2010年09月18日 07:11
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：劉曉午

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連續(xù)數(shù)日創(chuàng)出新高，人民幣匯率再次成為全球關(guān)注焦點(diǎn)。

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納16日在國(guó)會(huì)作證時(shí)表達(dá)了對(duì)人民幣匯率的關(guān)切，他強(qiáng)調(diào)人民幣升值速度過(guò)于緩慢，幅度有限。

國(guó)務(wù)院總理溫家寶即將出席聯(lián)合國(guó)千年發(fā)展目標(biāo)峰會(huì)，同時(shí)還將與美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬會(huì)晤。多重背景下，人民幣匯率呈現(xiàn)加速升值的態(tài)勢(shì)。

重啟匯改三月升值1.6%

來(lái)自中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，9月16日人民幣兌美元中間價(jià)達(dá)到6.7181，再升69基點(diǎn)，上一交易日為6.7250。這也是人民幣兌美元中間價(jià)連續(xù)第五個(gè)交易日創(chuàng)下新高。

短短五天，人民幣中間價(jià)連續(xù)上漲約636個(gè)基點(diǎn)。6月18日，央行宣布重啟匯改之前，人民幣兌美元的中間價(jià)為6.8275。初步計(jì)算，自今年央行6月18日宣布重啟匯改三個(gè)月以來(lái)，截至9月16日，人民幣兌美元匯率已升值1.6%。

早在今年6月18日，央行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。人民幣匯率形成機(jī)制從盯住美元重新改為以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。

天相投顧特邀研究員范建軍分析，從近期人民幣匯率走勢(shì)可以看出，其變動(dòng)方向基本與外匯市場(chǎng)供求關(guān)系變動(dòng)方向保持一致。8月，中國(guó)的貿(mào)易順差為200.3 億美元，連續(xù)4 個(gè)月站在了200 億美元以上，外匯占款在近兩個(gè)月開(kāi)始回升。

當(dāng)5、6月份結(jié)匯量走低時(shí)，人民幣匯率總體保持穩(wěn)定甚至出現(xiàn)了微幅貶值的現(xiàn)象，而近兩個(gè)月結(jié)匯量上升后，人民幣出現(xiàn)了比較明顯的升值傾向。

“這反映了人民幣匯改的初衷，匯率由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，擴(kuò)大了靈活性，有升有貶?！眮喼揲_(kāi)發(fā)銀行駐中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示。

目前促使人民幣升值的因素還來(lái)自于國(guó)際。近日，美國(guó)眾議院籌款委員會(huì)召開(kāi)聽(tīng)證會(huì)討論了人民幣匯率問(wèn)題。議員們對(duì)中國(guó)的匯率表達(dá)了不滿，來(lái)自俄亥俄州的眾議員蒂姆·瑞恩甚至要求對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收更高的關(guān)稅以補(bǔ)貼人民幣貶值給美國(guó)帶來(lái)的損失。

“在我看來(lái)，人民幣升值主要的原因還是從國(guó)內(nèi)貨幣政策的角度考慮更多一些?！鼻f健說(shuō)。

莊健解釋，8月CPI創(chuàng)新高后，這段時(shí)間升息的呼聲漸大，但是決策者對(duì)于加息還是比較謹(jǐn)慎，從而選擇了升值來(lái)替代加息，實(shí)際上人民幣升值后，結(jié)算同樣數(shù)量的美元時(shí)，投放的人民幣會(huì)變少，這舒緩了國(guó)內(nèi)的通脹壓力。

決策者升值的容忍度擴(kuò)大

在金融危機(jī)時(shí)期，人民幣升值最大的參考變量是外貿(mào)出口，但是金融危機(jī)之后，隨著出口退稅的調(diào)整，“積極”的外貿(mào)政策正在逐漸退出，外貿(mào)出口對(duì)于人民幣匯率政策調(diào)整的重要性正在削弱，而人民幣如何升值亦再次提上日程。

“現(xiàn)在外貿(mào)順差與人民幣匯率聯(lián)系并不是非常緊密，我個(gè)人認(rèn)為，從‘6·18’人民幣重啟匯改后，年內(nèi)人民幣對(duì)美元將升值2%~3%?！鼻f健說(shuō)。

而民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰則表示：“貨幣當(dāng)局對(duì)升值的容忍度將逐步擴(kuò)大，對(duì)人民幣升值帶來(lái)的出口下滑的容忍度也將逐步擴(kuò)大。

滕泰認(rèn)為，中國(guó)的出口與人民幣匯率不存在顯著的相關(guān)性，中國(guó)的出口本質(zhì)上是由中國(guó)的資源稟賦優(yōu)勢(shì)、國(guó)際分工地位及國(guó)外需求所決定的，人民幣升值并不必然導(dǎo)致出口下滑。

滕泰所在宏觀研究團(tuán)隊(duì)所進(jìn)行的一次實(shí)證研究表明，中國(guó)出口取決于外部需求而非匯率波動(dòng)。

1995年到2005年7月，人民幣兌美元保持相對(duì)穩(wěn)定，一直維持在8.3左右的水平，但是中國(guó)出口增長(zhǎng)在-20%到30%之間寬幅波動(dòng)。在外需旺盛時(shí)，中國(guó)出口大幅增長(zhǎng)；而當(dāng)遇到1997年亞洲金融危機(jī)和2001年美國(guó)“9·11”事件后，出口增速則大幅回落。

2005年7月匯改到2008年6月，人民幣加速升值，三年時(shí)間升值約18%，但這一升值并未對(duì)出口產(chǎn)生顯著的沖擊。相反，在加入世貿(mào)組織的推動(dòng)下，同期中國(guó)出口出現(xiàn)高速增長(zhǎng)，連續(xù)保持了20%~30%的增幅。

而2008年下半年次貸危機(jī)以來(lái)，人民幣再次盯住美元，人民幣匯率穩(wěn)定在6.82左右，盡管政府加大出口補(bǔ)貼力度，但是在外需降低的背景下，出口下滑幅度更甚于1998年。

“因此，中國(guó)的匯率形成機(jī)制正逐步走向市場(chǎng)化，在已經(jīng)實(shí)行的管理浮動(dòng)匯率基礎(chǔ)上進(jìn)一步改革，意味著人民幣匯率彈性將進(jìn)一步擴(kuò)大，不過(guò)，人民幣匯率波幅的放寬需要有一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。”滕泰說(shuō)。

滕泰預(yù)測(cè)，考慮到目前人民幣匯率兌美元匯率的最大日波幅在0.5%左右，隨著升值容忍度的擴(kuò)大，這一波幅將逐步擴(kuò)大，2010年底人民幣對(duì)美元將升值到1：6.5%這實(shí)際上意味著第四季度還有3%的升值空間。

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