的汽車公司中報(bào)業(yè)績預(yù)告看，多數(shù)公司的中期業(yè)績均預(yù)計(jì)有所增長。截至7月20日，21家整車企業(yè)中已有17家發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告，其中11家預(yù)增、1家續(xù)盈、5家扭虧；30家汽車零部件企業(yè)中有25家發(fā)布業(yè)績預(yù)告，其中14家預(yù)增、1家續(xù)盈、3家扭虧、5家略增，僅西儀股份一家預(yù)減、ST松遼一家續(xù)虧。

商用車和零部件公司的業(yè)績預(yù)告都超出了市場預(yù)期，乘用車表現(xiàn)一般。2010年6月，我國商用車共銷售36.93萬輛，同比增長37%，環(huán)比下降7%。2010年1-6月我國共銷售商用車229.53萬輛，同比增長46%。商用車從今年年初開始處于旺銷狀態(tài)，并一直持續(xù)到5月份，6月份由于季節(jié)性因素銷量有所減少。隨著鋼材價(jià)格下降，商用車成本下降，并且需求旺盛，中期業(yè)績增長成為必然。

2010年的乘用車市場雖然沒有2009年那般火爆，但銷量依舊保持了較快的增長。6月份狹義乘用車銷售85.08萬輛，同比增長19.38%，環(huán)比下滑0.70%，其中1.6L及以下排量的市場份額為58.4%，相對2009年全年的市場份額下降了4.2%。雖然乘用車銷量已連續(xù)三個(gè)月環(huán)比下滑，但由于鋼材價(jià)格下降與電子元器件價(jià)格上漲停滯，以及歐元的貶值，使乘用車制造企業(yè)采購成本顯著下降，而節(jié)能與惠民工程3000元補(bǔ)貼的落實(shí)有望推動未來乘用車銷量的上升，從而維持行業(yè)盈利能力的穩(wěn)定。因此，雖然乘用車銷量增速較2009年有所下滑，但業(yè)績依然能保持平穩(wěn)增長。

中報(bào)刺激汽車板塊估值修復(fù)

受國家宏觀緊縮政策和去年下半年銷量基數(shù)較高的影響，估計(jì)今年下半年汽車銷量增幅將放緩，但預(yù)計(jì)2010年全年汽車銷量增幅仍然可以達(dá)到過去5年的年均復(fù)合增長率。從長期看，隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，消費(fèi)者購買力逐步增強(qiáng)，二三線城市和中西部城市消費(fèi)升級，節(jié)能與新能源汽車補(bǔ)貼新政的推出，汽車行業(yè)中長期發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

目前，汽車板塊的PE估值水平在10倍左右，低于兩市平均水平，股價(jià)經(jīng)過半年多時(shí)間的調(diào)整后已基本處于安全區(qū)域。從市場走勢看，進(jìn)入7月后，汽車板塊開始發(fā)力，不少個(gè)股出現(xiàn)大幅反彈。今年前6個(gè)月，汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷量同比增長47.67%，相對前5個(gè)月的53.25%下降了5.58個(gè)百分點(diǎn)，但對應(yīng)47.67%的行業(yè)增速，汽車股上半年乃至全年的業(yè)績依然看好。在中期業(yè)績向好預(yù)期的刺激下，汽車板塊有望跟隨大盤出現(xiàn)一波反彈行情，存在較好的投資機(jī)會。

1、商用車：重卡高景氣難維系，大中客穩(wěn)定增長

上半年，重卡銷量為58.4萬輛，同比大增124%，超過2009年前11個(gè)月的合計(jì)水平。2010年重卡旺季提前，主要受大規(guī)?；?xiàng)目搶先上馬、房地產(chǎn)投資提速、公路物流市場恢復(fù)、更新需求增加等因素的影響，拉動各類重卡銷量共同走高。但由于上述驅(qū)動因素在下半年大幅減弱，行業(yè)高景氣難以維系，尤其是以房地產(chǎn)為代表的投資放緩將導(dǎo)致工程類重卡明顯下降，重卡將從3季度開始進(jìn)入調(diào)整期，下半年重卡銷量將同比出現(xiàn)下滑，但全年銷量預(yù)計(jì)仍將超過90萬輛，同比增長超過40%。個(gè)股建議關(guān)注福田汽車、威孚高科、中國重汽。

上半年大中客合計(jì)銷量為6.92萬輛，同比增長40%，內(nèi)需向好是主要原因，其中大客因2009年基數(shù)小而表現(xiàn)更快。大中客行業(yè)受投資影響較小，下游客運(yùn)、公交市場穩(wěn)定受益于公路和城鎮(zhèn)化建設(shè)，出口也略顯恢復(fù)態(tài)勢。下半年是客車行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，預(yù)計(jì)大中客仍可維持相對較好的景氣，有望實(shí)現(xiàn)13%的同比增速。個(gè)股建議關(guān)注宇通客車、亞星客車等。

2、乘用車：自主品牌市場規(guī)模提升

上半年轎車銷售458.78萬輛，同比增長41%，1%6L及以下排量占比69.49%，相對2009 年回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。在差異化需求和更新需求提升帶動下，SUV、MPV 表現(xiàn)搶眼，分別銷售58.71、20093萬輛，同比增長132%、104%；交叉型乘用車銷售133.66萬輛，同比增長43%。

自主品牌經(jīng)過多年的發(fā)展，在國內(nèi)市場已逐步得到認(rèn)可，銷量占比持續(xù)提升。上半年，自主品牌乘用車共銷售318萬輛，占乘用車銷售總量的47.4%，占有率較上年同期提高2.04個(gè)百分點(diǎn)。剔除微車，自主品牌轎車共銷售145萬輛，占轎車銷售總量的31.7%，占有率較同期提高2.23個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股方面，建議關(guān)注上海汽車、一汽轎車、江淮汽車等。

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