2010年07月26日 13:27
來源：?允セ鷓芯恐行?

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德圣基金研究中心 德圣研究團(tuán)隊(duì)

二季度市場再度遭受藍(lán)籌股危機(jī)，在嚴(yán)厲的緊縮和房地產(chǎn)政策打壓下，以地產(chǎn)、銀行股為首的藍(lán)籌股引領(lǐng)市場單邊下跌一個多月時間。隨后市場弱市震蕩，6月之后，前期漲幅較大醫(yī)藥股和中小盤股陷入跌勢，季度市場以大跌告終。受此影響，周期性股票作為基金的難割之愛遭遇大幅減持，而防御性的醫(yī)藥、批零、食品股則成為基金避風(fēng)港。而從持股動向來看，基金后市策略分歧明顯，影響后期基金重倉股動向。

周期性個股走弱考驗(yàn)基金投資理念

周期性藍(lán)籌股在二季度市場中未能經(jīng)得起市場考驗(yàn)，作為最具估值優(yōu)勢、安全邊際、穩(wěn)定成長性的行業(yè)和個股，反而成為二季度市場的重災(zāi)區(qū)。在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)面前，多數(shù)基金也被迫割舍，防御性成為基金首要考慮因素。在2季報(bào)減倉前十重倉股中，銀行股首當(dāng)其沖，其次是地產(chǎn)股(表2)，與此同時，增長穩(wěn)定、防御性較強(qiáng)的醫(yī)藥股、商業(yè)股成為基金重點(diǎn)增持對象，如東阿阿膠、云南白藥、廣百股份等。大盤藍(lán)籌雖然仍然是基金重倉持有品種，但持有比例已經(jīng)大幅降低。

做為2季度基金業(yè)績虧損的重要部分，藍(lán)籌重倉股的全面單邊下滑，使得基金對周期性行業(yè)個股的投資在理念上得以重新認(rèn)識。就二季度而言，可以說靈活市場派基金完勝價值投資型基金，基金投資理念是應(yīng)該簡單固守還是應(yīng)該變通，這是多數(shù)基金值得思考的問題。

基金逆勢增持個股凸顯后市策略分歧

在季度基金整體減倉的趨勢下，部分基金采取大幅逆勢加倉，其中以大基金公司為主，南方、華夏、上投、國泰等基金公司都采取加倉，這一加倉主要是季度末期進(jìn)行的，加倉的行業(yè)主要集中在醫(yī)藥消費(fèi)類、新興產(chǎn)業(yè)以及部分低估值的藍(lán)籌股，這一點(diǎn)在2季報(bào)增持個股上也有一定的反應(yīng)。

基金加倉雖還未形成規(guī)模，但是從策略預(yù)期上來看，基金對后市的分歧仍然較大。一派是藍(lán)籌風(fēng)格轉(zhuǎn)換派，這類基金以華夏、上投、南方為代表，認(rèn)為藍(lán)籌股將會在機(jī)構(gòu)性反彈機(jī)會中表現(xiàn)突出，投資價值更為凸顯。另一派是謹(jǐn)慎派，組合投資仍以防御性為主，對醫(yī)藥、消費(fèi)類穩(wěn)定增長股看好。但是有一點(diǎn)則是共同，基金對個股選擇更為重視，而對趨勢性機(jī)會整體看淡。這些策略思路在基金重倉股的選擇上體現(xiàn)出較為明顯的偏向，在2季報(bào)中我們可以看到，基金增持個股已經(jīng)明顯體現(xiàn)出這一動向。

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