2010年09月20日 15:49
來(lái)源：廣發(fā)證券研發(fā)中心 作者：馬濤;馮剛勇

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原料：鋼廠限產(chǎn)、鋼價(jià)下跌壓低原料價(jià)格

隨著檢查組各地巡查的繼續(xù)，鋼廠限產(chǎn)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。河北、山西等地大部分鋼廠處于減停狀態(tài)，復(fù)產(chǎn)時(shí)點(diǎn)的難以把握使得鋼廠對(duì)于原料產(chǎn)品的采購(gòu)較為謹(jǐn)慎。同時(shí)由于本周鋼價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，導(dǎo)致本周原料產(chǎn)品價(jià)格依然呈弱勢(shì)調(diào)整。印度礦下跌至146美元/噸，環(huán)比跌幅1.35%；內(nèi)礦周環(huán)比下降1.67%；焦炭?jī)r(jià)格窄幅震蕩，周跌幅為0.07%；BDI轉(zhuǎn)跌，周跌幅10.65%。

鋼價(jià)：限產(chǎn)所帶來(lái)的暴漲終結(jié)，鋼價(jià)理性回調(diào)

1、復(fù)產(chǎn)傳聞導(dǎo)致鋼價(jià)理性回調(diào)。本周鋼價(jià)綜合指數(shù)環(huán)比下跌0.9%。鋼廠減產(chǎn)及上調(diào)出廠價(jià)推升了市場(chǎng)價(jià)，預(yù)期推動(dòng)之下的鋼價(jià)上漲需持續(xù)性的利好刺激，但隨著河北鋼廠復(fù)產(chǎn)傳言及宏觀、地產(chǎn)政策調(diào)整預(yù)期的出現(xiàn)，鋼價(jià)重新歸于跌勢(shì)。來(lái)自政策面的因素再次主導(dǎo)鋼價(jià)走勢(shì)，符合我們上周周報(bào)的觀點(diǎn)。

2、調(diào)控預(yù)期加強(qiáng)，期貨價(jià)格量縮價(jià)減。期貨收盤價(jià)為4359元/噸，周跌幅為3%；成交量環(huán)比減少13.47%。鋼價(jià)后期仍有上升動(dòng)力，且本周的下跌已消化前期漲幅，故安全邊際較高。但短期政策收緊、地產(chǎn)調(diào)控的預(yù)期較強(qiáng)，期貨價(jià)格將受政策面及情緒面的影響較大。

毛利：毛利有所下滑，社會(huì)庫(kù)存繼降

本周原料及鋼材價(jià)格均為弱勢(shì)調(diào)整(原料價(jià)格的平均跌幅為0.65%、鋼價(jià)的平均跌幅為0.9%)，且成本降幅低于鋼價(jià)跌幅，故大部分鋼材產(chǎn)品毛利呈下滑態(tài)勢(shì)(冷軋、鍍鋅噸鋼毛利有所提升)；社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降0.65%、本周除熱軋外其余鋼材品種社會(huì)庫(kù)存均小幅減少。線材和螺紋庫(kù)存下降幅度為最大，符合此次減產(chǎn)以長(zhǎng)材為主的現(xiàn)象。

行業(yè)評(píng)級(jí)與重點(diǎn)公司

長(zhǎng)期鋼鐵行業(yè)走勢(shì)：拉閘限電所帶來(lái)的減產(chǎn)雖難以持續(xù)，但后繼減排目標(biāo)仍將出現(xiàn)，類似的行為將會(huì)不定期上演。未來(lái)鋼鐵行業(yè)國(guó)進(jìn)民退、并購(gòu)重組的行為將會(huì)加劇，鋼鐵行業(yè)深層次矛盾被解決的障礙進(jìn)一步被掃清，鋼鐵估值提升的概率較大。當(dāng)然，深層次矛盾的解決非一日之功，估值的提升仍需后續(xù)事件的進(jìn)一步演變和跟蹤。

短期鋼鐵股走勢(shì)：我們依然維持之前的觀點(diǎn)：宏觀政策面的影響因素仍將主導(dǎo)鋼鐵股走勢(shì)，后續(xù)政策緊縮及地產(chǎn)調(diào)控的預(yù)期將壓制鋼鐵股的上行空間。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)

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