2010年08月11日 00:30
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：鄭智

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8月10日，滬指大跌2.89%失守2600點(diǎn)，其中金融板塊跌幅近4%，但機(jī)構(gòu)投資者申購光大銀行(601818.SH)熱情仍較高。有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，光大銀行2.85—3.10元的價(jià)格區(qū)間比較適中，但與可比銀行市凈率水平尚有約10%的折價(jià)，因而上市后有10%左右的上漲空間。

8月10日，一位信托公司投資管理部總經(jīng)理對(duì)本報(bào)記者透露，該公司用自有資金4億元在網(wǎng)下參與了光大銀行申購，申購價(jià)3.1元。“我們預(yù)期，上市后二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格在3.4元左右，即10%的IPO折價(jià)會(huì)在上市后漲回來。”他認(rèn)為，光大銀行較中信銀行最為可比，光大盈利性較中信差，但成長(zhǎng)性優(yōu)于中信。

光大銀行的凈息差水平處于股份制行末端，但其力賣的“成長(zhǎng)性”概念獲得市場(chǎng)認(rèn)同。一位買方基金研究員認(rèn)為，3.1元的價(jià)格“投資者一點(diǎn)也沒占到便宜”，但是考慮到光大銀行的成長(zhǎng)性，仍然具有投資價(jià)值。

光大銀行主管上市工作的首席審計(jì)官林立在路演中稱，價(jià)格區(qū)間上限3.10元/股對(duì)應(yīng)的2010年發(fā)行市凈率約為1.57，較可比銀行的交易市凈率約有10%-20%的折扣，后市上升潛力很大。戰(zhàn)略配售投資者超額認(rèn)購超6倍，總的認(rèn)購意愿規(guī)模達(dá)600億，正是投資者認(rèn)可光大銀行成長(zhǎng)性的表現(xiàn)。林立認(rèn)為。

承銷商中金公司認(rèn)為，光大銀行的成長(zhǎng)性首先體現(xiàn)在凈息差回升空間較大。2009年光大銀行凈息差較低主要是因?yàn)橥瑯I(yè)資產(chǎn)和票據(jù)貼現(xiàn)占比較高，隨著前兩項(xiàng)資產(chǎn)占比的壓縮，以及大力發(fā)展中小企業(yè)客戶提高貸款收益水平，凈息差將處于快速回升期。光大銀行管理層也在路演中表示，光大銀行今年上半年的凈息差已經(jīng)有較大回升。部分基于此原因，光大銀行管理層提出利潤在2009年基礎(chǔ)上翻一番的目標(biāo)，原定3年完成，但可提前至明年底完成。

“只要凈息差回復(fù)到同業(yè)的平均水平，加上光大中間業(yè)務(wù)優(yōu)于同業(yè)，光大的利潤表現(xiàn)將優(yōu)于同業(yè)平均水平?！敝薪鸸疽晃环治鰩熣J(rèn)為。

此外，光大銀行上市首日流通股僅有24.5億股(含綠鞋)，上市完成3個(gè)月至1年的流通股只有40億股(含綠鞋)，若按發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限3.1元/股計(jì)算，流通市值僅為124億元，將是已上市銀行中流通市值最小的之一。前述買方基金研究員認(rèn)為，流通市值小也是機(jī)構(gòu)投資者青睞光大銀行的原因之一。

但也有分析師認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者能否分享到光大銀行10%的IPO折讓要看銀行股的整體走勢(shì)。8月10日金融股領(lǐng)跌，部分原因是當(dāng)日銀信合作新規(guī)出臺(tái)的消息釋放，按照新規(guī)，商業(yè)銀行應(yīng)將表外資產(chǎn)在今、明兩年轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照150%的撥備覆蓋率要求計(jì)提撥備。

目前銀信合作總規(guī)模超過2萬億，這部分規(guī)模轉(zhuǎn)入表內(nèi)將擠占銀行的信貸額度。銀信合作新規(guī)將拉動(dòng)銀行股下行，對(duì)光大銀行上市后的表現(xiàn)造成不利影響，屆時(shí)10%的IPO折價(jià)能否兌現(xiàn)存在變數(shù)。前述分析師認(rèn)為。

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