2010年09月16日 02:01
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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近期，我國證券市場在經(jīng)濟(jì)環(huán)境與基本面因素的雙重作用下，處于震蕩調(diào)整態(tài)勢，市場觀望情緒較濃，多空雙方都在等待機(jī)會尋求突破。對于投資者而言，可以考慮采取套期保值的交易策略，在把握機(jī)會的前提下過濾和規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，避免因過度保守而導(dǎo)致踏空風(fēng)險。

隨著股指期貨的平穩(wěn)運行，它作為風(fēng)險避風(fēng)港的基礎(chǔ)功能已逐漸被市場所認(rèn)同。以上周五為例，滬深300股指期貨各合約總計成交455896手，基本上可以滿足普通投資者關(guān)于套期保值方面的流動性要求。換句話說，單純從操作角度而言，普通投資者利用股指期貨的避險功能，來保護(hù)證券資產(chǎn)組合不受風(fēng)險侵蝕的交易策略是可行的。只是，需要在如何搭配證券投資組合，即選股方面有所了解和調(diào)整。

眾所周知，作為一種風(fēng)險管理工具，盡管股指期貨可以幫助投資者規(guī)避可能出現(xiàn)的證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險，使投資者的證券資產(chǎn)組合較大限度地保持穩(wěn)定。但是，我們必須清醒地認(rèn)識到，作為一種工具而言，股指期貨并不是萬能的，在某種程度上，它可以使投資者的資產(chǎn)免受系統(tǒng)性風(fēng)險的侵害，但它的使用范圍卻受整個資產(chǎn)組合的配置所局限。也就是說，投資者的證券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對于套期保值操作能否成功起著相當(dāng)大的作用。在利用股指期貨進(jìn)行套期保值的過程中，投資者除了應(yīng)注意期貨交易的特點和策略外，對證券組合的結(jié)構(gòu)和模式進(jìn)行摸底和調(diào)整，也是非常必要的。

舉例來說，某投資者手中持有中信證券、上港集團(tuán)、領(lǐng)先科技三支股票。當(dāng)市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整的整理行情時，由于這三支股票中的中信證券和上港集團(tuán)都屬于滬深300指數(shù)中的指數(shù)成分股票，其中，中信證券還屬于滬深300指數(shù)中的權(quán)重股。因此，期指的漲跌變化與投資組合的資產(chǎn)價格變動之間存在著明顯的相關(guān)關(guān)系，通過市場分析和比較，就可以從容地利用股指期貨的套期保值功能對由這三支股票組成的投資組合進(jìn)行避險操作。盡管在這個證券投資組合中，并沒有完全按照滬深300的權(quán)重概念配置證券資產(chǎn)。但是，由于指數(shù)與投資組合之間相關(guān)性依然存在，因此，從策略執(zhí)行的結(jié)果分析，兩者之間仍存在著相當(dāng)大的操作空間。盡管無法徹底規(guī)避這種投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險，但投資者可以通過選擇進(jìn)出場的機(jī)會與時間來把握交易節(jié)奏，進(jìn)而取得比較理想的效果。

反過來說，如果投資者的資產(chǎn)組合偏離滬深300指數(shù)成分股太遠(yuǎn)，投資組合與股指之間的相關(guān)性就會大打折扣。在這種條件下，如果一味地相信股指期貨的套保功能，盲目地利用股指期貨的避險功能進(jìn)行套期保值操作，可能無法達(dá)到預(yù)期的效果，甚至出現(xiàn)投資失誤。對此，投資者需要特別注意。

從技術(shù)和實際操作的角度來看，如果投資者想充分地發(fā)揮股指期貨的套期保值功能，就應(yīng)該把投資組合情況根據(jù)滬深300指數(shù)的成分股進(jìn)行一下劃分和了解，知道哪些是成份股，哪些不是成份股，成份股在投資組合中所占的比例有多高。在充分了解自身資產(chǎn)配置體系的情況下，選擇采用何種策略進(jìn)行套期保值操作。

-銀河期貨高級研究員 趙煒

(CIS)

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