26基金經(jīng)理明確主格調(diào)：四季度震蕩上行商業(yè)零售最受寵

2010年09月30日 06:59
來源：21世紀經(jīng)濟報道作者：曉晴

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曉晴

“國慶”長假即將來臨，節(jié)后A股市場所面臨的方向性選擇成為了投資者關注的焦點。特別是手握重金的基金經(jīng)理對未來市場持怎樣的態(tài)度無不牽動著投資者的心。

近期，國信證券經(jīng)濟研究所對26位基金公司投資總監(jiān)進行的今年四季度和明年一季度投資策略問卷調(diào)查表明，基金經(jīng)理普遍認為，四季度和明年一季度期間市場將維持一個震蕩態(tài)勢，對未來持謹慎樂觀態(tài)度。

統(tǒng)計結(jié)果顯示，約有65.38%和38.46%的基金經(jīng)理預計上證指數(shù)點位震蕩區(qū)間為2500點-2800點。此外，占比23.08%和34.62%的基金經(jīng)理表示，今年四季度和明年一季上證指數(shù)波動區(qū)間將在2800-3000點之間；另有19.23%的基金經(jīng)理更是樂觀預計明年一季度上證指數(shù)將重上3000點大關，波動區(qū)間為3000-3500點。不過，也有11.54%和7.69%的基金經(jīng)理認為今年四季度和明年一季度將探底至2500點以下。

“由于中國存貨周期的調(diào)整結(jié)束、政策風向由緊趨松、外圍經(jīng)濟二次探底風險的減弱等因素推動，流動性與經(jīng)濟數(shù)據(jù)將逐步呈現(xiàn)對市場的正面刺激效應。股指的階段性調(diào)整應該理解為新一輪結(jié)構(gòu)化布局的機會?！鄙耆f巴黎有關人士稱。

延續(xù)震蕩上行格局

“我們認為四季度A股市場仍然會延續(xù)7月份以來震蕩上行的格局?！鄙鲜錾耆f巴黎人士稱?！皬男袨?a target="_blank">金融學的角度來看，目前券商的秋季策略報告幾乎一致的提示風險。與此同時，隨著前期市場的回調(diào)，申萬巴黎投資風向標調(diào)研顯示，普通投資者也以看空為主。這意味著當大多數(shù)投資者保持冷靜謹慎時，市場本身的風險并不大。

該人士強調(diào)，隨著中國存貨周期調(diào)整的結(jié)束預示著經(jīng)濟小周期回落已接近尾聲，近期釋放出很多積極的信號，而且7月份以來政策暖風頻吹，目前的政策環(huán)境相對上半年而言明顯趨松。

此外，對于房價上漲預期再度升溫下引發(fā)的地產(chǎn)調(diào)控擔憂，申萬巴黎人士認為，房地產(chǎn)問題也無法阻止本輪的反彈。

其理由主要有，對比過去五年，當前地產(chǎn)投資占總固定資產(chǎn)投資比例為20%，屬于影響程度較低的水平。從歷史經(jīng)驗來看，以往地產(chǎn)股都是在調(diào)控后才開始下跌，而本次還未調(diào)控就大跌，說明市場已有強烈預期。再加上本輪非地產(chǎn)行業(yè)反彈并非由于地產(chǎn)投資加速，而是基于存貨周期調(diào)整的結(jié)束，地產(chǎn)的正面拉動效應非常小。

瑞銀證券策略分析師唐志剛預計，四季度可能出現(xiàn)一系列的利好因素中，最重要的五個方面將包括探討“十二五”規(guī)劃、房地產(chǎn)銷量上升、耐用消費品去庫存過程結(jié)束、繼續(xù)實行限電措施、放寬跨境投資限制以及放開民間投資等。

唐志剛稱，目前10年期美國國債的收益率為2.75%，低于MSCI中國指數(shù)2.86%的預期股息收益率。上次出現(xiàn)這種情況是在2008年4季度，當時中國股市見底并在3個月后開始反彈。

“MSCI中國指數(shù)當前的2010/2011年動態(tài)市盈率為13.9倍/11.7倍，每股收益的年復合增長率為22%。每股收益增速遠高于十年均值，動態(tài)市盈率則比十年均值低12%?！碧浦緞偙硎尽?/p>

商業(yè)零售類最受寵

至于行業(yè)配置，國信證券調(diào)查結(jié)果顯示，基金經(jīng)理2010年四季度看好非周期性、消費類的股票。特別是商業(yè)零售業(yè)成為基金經(jīng)理今年四季度和明年一季度最為看好的行業(yè)。相比之下，基金經(jīng)理所看好的主要行業(yè)在2011年1季度依然得到了延續(xù)，但是比例開始下降并分散。

其中，基金經(jīng)理今年四季度看好的前四大行業(yè)分別為商業(yè)零售、食品飲料、信息技術和醫(yī)藥行業(yè)，占比分別為15.27%、13.74%、13.74%和9.92%；而明年一季度看好的四大行業(yè)仍然保持不變。不過，占比則有所變化，分別為12.69%、8.96%、8.96%和9.70%。

值得一提的是，隨著時間的推移，基金經(jīng)理看好金融和房地產(chǎn)的人數(shù)增加，說明低估值的行業(yè)也能引起基金經(jīng)理的投資興趣。不過，強周期的行業(yè)，或者一些產(chǎn)能過剩嚴重的行業(yè)總體不受歡迎。如基礎化工、黑色金屬、造紙印刷、公用事業(yè)、交通運輸?shù)刃袠I(yè)則普遍不被看好。

至于最受基金經(jīng)理青睞的商業(yè)零售類上市公司，廣發(fā)證券研究員歐亞菲表示，四季度為商業(yè)零售行業(yè)的傳統(tǒng)旺季。隨著行業(yè)旺季來臨，基本面將推動行業(yè)繼續(xù)上行。

“預計在通脹維持在2%-3%的情況下，進入消費旺季后，行業(yè)四季度的增速有望提升至25%以上。”歐亞菲稱。

愛建證券分析師左紅英稱，目前，零售行業(yè)整體估值在40倍左右，相較過去5年行業(yè)平均42倍左右的市盈率仍具有吸引力。在預計行業(yè)業(yè)績增長有望達到30%的前提下，現(xiàn)階段行業(yè)今年30倍左右的預測市盈率可以給出一定的安全邊際。