2010年09月21日 10:31
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)綜合 作者：見(jiàn)本頁(yè)

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華星化工(002018):中期業(yè)績(jī)下滑 未來(lái)值得期待

結(jié)論:

公司預(yù)計(jì)20 10 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1500 至-2000 萬(wàn)元,給予中性投資評(píng)級(jí)。

正文:

受上半年國(guó)內(nèi)大面積持續(xù)低溫、西南五省干旱、南方十省洪澇等災(zāi)害性天氣影響以及國(guó)際市場(chǎng)草甘膦價(jià)格持續(xù)低迷,主導(dǎo)產(chǎn)品草甘膦和殺蟲(chóng)劑系列產(chǎn)品的盈利能力較弱。

上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為 10.53%,去年同期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為5.49%,資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回后的毛利率為22.01%,同比下降了11.48 個(gè)百分點(diǎn)。草甘膦系列產(chǎn)品上半年毛利率為 10.04%,去年同期為-5.17%,資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回后的毛利率為27.00%,同比下降了16.96 個(gè)百分點(diǎn)。

公司年產(chǎn)2 萬(wàn)噸草甘膦原藥技改項(xiàng)目目前處于緩建期,30 萬(wàn)噸離子膜燒堿一期 10 萬(wàn)噸項(xiàng)目正處于建設(shè)期。公司正在注銷(xiāo)以天然氣制亞氨基二乙腈為主營(yíng)業(yè)務(wù)的全資子公司安徽華星化工重慶有限公司,參股的星諾化工2 萬(wàn)噸雙甘膦項(xiàng)目和 10000 噸2,4-D 酸原藥項(xiàng)目待建。

未來(lái)值得期待,公司在皖江示范區(qū)內(nèi)有大面積工業(yè)用地,燒堿、三氯化磷等上游項(xiàng)目建設(shè)將提升公司成本優(yōu)勢(shì),草甘膦制劑若順利獲得美國(guó)登記將提升除草劑業(yè)務(wù)盈利能力,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲致農(nóng)化產(chǎn)品需求上升。(國(guó)元證券 張曉輝)

江山股份(600389):業(yè)績(jī)彈性良好 增持

事件:江山股份目前是國(guó)內(nèi)第二大草甘膦生產(chǎn)企業(yè)。近期我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。公司采用甘氨酸法和IDA 法兩種工藝生產(chǎn)草甘膦,目前產(chǎn)能為7 萬(wàn)噸。公司與先正達(dá)和漢姆有協(xié)議,草甘膦銷(xiāo)售上具有長(zhǎng)單優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為,草甘膦價(jià)格明年初有望回升。公司酰胺類(lèi)除草劑將在20 10 年下半年投產(chǎn),明年開(kāi)始會(huì)給江山股份帶來(lái)收益。正常情況下公司的有機(jī)磷產(chǎn)品會(huì)有3 億元左右的收入,目前毛利率一般。燒堿和特種樹(shù)脂業(yè)務(wù)給公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。老廠搬遷將給公司帶來(lái)一定的補(bǔ)償。公司上市以來(lái)一直未再融資,有強(qiáng)烈的資金需求,盡管公開(kāi)增發(fā)因?yàn)榉N種原因未能實(shí)施,但我們預(yù)計(jì)明年有望實(shí)施。中化國(guó)際(600500)入主有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。根據(jù)我們的預(yù)測(cè),公司2009-2011 年EPS 分別為-0.34 元、0 72 元和1.76(其中,20 10 年和2011 年EPS 為增發(fā)攤薄后EPS)。盡管公司今年業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)虧損,但考慮到公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)地位以及良好的業(yè)績(jī)彈性,我們給予公司14.4 元的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)。綜合考慮,我們首次給予江山股份"增持"的投資評(píng)級(jí)。(海通證券(600837)劉金)

勝利股份(000407):估值不變 強(qiáng)烈推薦

歡樂(lè)濱海城住宅商業(yè)土地8月28日出讓價(jià)為365萬(wàn)元/畝。市場(chǎng)認(rèn)為公司7月底被收儲(chǔ)三宗歡樂(lè)濱海城首期啟動(dòng)片區(qū)用地28.8萬(wàn)平米土地補(bǔ)償?shù)陀陬A(yù)期。實(shí)際情況是,被收儲(chǔ)的三宗地占地面積28.8萬(wàn)平米土國(guó)有建設(shè)用地,評(píng)估備案地價(jià)8.18億元,土地單價(jià)2842元/平米(189萬(wàn)/畝)。因該地塊53.3%為綠化、道路和配套用地(歡樂(lè)濱海城的配套基本都在這次收儲(chǔ)的地塊中),住宅與商業(yè)用地僅13.45萬(wàn)平米,綠化、道路和配套用地拉低了總評(píng)估地價(jià),若剔除配套用地,住宅與商業(yè)用地評(píng)估地價(jià)應(yīng)不低于300萬(wàn)元/畝。8月28日出讓價(jià)為365萬(wàn)元/畝。見(jiàn)下表。此外,目前青島四方區(qū)濱海住宅售價(jià)萬(wàn)元左右,由此來(lái)看我們5月26日的報(bào)告《勝利股份-青島"擁灣發(fā)展"提升4677畝填海用地價(jià)值》對(duì)勝利股份所擁有的土地價(jià)值的評(píng)估是合理和具有前瞻性的。

