2010年09月09日 09:17
來源：中國證券網(wǎng) 作者：柳工

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華蘭生物(002007)：期待疫苗新品高增長(zhǎng)

投資要點(diǎn)：

10 年中報(bào)：主營(yíng)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為6.15、4.14 億元，分別同比上升207.4%、375.4%；凈利潤(rùn)3.10 億元，同比增長(zhǎng)300.0%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大幅提升(10H 67.3%，09H 43.5%)，靜丙等部分血制品提價(jià)、高毛利率的疫苗業(yè)務(wù)占收入比重提高使得產(chǎn)品毛利水平提升；EPS 0.54 元(一季度單季度0.36，二季度單季0.18 元)。ROE 17.02%，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 0.28 元。

公司業(yè)績(jī)來自兩部分：血制品量?jī)r(jià)齊升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.43 億元，同比增長(zhǎng)67.04%，毛利率提升8.96 個(gè)百分點(diǎn)，源自部分血制品的提價(jià)；疫苗繼續(xù)確認(rèn)收入：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.71 億元，同比增長(zhǎng)4,827.46%，毛利率提升74.44 個(gè)百分點(diǎn)。其中流感疫苗2.45 億，主要是上半年繼續(xù)確認(rèn)工信部萬劑甲型H1N1 流感疫苗定單1117 萬支收入，預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)確認(rèn)收入1,000 萬支以上。

下半年看點(diǎn)：1、疫苗新品中，乙肝疫苗預(yù)計(jì)10 年3 季度通過GMP 認(rèn)證，4 季度上市銷售，對(duì)10 年業(yè)績(jī)影響不大；ACWY135 腦膜炎疫苗上半年批簽發(fā)量136 萬支，已遠(yuǎn)超09 全年44.5 萬支，預(yù)計(jì)10 年能貢獻(xiàn)6,000~7000 萬收入；2、公司生產(chǎn)線從甲流疫苗過渡到季節(jié)性流感疫苗(包含甲流病毒毒株)，其銷售情況決定全年疫苗業(yè)績(jī)；3、公司廣西博白、河南封丘漿站已基本建成，有望投產(chǎn)。重慶子公司的巴南地區(qū)、潼南、彭水、巫溪漿站則剛獲批建設(shè)血漿站投產(chǎn)。

公司血制品業(yè)務(wù)受益于產(chǎn)品的價(jià)量齊升，增長(zhǎng)很快，新漿站的陸續(xù)投產(chǎn)將繼續(xù)推動(dòng)其發(fā)展；疫苗業(yè)務(wù)產(chǎn)品梯隊(duì)較好，四價(jià)流腦疫苗和乙肝疫苗有望取得爆發(fā)性的業(yè)績(jī)，但考慮到甲流疫苗經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為公司疫苗收入11 年可能出現(xiàn)下滑，長(zhǎng)期仍看好增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司10、11 年EPS 為1.42、1151 元，同比增長(zhǎng)34%、7%，目前股價(jià)48.4 元，相當(dāng)于11 年P(guān)E 32 倍，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)60 元。(國泰君安 易鏡明)

新宙邦(300037)：高速擴(kuò)張中的鋰電池電解液先鋒

新宙邦鋰離子電池電解液產(chǎn)能5年內(nèi)將有6倍增長(zhǎng)。公司目前擁有1200噸鋰離子電池電解液的年生產(chǎn)能力，2009年公司通過挖掘設(shè)備潛力，生產(chǎn)了1500噸鋰離子電池電解液，在國內(nèi)約有15%左右的市場(chǎng)占有率。目前公司正在惠州和南通新建兩個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2015年全部達(dá)產(chǎn)后公司將擁有8600噸鋰電池電解液生產(chǎn)能力，較現(xiàn)在規(guī)模增長(zhǎng)6.2倍，有助于鞏固公司國內(nèi)市場(chǎng)前三甲的地位。

