2010年08月30日 10:35
來源：證券時報 作者：方 麗

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維持高倉位基金增多，主流配置大消費+新興產(chǎn)業(yè)，對周期性行業(yè)波段操作

基金2010年基金中報新鮮出爐。規(guī)模前十大基金公司基本維持對后市謹慎樂觀的態(tài)度?；鸾?jīng)理們作出了投資需要圍繞著中國經(jīng)濟調(diào)結構這一大主題的統(tǒng)一判斷。相比二季報策略，宣布維持高倉位的基金經(jīng)理增多。具體板塊上，基金經(jīng)理們認為可對周期性行業(yè)進行波段操作，“大消費+新興產(chǎn)業(yè)”成為前十大基金公司的主流配置。

證券時報記者 方麗

A股走勢：后市震蕩上行

對A股未來的走勢，多數(shù)基金經(jīng)理認為，A股的整體估值已經(jīng)在合理區(qū)間，通過二季度的下跌，市場悲觀情緒基本釋放，預計后市A股將震蕩上行。而針對7、8月份以來的反彈，多數(shù)基金經(jīng)理認為反彈幅度可能有限。

華夏策略基金經(jīng)理王亞偉對下半年的市場持謹慎樂觀態(tài)度，這成為基金經(jīng)理觀點的主流。銀華優(yōu)質(zhì)增長就表示，展望下半年，大盤依然是震蕩行情，大幅向上、向下的概率都不大。目前，大盤股估值已經(jīng)處于合理偏低水平，在此位置繼續(xù)大跌可能性較小。

不過，華夏行業(yè)精選比較悲觀，該基金中報中寫道，“長期來看，經(jīng)濟的結構性失衡是我國不得不面對和解決的問題，未來結構調(diào)整的任務十分艱巨。2010年下半年，國際和國內(nèi)經(jīng)濟形勢仍然十分復雜，歐洲主權債務危機能否順利解決，中國的房地產(chǎn)調(diào)控能否達到預期效果，都存在很大的不確定性。基金景福也悲觀表示， 在全球經(jīng)濟再平衡和國內(nèi)調(diào)結構的大背景下，我國未來幾年經(jīng)濟增速下滑是大概率事件，因此資本市場很難出現(xiàn)趨勢性的整體機會，寬幅震蕩的概率較大。

如果說對A股市場走勢的主流觀點是震蕩企穩(wěn)的中性觀點，交銀施羅德穩(wěn)健基金經(jīng)理則代表了樂觀派的聲音，該基金經(jīng)理表示，預計下半年在政策放松預期和流動性改善的情形下，有望存在較好的投資機會，市場將筑底回升，可能走出一波反彈行情。華安寶利配置也很樂觀，認為目前尚無需過多擔心中國乃至全球經(jīng)濟二次探底的風險，因此對下半年的市場走勢并不悲觀。銀華領先策略也認為A股市場將會出現(xiàn)震蕩上行的走勢。

倉位：總體維持中高水平

前十大基金公司公布的中報中，一些基金經(jīng)理提到了對三季度倉位操作的預判。不少基金經(jīng)理都謹慎地把倉位判斷維持在了低到中等水平，不過，相較于二季報，對后市樂觀且宣稱將保持較高倉位的基金經(jīng)理增多。

交銀施羅德穩(wěn)健基金經(jīng)理就是樂觀派的代表。他在中報中表示，在目前的市場狀況下，仍計劃維持較高的股票資產(chǎn)配置，努力把握反彈時機。廣發(fā)穩(wěn)健增長是他的同盟軍，該基金也表示，從投資操作的角度看，考慮到大盤仍處在長期估值底部區(qū)間，中國經(jīng)濟增長前景確定，下半年擬實行較高倉位。同樣，銀華和諧也表示，在倉位上維持較高倉位水平、在結構上向價值型股票傾斜的策略來應對下半年的市場。

不過，基金豐和就表示繼續(xù)維持中等倉位水平，繼續(xù)尋找行業(yè)和個股的結構性機會。銀華富裕主題也表示，考慮到經(jīng)濟復蘇可能是曲折漫長的過程，控制倉位將是常態(tài)。但是在經(jīng)濟預期穩(wěn)定，政策預期明朗以及估值合理的前提下，有可能根據(jù)經(jīng)濟運行進程的變化對倉位進行靈活的調(diào)整。

從策略上看，大成創(chuàng)新成長可能代表一種主流觀點。該基金表示，展望2010年下半年度的資本市場，在極度悲觀預期修復的情況下，市場出現(xiàn)大幅上漲或下跌的概率都不大。因此代表經(jīng)濟發(fā)展和結構調(diào)整方向的龍頭企業(yè)依然是市場的主流。在這樣的背景下，“淡化市場，關注行業(yè)調(diào)整，精選個股”依然是該基金主要的投資策略。

