2010年09月09日 09:16
來源：中國(guó)證券網(wǎng)

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太極集團(tuán)(600129)：資本運(yùn)作提高安全邊際

報(bào)告摘要：

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)主要在于：公司銷售20年的老品種急支糖漿和獨(dú)家專利產(chǎn)品藿香正氣口服液提價(jià)，預(yù)期可增加毛利約8,500萬元。09年預(yù)期曲美銷售將恢復(fù)性增長(zhǎng)，銷售收入由1.8-1.9億元恢復(fù)至07年約2.5億元水平。隨著貸款利率下調(diào)，公司預(yù)期可節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用2,000萬元。09年旗下西南藥業(yè)做為西南地區(qū)最大的普藥生產(chǎn)商、唯一的麻醉藥生產(chǎn)商，在銷售策略上較早地順應(yīng)醫(yī)改的發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)產(chǎn)品散列通、益保世靈、美菲康預(yù)期銷售合計(jì)增長(zhǎng)約9,000萬元。普藥增長(zhǎng)1.1億元。

歷史擔(dān)保問題已解決，資本運(yùn)作預(yù)期提高安全邊際。公司控股股東太極集團(tuán)有限公司收購(gòu)了公司對(duì)“朝華集團(tuán)”和“星美聯(lián)合”擔(dān)保的債權(quán)3.98 億元，徹底解決了公司擔(dān)保遺留問題。為了優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，公司擬發(fā)短期融資券，目前已報(bào)至人民銀行審批。公司經(jīng)營(yíng)層擬訂了“雙十”計(jì)劃，擬用3-5年的時(shí)間，處置公司土地、房產(chǎn)或股權(quán)等閑置資產(chǎn)，歸還并降低銀行貸款10 億元，以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。為減少關(guān)聯(lián)交易及資源浪費(fèi)，旗下桐君閣、西南藥業(yè)殼資源有出售可能。我們整體認(rèn)為公司憑借一直以來的品牌優(yōu)勢(shì)，加之靈活的銷售策略、趨于改善的債務(wù)結(jié)構(gòu)，業(yè)績(jī)走出谷底向好的可能性極大。(安信證券 洪露)

羚銳制藥(600285)：傳統(tǒng)貼劑形勢(shì)不樂觀 芬太尼項(xiàng)目仍需等待

芬太尼緩釋貼劑仍有較大不確定性，前景不容樂觀

透皮釋藥系統(tǒng)是現(xiàn)代給藥系統(tǒng)研發(fā)的重要組成部分。芬太尼緩釋貼劑在國(guó)際上屬于重磅炸彈品種。美國(guó)強(qiáng)生開發(fā)的芬太尼緩釋貼劑于1991 年正式上市，2004 年該產(chǎn)品銷售額達(dá)到峰值20.8 億美元，2005年該產(chǎn)品專利過期，面臨仿制產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)銷量逐年下滑。2009 年該產(chǎn)品的銷售額為8.9 億美元。然而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于產(chǎn)品及行業(yè)政策管制等原因，該產(chǎn)品并未取得理想的銷售業(yè)績(jī)。目前公司的芬太尼緩釋貼劑項(xiàng)目處于“萬事俱備，只欠批文”的狀態(tài)。該項(xiàng)目目前處于藥品評(píng)審中心的評(píng)審狀態(tài)，藥審中心何時(shí)評(píng)審結(jié)束難以預(yù)計(jì)，如果評(píng)審結(jié)果是該產(chǎn)品不需要做臨床則該產(chǎn)品可以直接取得批文，進(jìn)入生產(chǎn)狀態(tài)。如果評(píng)審結(jié)果是該產(chǎn)品需要做臨床，則公司需要補(bǔ)做生物等效性實(shí)驗(yàn)，然后再次進(jìn)入漫長(zhǎng)的評(píng)審流程。我們認(rèn)為公司的芬太尼緩釋貼劑批文拿到的時(shí)間仍然有較大不確定性。即使拿到批文之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓的不確定性也很大。鑒于目前強(qiáng)生產(chǎn)品的表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司的芬太尼緩釋貼劑的前景也不容樂觀。

傳統(tǒng)透皮貼劑形勢(shì)不樂觀，內(nèi)服藥事業(yè)部值得關(guān)注

公司傳統(tǒng)透皮貼的主要競(jìng)爭(zhēng)品種包括奇正消痛貼膏、云南白藥膏、天和骨通貼膏和復(fù)方南星止痛膏。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈等原因，公司該系列產(chǎn)品今年有可能下降。公司內(nèi)服藥事業(yè)部的產(chǎn)品主要來自公司在信陽的分公司。該公司的產(chǎn)品主要定位在心腦血管等大品種領(lǐng)域，擁有多個(gè)獨(dú)家品種。市場(chǎng)領(lǐng)域較大。目前該系列產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)較快，值得關(guān)注。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

暫不考慮芬太尼透皮貼劑的貢獻(xiàn)，預(yù)測(cè)公司2010-2012 年分別實(shí)現(xiàn)EPS0.18 元、0120 元和0.22 元，對(duì)應(yīng)公司動(dòng)態(tài)PE 分別為61 倍，54 倍和48 倍，我們暫時(shí)給以“持有”的投資評(píng)級(jí)。(廣發(fā)證券 葛崢)

普洛股份(000739)：技術(shù)指標(biāo)處低位 短線有望出現(xiàn)反彈

公司主要從事醫(yī)藥中間體、化學(xué)原料藥及制劑、天然藥物的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、研發(fā)，目前已發(fā)展為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)具有相當(dāng)規(guī)模和重大影響力的大型企業(yè)。二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)自12.22元跌至目前9元一線，技術(shù)指標(biāo)處于低位區(qū)，下跌過程中成交急減?？紤]其股性及發(fā)展?jié)摿Γ叹€有望出現(xiàn)反彈，投資者可逢低關(guān)注。(九鼎德盛 肖玉航)

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