2010年09月09日 16:25
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 作者：肖磊

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世元金行高級黃金研究員肖磊（圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)）

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 金交所黃金T+D價格在一分鐘內(nèi)飆漲16元/克，接近漲停，民生銀行的不少空單散戶被逼爆倉，有媒體稱，此次事件，爆倉投資者的損失總和至少超過2000萬元。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)針對此次事件，連線業(yè)內(nèi)專家，世元金行高級黃金研究員肖磊，以下為連線實錄：

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：肖磊認(rèn)為，這次民生銀行黃金T+D爆倉事件的癥結(jié)何在？目前我們看到的幾種說法：有說投資者個人不夠謹(jǐn)慎，倉位太重金額又不足；也有的說銀行風(fēng)控機制不合理，更傾向于平倉；有人認(rèn)為僅僅是因為銀行杠桿倍數(shù)太高，10倍本身就意味著高風(fēng)險；還有人認(rèn)為交易所本身規(guī)則有漏洞。肖磊認(rèn)為哪種說法更接近事實呢？

肖磊：首先我們應(yīng)該說，客戶沒有錯，一點也沒有。

肖磊：在聲明這一點后，我再回答您提出的問題，也感謝鳳凰網(wǎng)給我發(fā)表一些觀點的機會。首先我們要弄清楚，在這種情況發(fā)生后，誰得到的利益最大。民生銀行作為這一產(chǎn)品的服務(wù)提供商，所賺取的利潤是客戶的手續(xù)費而不是客戶虧損的錢。所以客戶過早的死掉或是很快的爆倉，對民生銀行來說沒有太大的后續(xù)利益。過分的責(zé)怪民生銀行無助于投資者理解真相。但從另一個方面來說，這種事件確實是不合理的，因為從同一時間段所報出的同類產(chǎn)品黃金價格乃至全球各主要市場黃金價格，均未出現(xiàn)如此巨大的波動。

肖磊：面對這種“莊股”操作手法，我在這里也提出一個疑問，如果民生銀行負責(zé)T+D交易數(shù)據(jù)中心的一些“內(nèi)部人士”，在民生銀行不知情的情況下，與參與民生銀行進行T+D交易的某個機構(gòu)或?qū)嵙^大的投資者進行了一次漂亮的合謀；一方提供了準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，并及時的通報給了“場外”，另一方又提供了足夠的資金，并準(zhǔn)確的把握或者說制造了一次意外事件。作為一種假設(shè)，有沒有這種可能呢？

肖磊：我在這里要提醒投資者的是，保證金杠桿業(yè)務(wù)的優(yōu)點和缺點都是非常明顯的，這類事件是把它的缺點發(fā)揮到了極致，優(yōu)點也變成了缺點，10倍杠桿只是這類衍生品交易的特點之一，并不是缺點之一。

肖磊：如果有漏洞，只是說民生銀行的風(fēng)險控制系統(tǒng)還不夠完善。如果需要改進，民生銀行首先得在交易系統(tǒng)的風(fēng)險控制方面做出詳細的規(guī)定，在設(shè)立日波動±7%設(shè)為漲跌停的同時，比如出現(xiàn)異常的波動，可以隨時停盤等。這個需要系統(tǒng)自動完成，不能是手動的或是人工的滯后行為，例如當(dāng)價格脫離金交所價格異常波動超過2%(越低越好)，可自動停盤，暫停交易等。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：您認(rèn)為，這次事件是偶然行為還是有金融大鱷在背后操縱呢？或者說僅僅是無意中發(fā)現(xiàn)了交易系統(tǒng)中的漏洞？

肖磊：這次事件，我們先姑且把它稱為“系統(tǒng)漏洞”，但本人并不很贊同這種說法。能夠發(fā)現(xiàn)這種漏洞的人，必須具備三個條件：

①了解民生銀行內(nèi)部風(fēng)險控制系統(tǒng)的具體設(shè)定，并明白這種行為將沒有什么法律依據(jù)進行處理；

②具有專業(yè)的操作手法，并有一個完整的“輔助”體系，包括信息、時間、數(shù)據(jù)分析等；

③具有足夠的資金實力及冒險意識，同時有十足的把握。

肖磊：如果我提出的上述3個假設(shè)是存在的，所謂的金融大鱷也就存在，不排除大鱷所為，但我更傾向于國內(nèi)或有境外盤面操作水準(zhǔn)的私募基金，其特點是兇、狠、準(zhǔn)的為什么會盯上民生銀行，這是大家最為疑惑的事情。我個人在回答第一個問題的時候已經(jīng)提到，這些人對民生銀行整個交易系統(tǒng)的設(shè)置和管理及數(shù)據(jù)處理都是非常熟悉的。俗話說“家賊難防”！