勝通海岸置業(yè)7月份土地被收儲(chǔ)后確立了歡樂(lè)濱海城剩余土地166萬(wàn)平米土地為為國(guó)有建設(shè)用地,這一重大突破正是我們看好公司價(jià)值的理由所在。很據(jù)有關(guān)文件規(guī)定,對(duì)上述土地青島土地管理部門(mén)將按不同時(shí)點(diǎn)土地價(jià)值評(píng)估地價(jià)的90%陸續(xù)收回,公司將根據(jù)對(duì)通海岸置業(yè)29.5%的權(quán)益取得相應(yīng)的補(bǔ)償。

維持RNAV11.2-13.4元估值不變,目前股價(jià)折價(jià)65%-78%交易,09- 10年EPS0.47,0975元,維持強(qiáng)烈推薦。(中投證券 李少明)

豐樂(lè)種業(yè)(000713):主業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)大幅增加的原因 公司房地產(chǎn)在報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入2.21億元,毛利潤(rùn)為9237.14萬(wàn)元,按照房地產(chǎn)行業(yè)的盈利水平,并考慮到公司使用的是自有土地,土地成本相對(duì)有一定優(yōu)勢(shì),我們預(yù)計(jì)此部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的確認(rèn)可能會(huì)給公司帶來(lái)0.15元的eps。公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略思維是做大做強(qiáng)主業(yè),堅(jiān)定做好種業(yè)和農(nóng)化兩塊主業(yè),進(jìn)一步提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和主業(yè)的盈利水平。公司于20 10年6月28日公告將公司持有的 100%的合肥豐樂(lè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給合肥城改,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為6274.30萬(wàn)元,增至3053.27萬(wàn)元,我們預(yù)計(jì)這部分將會(huì)增厚公司eps0.08元。

水稻種子增長(zhǎng)符合預(yù)期 公司報(bào)告期內(nèi)種子業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為2.33億元,較去年同期增長(zhǎng)6.17%,毛利率為45.82%,較去年同期下降1.38%。其中水稻業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為6127.32萬(wàn)元,較去年同期增長(zhǎng)18.32%,毛利率為49.49%,較去年同期增長(zhǎng)5.20個(gè)百分點(diǎn)。水稻業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入和毛利率都出現(xiàn)增長(zhǎng)的主要原因在于09年兩系雜交水稻在制種期間遭遇罕見(jiàn)的低溫天氣,導(dǎo)致兩系雜交水稻的市場(chǎng)供給降低,推動(dòng)了種子價(jià)格的上漲。報(bào)告期內(nèi)公司的玉米種子營(yíng)業(yè)收入為1.38億元,較去年同期略有增長(zhǎng),增幅達(dá)到1.99%,毛利率為40.15%,較去年降低了4.84個(gè)百分點(diǎn)。目前,公司已取得超級(jí)玉米新品種"魯單818"的全國(guó)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)。該品種已經(jīng)通過(guò)山東省審定,并進(jìn)入了20 10年國(guó)家黃淮海區(qū)試階段。除此之外,公司與黑龍江農(nóng)科院簽訂協(xié)議取得"龍丹51"的經(jīng)營(yíng)權(quán)表明公司已經(jīng)開(kāi)始正式進(jìn)入東北市場(chǎng)。我們認(rèn)為隨著公司東北市場(chǎng)的開(kāi)拓,公司玉米種子業(yè)務(wù)將出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。

公司農(nóng)化業(yè)務(wù)也將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期 報(bào)告期內(nèi)公司農(nóng)化業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為1.28億元,較去年同期增長(zhǎng)3.82%,毛利率為14.49%,較去年下降1.69個(gè)百分點(diǎn)。目前公司農(nóng)化業(yè)務(wù)一直受到產(chǎn)能瓶頸的限制而無(wú)法提高供給量。公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)園達(dá)產(chǎn)后,產(chǎn)能將上升到15000噸/年,消除公司農(nóng)化業(yè)務(wù)上的產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題。我們預(yù)計(jì)當(dāng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)園全部達(dá)產(chǎn)后,公司農(nóng)化業(yè)績(jī)將會(huì)實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè) 我們預(yù)計(jì)公司20 10 年、2011年和2012年的營(yíng)業(yè)收入分別為13.65億元、14.59億元和17.77億元,歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為1.33億元、1057億元和2.16億元,,對(duì)應(yīng)攤薄后的EPS分別為0.49元、0 58元和0.80元,維持公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。(湘財(cái)證券 于青青)

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