板塊：大消費+新興產(chǎn)業(yè)兩大主題

查閱中報發(fā)現(xiàn)，從食品、飲料、醫(yī)療等消費類行業(yè)，到金融保險，到移動互聯(lián)、三網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)等為核心的“寬頻”主題，到節(jié)能環(huán)保、新材料、新能源為代表的低碳經(jīng)濟，到西部大開發(fā)受益板塊再到央企重組概念，基金經(jīng)理看好的行業(yè)板塊各有不同，但主流思路是看好大消費和新興產(chǎn)業(yè)，并適度對周期性行業(yè)進行波段操作。

易方達策略成長的投資思路是比較中性地看待市場和倉位，自下而上去尋找兩類投資標的：一是甄別周期性企業(yè)中基本面較好、彈性大的股票，伺機增持；二是等待“新經(jīng)濟”股票估值回落，從中發(fā)掘具備創(chuàng)新盈利模式，或者盈利增長空間較大的類消費型股票。

易方達中小盤股票型基金中報表示，預計下半年A股市場仍將處于震蕩格局，受益于經(jīng)濟增長方式轉型的大消費、新材料、低碳新能源、信息技術等新經(jīng)濟模式板塊依然可能受到市場的追捧。華安創(chuàng)新除了看好新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、大眾消費、區(qū)域經(jīng)濟、醫(yī)藥等代表轉型受益方向的產(chǎn)業(yè)，還表示對低估值的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)保持密切關注。

銀華富裕主題坦言，盡管深知經(jīng)濟結構轉型非一日之功，但是仍然會堅持“消費品+新經(jīng)濟”的投資主線。大成優(yōu)選金中報也顯示，目前看大市值股票估值水平較為合理，中小市值股票估值水平較高，結構性泡沫依然存在。周期性行業(yè)在大幅下跌后估值水平有一定吸引力，但堅定看好大消費板塊，如：醫(yī)藥、家電、零售等行業(yè)，以及受惠于政策扶持的新能源和節(jié)能減排，同時密切關注政策放松可能帶來部分周期行業(yè)的階段性機會。

銀華優(yōu)質(zhì)增長也表示，在具體行業(yè)選擇上，將進一步加大消費服務、移動互聯(lián)、節(jié)能環(huán)保、新材料、新能源、新經(jīng)濟、先進制造業(yè)等經(jīng)濟結構轉型受益行業(yè)的配置力度。

不過，也有基金偏愛有業(yè)績支撐的穩(wěn)健品種。銀華和諧主題表示，與上半年的主題投資和成長股溢價不同，下半年市場可能更為偏好有業(yè)績支撐的低估值品種。廣發(fā)策略優(yōu)選也表示，業(yè)績增長較為確定的消費品、在全球范圍內(nèi)具有競爭優(yōu)勢的先進制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)是比較看好的三個方向。

嘉實服務增值行業(yè)表示，從中長期看，考慮估值水平，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和收入再分配所帶來的投資機會仍將是關注的重點。同時，關注房地產(chǎn)調(diào)控帶來后續(xù)的價跌量升提供的周期類股票的投資機會。

·精彩觀點· 投資就像芒格所說的棒球運動員泰德·威廉姆斯，只有當球落在最佳格子時，他才會揮棒，即使他有可能因此而三振出局。因為揮棒去打那些差格子會大大降低他的成功率。

——嘉實主題

短期來看，除非有一個重大的技術革命或者制度創(chuàng)新，否則市場難以有趨勢性方向。因此，我們需要避免“在充滿希望的時候買入，在前景迷茫的時候賣出”

——銀華優(yōu)勢企業(yè)

對于選股而言，經(jīng)濟結構轉型既是挑戰(zhàn)，也是機遇。在過于一致的預期下，如何去發(fā)現(xiàn)機會、規(guī)避風險，需要的仍然是獨立思考的態(tài)度和逆向投資的勇氣。

——華夏大盤精選

在過去的幾年中，我們已經(jīng)充分體會到市場的有效性，市場其實不僅走在實體經(jīng)濟前面，也很少落后于政策的變化。盡管市場很有可能存在“最后一跌”，但最后一跌的時機很難預測。

——大成精選增值

雖然認同部分行業(yè)因為恐慌而造成過度下跌帶來的機會，但我們堅持認為這僅是階段性的投資機會，簡單通過行業(yè)間的靜態(tài)估值比率及市值占比對比，過于刻舟求劍。

——華安核心　(陳 墨 整理)

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