2010年08月02日 07:33
來源：理財周報

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null這周在麗江，離天很近，離股票很遠(yuǎn)。

在這個夏天不到23℃，被稱為“中國最美的地方”，很多人和我一樣，不再想起股票。

但這種沉下心來過的日子可能會很短暫。有什么方法讓這種日子長些嗎？——當(dāng)然有。買上一些好公司——前提是你必須買進那些可以放兩年、三年的公司——特別提醒：是買公司而不是買股票。

這期要告訴你的是剛進入創(chuàng)業(yè)板的國騰電子。在研究完國騰電子后，我持續(xù)了兩個月的研究課題——地理信息產(chǎn)業(yè)——就接近尾聲了，下周要做的是對所涉及的6家公司進行比較分析，并形成一個完整的公司價值及投資報告。

國騰電子圍繞北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用的“元器件-終端-系統(tǒng)”產(chǎn)業(yè)鏈提供產(chǎn)品，是唯一能夠提供全系列基帶、射頻、天線、功率放大器、低噪放等北斗終端關(guān)鍵元器件的最大供應(yīng)廠商。

提醒你注意的是，國騰電子的核心競爭力并非構(gòu)建在國騰電子自身體系上，而是在它控股56.84%的國星通信上。2007年底，本與國騰電子是兄弟公司、核心技術(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)在國騰電子之上的國星通信，在幾個主要股東股權(quán)倒騰后，被國騰電子蛇吞象。

2000年國星通信成立時，主要股東有四川國騰控股、中國電子科技集團第十研究所、第十三研究所和電子科技大學(xué)。成立的第二年起，國星通信就開始產(chǎn)生不菲的收入，是“國騰系”的現(xiàn)金奶牛。

而國騰微電子的情況就糟糕得多，2003年成立時確定的幾個項目基本不了了之，創(chuàng)立前幾年始終虧損，直到并購國星通信后業(yè)績才突飛猛進——2007年國騰微電子營業(yè)收入才6273萬，凈利潤1641萬，然而在并入國星通信后，2008年營業(yè)收入猛增至13718萬，凈利潤4100萬。2009年營收17569萬，凈利潤5359萬，其中國星通信貢獻的收入和凈利潤就有12554萬和3091萬。

2007年國騰微電子的營收中，有23%是向當(dāng)時的兄弟企業(yè)國星通信銷售獲得，主要是提供上游的設(shè)計服務(wù)和元器件，而最主要產(chǎn)品“北斗系統(tǒng)終端”的收入(占總收入超過70%)本來完全屬于國星通信。從這個角度看，似乎用國星通信收購國騰微電子更合理。

我們需要想一個問題，為什么不以掌握了核心競爭力的國星通信為主體上市呢？大股東是基于何種考慮呢？一個可能較貼近事實的理由是，國星通信中有較多國有股份，而國騰微電子創(chuàng)立時的主要股東為國騰集團和道亨軟件，這兩個公司都是實際控制人何燕的嫡系。

我很害怕國騰電子與關(guān)聯(lián)公司的關(guān)系像神秘的玉龍雪山猶抱琵琶半遮面。它的關(guān)聯(lián)公司達到了26個，有25個是控股股東或?qū)嶋H控制人控制的公司，有12個在與國騰電子發(fā)生關(guān)聯(lián)交易。很多隱形關(guān)系根本看不清楚。

是否可以投資這家公司，還有許多信息需要與實際控制人何燕一一核實。

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