淺談如何讀報表：多花半小時少扔冤枉錢

2010年08月29日 10:27
來源：證券市場紅周刊作者：王雨中

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《紅周刊》特約王雨中

中報即將收官，而正式三季報不日也將出臺。隨著相關部門對于信息披露和內(nèi)幕交易越來越嚴格的監(jiān)管，相信報表的價值將越來越高。

報表催發(fā)預期調(diào)整

對于市場而言，報表往往是調(diào)整預期的一個催發(fā)因素。不知投資者注意過沒有，在報表出臺之后往往會有一批相關的研究報告出來，其中大多有類似的表述：公司業(yè)績?yōu)閤xx，高于我們的預期之類。這就說明目前信息披露的監(jiān)管相對有效，至少對絕大部分人來說，信息還是得到了控制。于是，報表出來之后，許多內(nèi)容還是和市場的預計不盡相同，這就造成股價的短期波動。

波動的原因是多樣的，一類是短期內(nèi)許多投資者對于分紅送股等等有所預期，進行一個短期的投機活動，無論實際結果如何，這些都會使得上市公司的股價在報表期間出現(xiàn)波動性比較大的情況。而更為重要的是，對市場具有中期影響力的研究機構，往往根據(jù)實際的業(yè)績表現(xiàn)來調(diào)整更為遠期的收益預測，比如說中報出來了，可能要根據(jù)實際的數(shù)字把今年年底的業(yè)績預測調(diào)整一下，甚至包括明年的后年的。這種調(diào)整將明顯影響股票的所謂定價變化，這將對這個公司股價的中期表現(xiàn)形成明顯影響，因此立足于中長期投資的朋友更需要關心這些。

讀報表中普遍存在的偏差

而獨立分析報表對一般投資者來說是比較困難的，我認為并非人人適合去獨立地做研究分析，若強迫自己做一個無法達成的事情，效果往往適得其反。不過，這里想講講一些比較適合大眾，大體人人可以嘗試的方法和注意點：

投資者不要只是光看一眼幾年的EPS(每股收益)，簡單算算市盈率，就大體形成了判斷，外加一點對公司的行業(yè)題材，就做出投資決定。

我認為，目前在一般投資者中普遍存在的偏差，一是對未來的EPS變化注意不夠，許多人根本不知道或者不注意未來的市盈率，僅憑過去的財務數(shù)據(jù)來說市盈率的高低，結果造成投資失誤，這種情況在重組類的公司以及有重大新項目的公司中比較常見，也出現(xiàn)于利潤結算波動比較大的行業(yè)中。比如我們看地產(chǎn)股世榮兆業(yè)，其業(yè)績預告中指出上半年業(yè)績將有大幅下滑，實際上一季度還報了虧損，可見如果僅僅看半年報，它的市盈率一定是很高的，但如果考慮到未來的情況，即房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，其業(yè)績下滑是銷售收入與結賬收入存在時間差，下半年可以確認的收入明顯增加的因素，那么目前的股票價格并不是異常高估，所以因此而倉惶拋售并非明智之舉。

二是對于當前的業(yè)績的取得只看數(shù)字，不看原因，這種情況往往出現(xiàn)在上市出現(xiàn)在實施重組后。比如中南建設去年的每股收益高達0.89元，相比前年有了翻天覆地的變化，年初的市盈率看起來也并不高，不過這樣的股票今年卻跌得很慘，原因在于這種業(yè)績的變化不可持續(xù)，市盈率不高并不是買入理由。

另外，重組類的業(yè)績變化還是比較好識別的，更為困難的是整體行業(yè)異常造成的業(yè)績突變，比如說汽車行業(yè)，去年包括今年上半年，汽車行業(yè)的業(yè)績驚人，看看市盈率也還可以，不過投資者如果認識到，這種業(yè)績的取得是在一個特殊時期的特殊政策下取得的，那么就要好好評估一番目前的市盈率是不是真的不高，我想汽車股的股價表現(xiàn)已經(jīng)回答了部分的問題。

如何避免簡單的錯誤

要避免這種簡單的錯誤并不難，只要投資者除了看數(shù)字之外，要多花一點點時間在讀讀文字信息上，特別是注釋性的內(nèi)容。不過遺憾的是，很多人并不讀，而且有些注釋性的內(nèi)容還藏在報表不太起眼的地方。我的建議是，首先，報表中的“管理層討論”是必讀的內(nèi)容，其中包括了對于過去一段時間業(yè)績?nèi)〉玫姆治觯约皩ξ磥硪欢螘r間內(nèi)的公司經(jīng)營安排和預計。只要管理層老老實實地寫下了這段文字，那么其參考意義無疑是非常重要的。然后，還要花些時間多看看對于一些大幅度發(fā)生變化的財務數(shù)據(jù)的會計注釋，這個一般財務報表上都會提供，比如說今年某項費用高了，今年銷售收入猛增了，原因是如何等等。這些都能使投資者至少回避很多無謂的風險。不過報表分析仍是項專業(yè)的工作，短短幾段文字不一而足，需要各位積跬步，而至千里。