創(chuàng)業(yè)板跑輸中小板成長(zhǎng)性疑慮難消

2010年08月31日 01:30
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□本報(bào)記者顧鑫

二季度創(chuàng)業(yè)板的凈利潤(rùn)增幅超過(guò)中小板，不過(guò)上半年同比增幅跑輸中小板，而機(jī)構(gòu)二季度同時(shí)看好中小板和創(chuàng)業(yè)板，這與市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性的質(zhì)疑形成了鮮明對(duì)比。分析人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)是否真正看好創(chuàng)業(yè)板有待年內(nèi)限售股解禁時(shí)的考驗(yàn)。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月30日，剔除三季度上市的中小公司，541家公司中有539家已經(jīng)披露中報(bào)，其中中小板公司445家、創(chuàng)業(yè)板公司94家。539家公司上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3131.5億元，同比增長(zhǎng)36.28%；凈利潤(rùn)300.9億元，同比增長(zhǎng)43.1%。

從目前的數(shù)據(jù)看，凈利潤(rùn)排行榜前十名全部為中小板公司。寧波銀行以12.6億元的凈利潤(rùn)暫居榜首。其余九家公司依次為洋河股份、露天煤業(yè)、金風(fēng)科技、海普瑞、新和成、榮盛發(fā)展、海康威視、太陽(yáng)紙業(yè)、華蘭生物。這十家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)65億元。

從上半年凈利潤(rùn)同比增幅看，安納達(dá)以137.7倍的增幅居于首位，不過(guò)公司上年同期的凈利潤(rùn)只有9.4萬(wàn)元。上半年凈利潤(rùn)增幅超過(guò)13倍的公司有4家，除了安納達(dá)還有華峰氨綸、斯米克、澳洋順昌。增幅超過(guò)6倍的有9家公司，超過(guò)1倍的有73家。另外有17家公司扭虧為盈。

環(huán)比數(shù)據(jù)顯示，中小公司扭轉(zhuǎn)了一季度凈利潤(rùn)環(huán)比下滑的頹勢(shì)，二季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。541家公司一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)141.48億元，環(huán)比下降45.9%；539家公司二季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)168.86億元，環(huán)比增長(zhǎng)27.86%。541家公司中，一季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)的僅有106家；539家公司中，二季度環(huán)比增長(zhǎng)的有375家。

分板塊看，創(chuàng)業(yè)板二季度凈利潤(rùn)的環(huán)比增幅高于中小板。94家創(chuàng)業(yè)板公司二季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.88億元，環(huán)比增長(zhǎng)41.46%；445家中小板公司二季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)152.98億元，環(huán)比增長(zhǎng)26.6%；445家中

創(chuàng)業(yè)板公司環(huán)比增幅更高，在一定程度上得益于一季度的基數(shù)較低，實(shí)際上一季度創(chuàng)業(yè)板公司的環(huán)比降幅高于中小板。447家中小板公司一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)130.258億元，環(huán)比下降43.3%；94家創(chuàng)業(yè)板公司一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.224億元，環(huán)比下降64.53%。

創(chuàng)業(yè)板跑輸中小板

創(chuàng)業(yè)板公司在一季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅下降的表現(xiàn)已經(jīng)引來(lái)了對(duì)其成長(zhǎng)性的質(zhì)疑，而二季度盡管業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，但是由于上半年業(yè)績(jī)同比增幅落后于中小板甚至主板，市場(chǎng)對(duì)于其成長(zhǎng)性的質(zhì)疑更加強(qiáng)烈。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，94家創(chuàng)業(yè)板公司上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.1億元，同比增長(zhǎng)22.7%；445家中小板公司上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)273.8億元，同比增長(zhǎng)45.5%。94家創(chuàng)業(yè)板公司中，上半年凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)50%的僅17家，占比不足兩成；盡管超圖軟件、國(guó)民技術(shù)、新大新材、萬(wàn)邦達(dá)、中瑞思創(chuàng)等公司的增幅超過(guò)1倍，但是增長(zhǎng)的原因并不如數(shù)據(jù)那么好看。