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：您認(rèn)為，這次T+D事件的幕后主使的行為是否合理合法？換句話說，交易所那邊會不會像幾年前那樣，最終宣布交易無效？

肖磊：首先肯定的是，這種現(xiàn)象和行為是不合理的。合法性方面，有兩種情況，如果在此次“逼漲”行為當(dāng)中，主要參與者動用的是不法資金，或來源不明的資金，及沒有向股東、投資人等披露相關(guān)信息的機構(gòu)資金，參與者違法的可能性比較大；但如果參與者動用的資金來源合法，并沒有證據(jù)表明參與者進行了頻繁的自買、自賣行為，就無法形成欺詐或惡意哄抬商品價格，就形不成違法。這種情況下，調(diào)查當(dāng)時的主要參與者非常必要，也非常重要。如出現(xiàn)違法行為，當(dāng)時的交易應(yīng)該是無效的。我本人更傾向于此次事件的信息披露，及今后民生銀行在內(nèi)部風(fēng)險控制方面會做出何種調(diào)整，而不僅僅是這一事件如何處理。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：還想請教下，作為普通投資者，在今后的T+D投資中如何盡量避免這種行為呢？是否可以通過設(shè)置更合理的點位，或者說輕倉操作，還是索性更換其他的銀行交易平臺？

肖磊：我想，這種情況作為客戶一方，在目前的T+D交易中是無法避免的，因為問題沒有出在客戶一方。

肖磊：另外，在所有的保證金杠桿交易業(yè)務(wù)當(dāng)中，規(guī)避風(fēng)險的辦法只有一個，就是主動降低杠桿比例，增加可用保證金數(shù)量。而如果投資者過多的重視可用保證金的數(shù)量，就失去了此類交易的特點和優(yōu)勢，無論是參與哪家銀行的此類業(yè)務(wù)，道理是一樣的。

投資者如果要完全避免被強制平倉的風(fēng)險，唯一的辦法就是投資者直接買賣實物金，或者紙黃金等全額交易方式，這樣投資者就不會有諸多因杠桿化、合約化帶來的各種風(fēng)險。當(dāng)然，那也就失去了因這些特點帶來的機會。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：我們也可以看到，目前的杠桿比例民生銀行是最高的，也就是就常規(guī)來說他的風(fēng)險也是最高的。那么在這種高風(fēng)險模式下，您能否給我們的投資者一些投資建議呢？

肖磊：作為一名黃金市場研究員，我對民生銀行在貴金屬理財方面做出的努力非常關(guān)注。目前中國的黃金市場并不是一個做不做的問題，而是怎么做的問題。國家六部委前不久下發(fā)的關(guān)于中國黃金市場發(fā)展的意見性文件已經(jīng)表明，上海金交所的現(xiàn)貨業(yè)務(wù)是中國黃金市場的重要組成部分，因此類事件停牌的概率幾乎沒有，國家所面臨的問題只是如何在稅收和監(jiān)管方面進行改革，當(dāng)然這還不是投資者需要關(guān)注的事情。杠桿比例方面，10倍的杠桿在整個金融衍生品行業(yè)是非常正常的，過多的強調(diào)10倍杠桿比例的風(fēng)險性，對發(fā)展中國金融衍生品市場是沒有意義的。在我參與的包括期貨、現(xiàn)貨保證金、外匯等市場，如果不高于15倍杠桿比例，普通投資者完全可以參與。目前的問題是很多投資者把保證金杠桿交易的這類業(yè)務(wù)當(dāng)成了全額交易方式，抱著操作股票的思路：套了就等，賺了也不一定出。這是非常危險的操作方式，杠桿交易業(yè)務(wù)的目的是增加市場活躍度和流動性，也是為了刺激流動性和加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新，對長線投資者來說是非常危險的。在今后的操作當(dāng)中，我個人建議，在參與這類業(yè)務(wù)的過程當(dāng)中，采取兩種方式：一種就是專業(yè)人士的操作方式，時刻關(guān)注價格變化，時刻注意止盈、止損；另一種就是增加保證金比例，降低杠桿率，這是中長線投資者必須要注意的。

肖磊：除此之外，一些類似這種異常波動的風(fēng)險，投資者在等待及促使中國黃市場不斷完善的同時，只能聽天由命。

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