2010年10月11日 14:46
來(lái)源：安信證券研究所 作者：洪露;李秋實(shí)

0人參與0條評(píng)論

報(bào)告摘要：

2010年18月醫(yī)藥行業(yè)整體保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)分析，18月醫(yī)藥行業(yè)整體銷售收入和利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)了25.69%、34.71%，利潤(rùn)率同比提高了0.64個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)整體盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。中藥飲片和生物制藥是增長(zhǎng)最為迅速的子行業(yè)，中藥飲片收入和利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)了36.75%、6 4.72%；生物制藥收入和利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)了30.73%、5 0.46%。值得注意的是，作為占比最大的子行業(yè)、同時(shí)也是處方藥占主體的化學(xué)制劑行業(yè)，銷售收入和利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)了22.81%、26.07%，這顯示了在終端需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)推動(dòng)下，化學(xué)處方藥行業(yè)繼續(xù)保持了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

醫(yī)藥股相對(duì)估值目前仍然處于較合理水平。在消費(fèi)升級(jí)、人口老齡化及城鎮(zhèn)化、疾病譜變化、以及醫(yī)改拉動(dòng)需求增長(zhǎng)等因素的推動(dòng)下，在國(guó)家藥價(jià)管控等政策性因素的約束和規(guī)范下，我們預(yù)計(jì)2010、2011年醫(yī)藥行業(yè)整體仍將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2010年9月30日，滬深300平均PE為17.99倍，醫(yī)藥股平均PE為51.05倍，醫(yī)藥板塊PE/滬深300 PE為2.84倍。從歷史溢價(jià)率水平看，醫(yī)藥行業(yè)目前估值仍處于較合理的水平；另一方面，醫(yī)藥行業(yè)也將通過(guò)2011年確定性的盈利增長(zhǎng)化解估值壓力。

行業(yè)蓬勃發(fā)展，不乏投資機(jī)會(huì)。IMS預(yù)測(cè)未來(lái)5年，中國(guó)藥品市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到24%，2020年將超過(guò)美國(guó)成為第一大藥品市場(chǎng)，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)即將迎來(lái)發(fā)展的“黃金十年”。醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)均不乏好的投資機(jī)會(huì)：

四季度我們建議重點(diǎn)配置受終端剛性需求增長(zhǎng)推動(dòng)，估值有待進(jìn)一步修復(fù)的高端?？铺幏剿幮袠I(yè)；以及與其高度相關(guān)、在醫(yī)改統(tǒng)一招標(biāo)采購(gòu)中集約化、規(guī)?；嵘羁?、盈利能力彈性大的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)。

今年以來(lái)，市場(chǎng)給予中藥材及中藥飲片行業(yè)、品牌消費(fèi)及OTC類中藥企業(yè)較高溢價(jià)，該類企業(yè)仍具長(zhǎng)期投資價(jià)值。除此之外，我們認(rèn)為四個(gè)子行業(yè)未來(lái)有可能面臨更大的發(fā)展機(jī)遇，建議投資者長(zhǎng)期配置，它們分別是：受益于國(guó)際制藥業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的特色原料藥行業(yè)；受益于國(guó)家公立醫(yī)院改革，體制變革中迅速被激活的醫(yī)院產(chǎn)業(yè)；新技術(shù)和重磅藥物不斷涌現(xiàn)，引領(lǐng)制藥業(yè)進(jìn)入醫(yī)學(xué)藍(lán)海的生物制藥行業(yè)；受益于醫(yī)藥行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增速明顯快于行業(yè)的醫(yī)療器械行業(yè)。并從投資風(fēng)格角度關(guān)注醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)整合及高成長(zhǎng)的次新股。

重點(diǎn)推薦和關(guān)注的公司。高端?？扑幑疽匝邪l(fā)、專業(yè)化銷售為核心競(jìng)爭(zhēng)力，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、麗珠集團(tuán)、華東醫(yī)藥。醫(yī)藥商業(yè)龍頭公司盈利能力預(yù)期加速提升，建議關(guān)注一致藥業(yè)、上海醫(yī)藥。中藥OTC領(lǐng)域建議關(guān)注華潤(rùn)三九、仁和藥業(yè)。持續(xù)關(guān)注正在迅速整合產(chǎn)業(yè)鏈的中藥飲片領(lǐng)導(dǎo)者康美藥業(yè)。特色原料藥行業(yè)建議關(guān)注海翔藥業(yè)、海正藥業(yè)。醫(yī)院產(chǎn)業(yè)主題投資建議關(guān)注西南合成、馬應(yīng)龍。生物制藥領(lǐng)域建議關(guān)注長(zhǎng)春高新。醫(yī)療器械領(lǐng)域建議關(guān)注魚(yú)躍醫(yī)療、九安醫(yī)療、新華醫(yī)療。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)

打印轉(zhuǎn)發(fā)