新宙邦將保持國內(nèi)鋁電解電容器化學(xué)品龍頭地位。目前公司擁有16,000噸的鋁電解電容器化學(xué)品的年生產(chǎn)能力，在國內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)30%以上，國際市場(chǎng)占有率約2.7%，是國內(nèi)該行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司2015年將擁有49,600萬噸年產(chǎn)能，較目前增長(zhǎng)260%。作為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，新宙邦在規(guī)模、研發(fā)、品牌、品質(zhì)和服務(wù)等方面的領(lǐng)先地位將保證公司這塊業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展。

固態(tài)高分子電容器化學(xué)品及超級(jí)電容器電解液，應(yīng)用前景廣闊，未來將快速增長(zhǎng)。值得一提的是，新宙邦自主創(chuàng)新掌握了超級(jí)電容器電解液的主溶質(zhì)——季銨鹽合成技術(shù)，處于國際先進(jìn)水平，成為國內(nèi)唯一一家規(guī)模化生產(chǎn)季銨鹽的企業(yè)。

隨著公司新建項(xiàng)目的逐漸投產(chǎn)，未來3年新宙邦的營(yíng)業(yè)收入將會(huì)保持在30%以上的高速增長(zhǎng)。而且高附加值的產(chǎn)品在公司整體營(yíng)收中的比例還會(huì)有小幅度的提升。這樣一來，公司的毛利率基本能夠維持在較高的水平。

給予推薦評(píng)級(jí)。我們計(jì)算出新宙邦2010年至2012年的每股收益分別為0.90元、1017元及1.41元人民幣?？紤]到創(chuàng)業(yè)板的整體估值水平以及目前滬深兩地從事鋰離子電池化學(xué)品的上市公司的定位，我們給予新宙邦推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)54元。(愛建證券 萬煒)

遠(yuǎn)望谷(002161)：靜待非鐵領(lǐng)域放量

存儲(chǔ)自身信息的電子標(biāo)簽及自動(dòng)識(shí)別技術(shù)是物聯(lián)網(wǎng)的核心基礎(chǔ)技術(shù)。我們認(rèn)為物體具備智能是物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)，在智慧世界中相互識(shí)別無疑是智能的重要方面，而標(biāo)簽技術(shù)正是相互識(shí)別的前提，因此不能簡(jiǎn)單地把RFID看成物聯(lián)網(wǎng)中的一種信息采集技術(shù)，它更是實(shí)現(xiàn)物體智能的核心基礎(chǔ)技術(shù)。

RFID應(yīng)用在各行業(yè)的進(jìn)程正不斷深化，替代二維碼等傳統(tǒng)標(biāo)簽的趨勢(shì)正在持續(xù)。RFID標(biāo)簽?zāi)苓m應(yīng)復(fù)雜環(huán)境、較遠(yuǎn)距離識(shí)別、多標(biāo)簽識(shí)別、標(biāo)簽信息可更新等較傳統(tǒng)標(biāo)簽的突出優(yōu)點(diǎn)以及由此產(chǎn)生的功能附加值，使得RFID應(yīng)用在交通、工業(yè)、流通、資產(chǎn)管理等各領(lǐng)域正不斷深化，我們認(rèn)為RFID替代二維碼等傳統(tǒng)標(biāo)簽的趨勢(shì)是明確的。

政府推動(dòng)加速了RFID標(biāo)簽在各行業(yè)的應(yīng)用。政府對(duì)物聯(lián)網(wǎng)的推動(dòng)對(duì)培育RFID行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境作用明顯，遠(yuǎn)望谷公司近5年在非鐵領(lǐng)域的超預(yù)期增長(zhǎng)反映了市場(chǎng)基礎(chǔ)或逐漸成形。

公司非鐵業(yè)務(wù)超預(yù)期增長(zhǎng)，05-09年?duì)I收年復(fù)合增長(zhǎng)率66%，遠(yuǎn)超鐵路行業(yè)7%的復(fù)合增長(zhǎng)率。其中零售業(yè)增長(zhǎng)超過預(yù)期，畜牧、煙草、圖書等業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，不停車收費(fèi)、物流管理、資產(chǎn)管理等是新增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司在2010和2011的EPS分別為0.39元，0151元，基于RFID行業(yè)的高成長(zhǎng)性，給予2010年40倍的PE，合理估值為 15.6元，目前估值基本合理，中性評(píng)級(jí)。(東海證券 袁琤)

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