以超圖軟件為例，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5634萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.97%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)558萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27936倍。公司扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤(rùn)卻僅有96.43萬(wàn)元。公司在報(bào)告期內(nèi)獲得國(guó)家863、國(guó)際合作研發(fā)專項(xiàng)等經(jīng)費(fèi)支持。國(guó)民技術(shù)也獲得了政府補(bǔ)助款項(xiàng)。創(chuàng)業(yè)板公司扮靚中期業(yè)績(jī)的非經(jīng)常性損益還包括募集資金存款利息、政府上市獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)貼資金等。

部分創(chuàng)業(yè)板公司上半年業(yè)績(jī)下滑成為拖累整體板塊業(yè)績(jī)的重要原因。94家公司中，上半年凈利潤(rùn)同比下滑的有21家，下滑幅度前5名的公司依次為寶德股份、華平股份、南都電源、漢威電子、朗科科技，下滑幅度均超過(guò)30%。寶德股份業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度最大，公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)303萬(wàn)元，同比下降82.07%；每股收益0.03元。國(guó)聯(lián)水產(chǎn)上半年甚至虧損1336萬(wàn)元，額度超過(guò)上年同期的1159.7萬(wàn)元。

考慮到自2009年二季度開始，實(shí)體經(jīng)濟(jì)從谷底開始回升，創(chuàng)業(yè)板公司的復(fù)蘇從數(shù)據(jù)上看最為緩慢，這有些令人費(fèi)解。分析人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板開市于2009年10月，為了實(shí)現(xiàn)上市目的，部分企業(yè)可能在上市前人為“做”業(yè)績(jī)，因而一些創(chuàng)業(yè)板公司2009年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在質(zhì)量不高的問(wèn)題。

另有分析人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)與高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)存在，最終實(shí)現(xiàn)質(zhì)變的只能是少數(shù)公司，分析板塊整體業(yè)績(jī)的變動(dòng)意義不大。在評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)性時(shí)，也不能單純從業(yè)績(jī)來(lái)看，還需要綜合考慮其他因素，比如創(chuàng)業(yè)板的毛利率明顯高于中小板。

大部分獲機(jī)構(gòu)增持

盡管創(chuàng)業(yè)板上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但是從機(jī)構(gòu)二季度的行為看，大部分公司依然被增持。中小板公司也獲得了機(jī)構(gòu)增持。

539家中小公司中，具有可比數(shù)據(jù)的有422家，其中與一季報(bào)相比獲得機(jī)構(gòu)增持的有294家，占比約七成。機(jī)構(gòu)持股比例增加最多的公司依次為實(shí)益達(dá)、東山精密、

湘潭電化、天津普林、露天煤業(yè)、報(bào)喜鳥、森源電氣、順絡(luò)電子，變動(dòng)均超過(guò)40個(gè)百分點(diǎn)。

比如實(shí)益達(dá)一季報(bào)時(shí)機(jī)構(gòu)持股比例僅為0.5709%，中報(bào)時(shí)已經(jīng)是至73.6419%，增加了73.071個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.69億元，同比增長(zhǎng)178.72%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1806.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)643.48%；基本每股收益0.07元。

股東人數(shù)的變化從另一個(gè)角度印證了中小板公司獲得機(jī)構(gòu)增持。在451家具有可比數(shù)據(jù)的公司中，與一季報(bào)相比，中報(bào)股東人數(shù)減少的有236家，占比超過(guò)50%。股東人數(shù)減少幅度最大的公司依次為羅萊家紡、雙箭股份、亞廈股份、報(bào)喜鳥、森源電氣、合眾思?jí)?、綠大地、三維絲，均超過(guò)45%。

