2010年09月29日 14:12
來(lái)源：愛(ài)建證券研究所 作者：吳正武；許春華

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2010年8月以來(lái)國(guó)內(nèi)和國(guó)際棉花價(jià)格快速大幅度上漲。9月末與8月上旬相比，鄭州商品交易所棉花期貨指數(shù)上漲了28.5%，每噸上漲了4800元；美國(guó)紐約期貨交易所棉花期貨指數(shù)上漲了25%，每噸上漲了2970元(折算為人民幣)。

國(guó)內(nèi)和國(guó)際棉花供求基本平衡，近期國(guó)內(nèi)和國(guó)際棉花價(jià)格快速大幅度上漲的根本原因是貨幣供給過(guò)多。

投機(jī)炒作資金在大幅度拉升棉花價(jià)格以后，面對(duì)全球棉花產(chǎn)量與消費(fèi)量總體平衡、國(guó)外棉花價(jià)格大幅度低于國(guó)內(nèi)、政府可以通過(guò)擴(kuò)大進(jìn)口和拋售國(guó)儲(chǔ)棉等途徑干預(yù)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格等形勢(shì)，可能轉(zhuǎn)為做空，國(guó)內(nèi)和國(guó)際棉花價(jià)格快速大幅度上漲以后蓄積比較大下跌風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)棉花種植行業(yè)有新賽股份和新農(nóng)開(kāi)發(fā)兩家上市公司，長(zhǎng)期來(lái)看，兩家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳。過(guò)去五年，兩家公司毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等處于震蕩狀態(tài)，不具有持續(xù)上漲趨勢(shì)。

2010年上半年，棉花價(jià)格上漲，新賽股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15%左右，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等指標(biāo)均出現(xiàn)虧損，同比降幅為200%-300%，虧損的主要原因是棉籽油業(yè)務(wù)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損；2010年上半年，新農(nóng)開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-40%，公司沒(méi)有棉籽油業(yè)務(wù)，避免了新賽股份的虧損局面。

預(yù)計(jì)2010年全年，新賽股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損；新農(nóng)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將同比增長(zhǎng)30%-40%。

給予棉花種植行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，給予新賽股份和新農(nóng)開(kāi)發(fā)“中性”評(píng)級(jí)，

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)

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