2010年07月26日 03:55
來源：上海證券報(bào) 作者：周宏

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從4月1日至6月30日，基金2季度的投資恰好經(jīng)歷了市場(chǎng)的大跌，這期間各家基金團(tuán)隊(duì)是如何布局投資的，哪些行業(yè)、主題、個(gè)股被基金另眼看待？基金的投資真的如一些數(shù)據(jù)表現(xiàn)的那樣？本期基金周刊為您解密。

⊙本報(bào)記者 周宏

基金倉位：

貌似暴跌 實(shí)則已經(jīng)探底

根據(jù)天相對(duì)基金2季報(bào)的統(tǒng)計(jì)，基金的整體股票倉位出現(xiàn)了突然降低。但其實(shí)，更準(zhǔn)確地描述或許是，基金股票倉位已經(jīng)探底回升。

從基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，基金的股票倉位確實(shí)下降了，而且下降的非常多。比如，從全部基金的平均股票持有比例看，2季度末基金的持股比例是72.9%，而一季度末則有81.95%。一個(gè)季度內(nèi)，基金平均降低倉位9.04個(gè)百分點(diǎn)，可能是歷史上降低倉位速度最快的。

如果剔除新基金的不可比數(shù)據(jù)，那么基金股票倉位下降的速度也達(dá)到了8.7個(gè)百分點(diǎn)。依然非常驚人。從具體類型看，開放式基金的減倉幅度超過封閉式基金達(dá)到9.53%，混合型基金的整體減倉速度更是達(dá)到10.31個(gè)百分點(diǎn)。一個(gè)季度內(nèi)股票倉位整體從86%一線快速下降到77.7%，其中，不僅有市場(chǎng)下跌的因素，同時(shí)也顯示了基金群體中強(qiáng)烈的順勢(shì)操作的心態(tài)。

但如果仔細(xì)看，我們似乎還可以發(fā)現(xiàn)一些這樣的操作手法似乎已經(jīng)到了一個(gè)界限。相比契約更為靈活的開放式基金來說，封閉市基金的平均倉位則只下降了1.09個(gè)百分點(diǎn)，至72%。歷史上，傳統(tǒng)封閉式基金的平均倉位很少低于70%。因此，封閉式基金的降倉不多，很可能與其股票倉位已經(jīng)接近調(diào)整下限有關(guān)。

從各家基金公司的持股策略來看，也顯示了這個(gè)很鮮明的特點(diǎn)。無論是高倉位還是低倉位的團(tuán)隊(duì)，短期賣出動(dòng)能都可能已經(jīng)接近界限。

根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，目前業(yè)內(nèi)平均股票倉位最高的前5家基金公司分別是，新華基金(股票倉位88.86%)、泰信基金(股票倉位88.58%)、東方基金(股票倉位85.38%)、光大保德信基金(股票倉位85.12%)、寶盈基金(股票倉位83.81%)。其2季度的減倉平均水平為1.37%~4.99%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同業(yè)。但是，若考慮相關(guān)基金公司下屬的品種類型，則上述基金的平均減倉空間其實(shí)并不大。以光大保德信為例，旗下規(guī)模最大的光大量化基金，為股票倉位下限很高的股票型基金，歷史上股票倉位也一直穩(wěn)定，因此，不太可能有大幅殺跌的空間。

與之相比，目前業(yè)內(nèi)平均股票倉位最低的5家公司是嘉實(shí)基金、中銀基金、萬家基金、金元比聯(lián)基金、摩根士丹利華鑫基金，他們平均股票倉位已全線降至60%以下。另外，銀河基金、農(nóng)銀匯理基金、華泰柏瑞基金、金鷹基金、融通基金其平均倉位也低于64%。在2季度大規(guī)模減倉至10~20個(gè)百分點(diǎn)以后，上述基金公司未來可能更多的必須考慮股票倉位如何加回到市場(chǎng)平均的水平，而不是如何再次減少倉位。

事實(shí)上，股票倉位的回補(bǔ)跡象已經(jīng)在2季度后期變的明顯，同樣是上半年降低倉位異常迅速的華夏基金，旗下華夏盛世基金就在季報(bào)中就提及“基金在上證綜指2500點(diǎn)附近適度提高了股票倉位”，主要原因是鑒于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在相當(dāng)程度上得到了釋放。

行業(yè)配置：

高度集中策略無法持續(xù)

而在行業(yè)配置方面，前期全面防守、高度集中的行業(yè)配置策略，在基金2季包中得到了充分顯示，而這樣的策略顯然無法繼續(xù)。

根據(jù)天相對(duì)2季度披露季報(bào)的60家基金公司旗下偏股基金的統(tǒng)計(jì)，基金在2010年二季度實(shí)施了全面和徹底的“防御策略”。基金在一季度末資產(chǎn)組合已經(jīng)嚴(yán)重偏向防御的基礎(chǔ)上，二季度進(jìn)一步減倉金融、地產(chǎn)、采掘、機(jī)械等周期行業(yè)，并大幅增持醫(yī)藥、食品飲料、批發(fā)零售等防御類行業(yè)。某種程度上，偏股基金已經(jīng)完全陷入了“全面防御”的思路之中。

歷數(shù)二季度基金投資的最大變化，那就是對(duì)金融行業(yè)的全面減持。根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，截至6月末，基金在金融保險(xiǎn)行業(yè)的投資相比上一季又下降了4.95%。至季末，基金持有的金融保險(xiǎn)股占全部資產(chǎn)凈值的11.76%，為歷史最低配置水平。其中，偏股基金中有約60余只基金對(duì)金融保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)施了零配置，其看空市場(chǎng)和銀行股的思維空前強(qiáng)化。

但上述策略顯然無法持續(xù)，一方面按照滬深300指數(shù)的比例，金融保險(xiǎn)業(yè)一般應(yīng)該占到資產(chǎn)組合的30%左右，而以目前基金的配置水平看，幾乎全部偏股基金平均低配金融股20個(gè)百分點(diǎn)，按照基金總資產(chǎn)計(jì)算，總計(jì)少配置約3000億元。可以說，對(duì)金融股的過度低配已成為二季度基金組合的一大特點(diǎn)。

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