分行業(yè)看，獲得機(jī)構(gòu)增持最多的9家公司中，實(shí)益達(dá)、天津普林和順絡(luò)電子屬于電子元器件行業(yè)；東山精密、森源電氣屬于機(jī)械設(shè)備行業(yè)；其余公司則分屬化工、采掘、紡織服裝、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。從獲增持公司的數(shù)量排序看，獲機(jī)構(gòu)增持最多的行業(yè)包括機(jī)械設(shè)備、信息服務(wù)、化工、醫(yī)藥等。

機(jī)構(gòu)中的社保基金對(duì)于中小板也十分青睞，不過(guò)呈現(xiàn)出短暫停留的特點(diǎn)。二季度社?；鹦逻M(jìn)駐的41家中小公司，剔除二季度上市的公司還有34家。一季報(bào)社?；鸪霈F(xiàn)在62家公司的股東名單中，但是到中報(bào)時(shí)已經(jīng)從其中的17家退出，其余的45家公司僅有18家獲得增持。

當(dāng)然，部分中小公司二季度則遭到了機(jī)構(gòu)的“拋棄”。機(jī)構(gòu)減持力度最大的中小公司依次為蘇泊爾、紫鑫藥業(yè)、江蘇三友、華昌化工、西儀股份、同洲電子、三鋼閩光等，與一季報(bào)相比，機(jī)構(gòu)持股比例均減少了10個(gè)百分點(diǎn)以上。機(jī)構(gòu)減持的一個(gè)重要原因是業(yè)績(jī)較差，如華昌化工上半年虧損3614.5萬(wàn)元。

創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)解禁壓力

一方面是創(chuàng)業(yè)板、中小板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)出現(xiàn)分化，一方面是機(jī)構(gòu)二季度依然看好。那么，創(chuàng)業(yè)板、神話”到底還將續(xù)寫到何時(shí)？分析人士認(rèn)為，考慮到創(chuàng)業(yè)板按照上半年業(yè)績(jī)和最新股價(jià)估算的市盈率高達(dá)約70倍，高成長(zhǎng)的特征目前又不明顯，而年內(nèi)又將迎來(lái)限售股解禁高潮，很多公司股價(jià)面臨下行壓力。屆時(shí)機(jī)構(gòu)的行為方能顯示其是否真正看好創(chuàng)業(yè)板。

根據(jù)深交所關(guān)于創(chuàng)業(yè)板首發(fā)原股東限售股流通的規(guī)定，上市前半年進(jìn)入的投資者和公司其他原股東持有的股票限售期為一年。2009年10月30日首批創(chuàng)業(yè)板28家公司掛牌，照此推算，從2010年11月開始，創(chuàng)業(yè)板將迎來(lái)大量的限售股解禁。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年11月將有共計(jì)12.23億股創(chuàng)業(yè)板限售股解禁。這些解禁股份主要是公司IPO時(shí)原股東持有的限售股份，合計(jì)達(dá)到11.99億股。另外，12月份還將有2.3億股限售股解禁。按照解禁股數(shù)所需要的換手率測(cè)算，樂(lè)普醫(yī)療、立思辰、華誼兄弟、吉峰農(nóng)機(jī)等公司的股價(jià)可能將受到較大的減持力度沖擊。

分析人士認(rèn)為，限售股解禁的壓力主要源于高估值壓力。市場(chǎng)給予創(chuàng)業(yè)板公司高估值主要是基于對(duì)這些公司高成長(zhǎng)的預(yù)期，此外，國(guó)家大力鼓勵(lì)和扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)資金對(duì)價(jià)格彈性較高的小盤股的追逐、短期內(nèi)有效供給不足等因素也支持創(chuàng)業(yè)板享受高估值溢價(jià)。由于創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)預(yù)期并未兌現(xiàn)，而監(jiān)管部門又在以每月10家左右的速度放行，因此未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)中小市值股票尤其是創(chuàng)業(yè)板將面臨一輪較大的調(diào)整壓力。