2010年08月23日 19:27
來源：英才

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風(fēng)險(xiǎn)由誰來買單

在過去，由于地方政府借融資平臺(tái)舉債，導(dǎo)致部分項(xiàng)目效益不高，償債責(zé)任主體不明確等一系列問題，一旦地方債風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，該由誰來買單？

“一般情況下，首當(dāng)其沖的是銀行，但最終有可能是地方政府來買單。要看項(xiàng)目融資來源，如涉及居民個(gè)人，從社會(huì)穩(wěn)定的維護(hù)來看，政府有著不可推卸的責(zé)任。”中國(guó)社科院財(cái)貿(mào)所財(cái)政研究室主任楊志勇說。

事實(shí)上，歷史上出現(xiàn)過的類似情形，最終大多數(shù)是通過國(guó)有銀行的這些資產(chǎn)以掛賬、剝離的方式處置，對(duì)當(dāng)事地方財(cái)政進(jìn)行整頓，再或由中央財(cái)政或由中央銀行再貸款化解。

與楊志勇觀點(diǎn)不同，時(shí)紅秀認(rèn)為這種“倒逼”的結(jié)果承受最終損失的是整個(gè)社會(huì)，代價(jià)將由社會(huì)公眾支付。

一直以來，國(guó)有資源＋國(guó)有資產(chǎn)＋國(guó)有銀行，在政府包括各級(jí)地方政府及其所屬的企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎的體制環(huán)境下，財(cái)政危機(jī)金融化解和金融危機(jī)財(cái)政化解，兩者成了互為匹配的制度條件。

所謂財(cái)政危機(jī)金融化解，即在地方政府遇到財(cái)政“困難”的時(shí)候，總可以通過“金融創(chuàng)新”加以解決，比如組建融資平臺(tái)公司。而一旦由此引發(fā)金融危機(jī)，中央政府免不了承擔(dān)最終擔(dān)保人角色：既可以增加豁免地方財(cái)政的債務(wù)，也可以救濟(jì)金融機(jī)構(gòu)。由此增發(fā)鈔票，依據(jù)的并非金融資產(chǎn)，而是國(guó)家擁有的物質(zhì)財(cái)產(chǎn)，實(shí)質(zhì)上是國(guó)家的財(cái)政力量，即所謂的金融危機(jī)財(cái)政化解。

“在這種規(guī)則下，地方政府和國(guó)有金融機(jī)構(gòu)之間的游戲，最終以稀釋貨幣的價(jià)值代價(jià)由全國(guó)公眾支付?！睍r(shí)紅秀說。

編制政府資產(chǎn)負(fù)債表

在西方主權(quán)債務(wù)危機(jī)給人警醒背后，我們看到的是一場(chǎng)由金融危機(jī)所引發(fā)的“政府誠(chéng)信危機(jī)”。然而，隨著地方債的規(guī)模擴(kuò)大，一旦地方政府因土地價(jià)格下降等因素?zé)o力償還債務(wù)，地方政府誠(chéng)信危機(jī)會(huì)不會(huì)在中國(guó)爆發(fā)開來？地方政府會(huì)不會(huì)破產(chǎn)？

“討論債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只討論負(fù)債是不足以充分反映財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的，還要探討與之密切相關(guān)的資產(chǎn)問題。考慮到中國(guó)政府所擁有的數(shù)量龐大的國(guó)有經(jīng)濟(jì)、國(guó)有土地、國(guó)有資源，從總量上看，當(dāng)前的地方融資平臺(tái)貸款不足以導(dǎo)致地方債危機(jī)。

楊志勇認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)亟待需要編制政府資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)政府所掌握的資產(chǎn)和負(fù)債信息做最充分的披露。盡管，不是所有的資產(chǎn)都具有流動(dòng)性，不是所有具有流動(dòng)性的資產(chǎn)都能夠歸政府自由支配。

而時(shí)紅秀則認(rèn)為，政府因債務(wù)過大而破產(chǎn)，并無法理基礎(chǔ)。因?yàn)椋袊?guó)是一個(gè)政治上的單一制國(guó)家，而非聯(lián)邦制國(guó)家。地方政府的合法性既來自轄區(qū)公眾的擁護(hù)，更來自上級(jí)政府的授權(quán)。因此，不能簡(jiǎn)單地類比其他市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家微觀主體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在中國(guó)的制度環(huán)境下，如果說地方政府債務(wù)融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，無論是單個(gè)的財(cái)政實(shí)體、融資平臺(tái)公司還是單個(gè)的金融機(jī)構(gòu)，至多存在于財(cái)經(jīng)紀(jì)律追究或金融監(jiān)管處罰層面，其實(shí)不同級(jí)次的政府和金融機(jī)構(gòu)，大家并無破產(chǎn)清算之虞——這種風(fēng)險(xiǎn)被以全社會(huì)貨幣反復(fù)增發(fā)的方式給“淹沒”了。

研究支持：國(guó)家行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)部時(shí)紅秀 中國(guó)社科院財(cái)貿(mào)所財(cái)政研究室主任楊志勇 

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