2010年08月16日 09:24
來源：《新世紀(jì)》周刊 作者：馮哲

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除去資產(chǎn)配置的影響，對光大未來業(yè)績的憂慮也成為機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)較為謹(jǐn)慎的一個(gè)因素

《新世紀(jì)》周刊記者 馮哲

光大銀行的閃電上市即將收官。8月11日晚，光大銀行確定了IPO定價(jià)，每股3.10元的定價(jià)不出意外。網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)與農(nóng)行一致(9.97倍)，顯示機(jī)構(gòu)投資者對于光大仍然較為謹(jǐn)慎。

與此同時(shí)，光大銀行的上半年業(yè)績也已經(jīng)在業(yè)內(nèi)流傳。接近光大銀行的人士稱，光大銀行上半年實(shí)現(xiàn)凈利約68億元，不良貸款比率和余額雙降，撥備覆蓋率保持在220%-230%左右?！肮獯蟮臉I(yè)績增幅約90%，在股份制商業(yè)銀行中是較高的，當(dāng)然凈利潤并不高，但較之光大銀行的規(guī)模來說，其盈利還是不錯(cuò)?！边@位人士稱。

這樣一份成績單尚不足以引來市場的追捧。“報(bào)價(jià)一開始比較平穩(wěn)，都覺得3元出頭，相對于已上市的銀行有個(gè)折扣?！鄙鲜鋈耸勘硎?，光大上市主要有兩個(gè)困難，一是此前的農(nóng)行上市使得基金配置銀行股的熱情消減；二是部分機(jī)構(gòu)投資者對價(jià)格認(rèn)知有錯(cuò)位，事實(shí)上，光大3.10元/股的發(fā)行價(jià)格對應(yīng)的市凈率已經(jīng)在1.58倍左右，低于農(nóng)行。

“網(wǎng)下申購有三個(gè)月的鎖定期，從資金成本方面考慮，將不會(huì)進(jìn)行網(wǎng)下申購?！币晃粎⒓勇费莸臋C(jī)構(gòu)投資者坦承，總的來看大盤在短期反彈后，后市缺乏上漲動(dòng)力，也強(qiáng)化了大家的觀望心理。現(xiàn)在的定價(jià)對于基金而言頗為尷尬，前期倉位高的基金，因資金有限，肯定偏向做網(wǎng)上；而倉位低的基金風(fēng)格較為謹(jǐn)慎，如果沒有明顯的溢價(jià)，也不會(huì)輕易出手。

除去資產(chǎn)配置的影響，對光大未來業(yè)績的憂慮也成為機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)偏低的一個(gè)因素。

一位參與路演的分析師表示，雖然對應(yīng)2010年每股凈資產(chǎn)1.96元，發(fā)行價(jià)已經(jīng)落在PB1.5倍-1.6倍區(qū)間內(nèi)，但這是建立在光大今年凈利增長超過60%的假設(shè)之上，“我們對光大能否實(shí)現(xiàn)如此高的增幅仍抱有懷疑”

光大銀行此次發(fā)行股份的最終規(guī)模為70億股。其中，戰(zhàn)略配售30億股，網(wǎng)下發(fā)行15.5億股，網(wǎng)上發(fā)行24.5億股(含超額配售發(fā)行的9億股)。

公告顯示，光大銀行此次共獲30家戰(zhàn)略投資者承諾的認(rèn)購資金150億元。其中，光大集團(tuán)旗下子公司光大金控資產(chǎn)管理有限公司、中國光大投資管理公司獲配3.2億股，約為戰(zhàn)略配售的總額的10%。

光大定價(jià)前還出現(xiàn)了一個(gè)插曲。8月9日，銀監(jiān)會(huì)一份關(guān)于銀信合作的具體管理辦法正式下發(fā)至各信托公司；8月10日，A股受7月宏觀數(shù)據(jù)不佳影響大幅下挫2.89%，至2600點(diǎn)以下。(參見本刊本期“‘招安’銀信合作”)

這項(xiàng)新規(guī)旨在約束以“倒貸款”為特色的銀信合作業(yè)務(wù)，因而以銀行理財(cái)產(chǎn)品為特色的光大銀行再次成為輿論焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2009年底，光大銀行理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行量超過6000億元，其中個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量超過4000億元。

新規(guī)要求，銀行需將參與融資類銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)的表外資金在今明兩年轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照150%的撥備覆蓋率要求計(jì)提撥備，同時(shí)大型銀行應(yīng)按照11.5%、中小銀行按照10%的資本充足率計(jì)提資本。

“銀信新規(guī)對光大的影響有限?！币晃还獯髢?nèi)部人士辯稱。在存量上，光大銀行信貸類銀信產(chǎn)品占其銀信理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的一半，產(chǎn)品涉及的貸款約900億元，其中約400億元因產(chǎn)品期限不匹配問題仍在表內(nèi)；剩余的500億元中也有部分將在今明兩年和發(fā)行的產(chǎn)品一起到期，總體要轉(zhuǎn)回表內(nèi)的額度應(yīng)在400億元以下。

相較此前農(nóng)行上市的風(fēng)云變幻，光大銀行顯得波瀾不驚?！邦A(yù)計(jì)光大上市首日會(huì)開在3.4元/股-3.5元/股之間?！币晃还獯筱y行承銷團(tuán)人士不無自信地表示，后市破發(fā)的可能性很小。在他看來，一個(gè)重要原因是，光大銀行流通股只有24億股，其中還包括9億股超額配售資金，后者可以為股價(jià)“保駕護(hù)航”，“從這個(gè)比例上看，光大相對農(nóng)行在后市操作上的空間還要更大一些”，光大承銷團(tuán)人士稱。

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